地产或迎边际改善契机，关注产业链供需格局变化

地产投资单月降幅环比收窄，关注产业链边际变化 24年1-4月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-9.8%/+6%/+7.8%/+9.7%，4月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-7.3%/+5.1%/+5.9%/+9.3%（增速环比+9.5/-1.6/-2.7/-1pct）。基建投资延续发力，4月单月地产投资增速降幅环比收窄。近期低空经济关注度持续提升，政策驱动下，我们判断与低空基建相关的设计板块具备较好弹性。 此外，4月30日政治局会议对房地产政策创新定调，首次提到消化存量房产和优化增量住房等措施，五一节后杭州、西安等地放松限购，后续市场信心和基本面有望迎来改善，建议关注地产产业链下游建材产品需求的提振，以及围绕房屋建筑而展开的设计、施工、检测等。 地产数据延续筑底，铁路、市政投资稳步高增 地产按传导顺序看，1-4月地产销售面积同比-20.2%，4月单月同比-14.4%（增速环比+9.3pct）；1-4月新开工面积同比-24.6%，4月单月同比-12.3%（增速环比+13.3pct）；1-4月施工面积同比-10.8%，4月单月同比+35.1%（增速环比+54.2pct）；1-4月竣工面积同比-20.4%，4月单月同比-15.4%（增速环比+6.7pct）；地产数据仍在筑底，但4月销售、新开工、竣工数据降幅均有明显收窄，后续应关注地产政策催化下的销售数据变化。基建细分板块中，1-4月交通仓储邮政投资同比+8.2%，4月单月同比+8.8%（增速环比+3.1pct）； 其中铁路运输投资同比+19.5%，4月单月同比+26.8%（增速环比+16.9pct）； 道路运输投资同比+0.7%，4月单月同比-5.9%（增速环比-5.9pct）；1-4月水电燃热投资同比+26.2%，4月单月同比+20.7%（增速环比-10.8pct）；1-4月水利环境公共设施投资同比-1%，4月单月同比-3.6%（增速环比-3.8pct）； 其中水利投资同比+16.1%，4月单月同比+20.6%（增速环比+6.6pct）；公共设施管理投资同比-4.5%，4月单月同比-8.7%（增速环比-6pct）。 关注水泥板块中长期供需格局变化 24年1-4月水泥产量5.09亿吨，同比-10.3%，较1-3月降幅收窄，4月单月水泥产量1.74亿吨，同比-8.6%。4月水泥出货率均值49%，同比-11pct，环比+14pct。4月份水泥需求环比仍处于上升通道，但受天气因素影响，恢复略显波动，截至上周末出货率恢复至54%，同比降幅收窄至个位数。当前水泥企业库存67%，同比-5pct，环比略有提升。价格方面，4月多地水泥价格迎来推涨，但受天气、竞争等因素扰动，落实情况略低于预期，截至上周末全国水泥价格均价362元/吨，较3月末持平略低。我们认为随着需求持续好转，5月份水泥价格仍有望继续推涨，二季度水泥企业利润环比有望改善，中长期看，随着政府收储模式的逐步落地，有望加快地产前周期品种基本面触底，当前水泥板块PB估值仅0.76倍，现金流及分红相对较高，赔率优势或较好，同时建议关注海外市场逐渐放量的优质标的，如西部水泥等。 关注光伏、药用玻璃景气度回升 24年1-4月平板玻璃产量32891万重量箱，同比+6.5%，4月单月平板玻璃产量8143万重量箱，同比+3.7%。4月中下游采购积极性阶段性提高，促使交投氛围好转，随着中下游库存持续消化，补库需求带动下，生产商库存有所下降，截至本周四生产商库存达5332万重箱，较3月末下降712万重箱，年同比高1042万重箱。价格端，截至本周四5mm浮法白玻价格90元/重箱，较3月末小幅下降4元/重箱，年同比低30元/重箱。5月份部分产线或存冷修预期，同时叠加需求季节性好转，供需矛盾有望缓解，价格端具备一定支撑。当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，浮法玻璃短期盈利仍有韧性，光伏玻璃和药用玻璃受益于产业链景气度回暖，利润弹性较大。 风险提示：地产政策边际改善低于预期；基建投资增速不及预期；水泥、玻璃等需求低于预期；水泥、玻璃等价格上涨高于预期。 重点标的推荐 图1：广义基建/狭义基建投资累计同比增速 图3：基建细分行业投资累计同比增速 图5：房地产竣工面积累计同比增速 风险提示 地产政策边际改善低于预期； 基建投资增速不及预期； 水泥、玻璃等需求低于预期； 水泥、玻璃等价格上涨高于预期。