有色金属，大宗金属周报：大宗普涨行情下，滞涨品种亦可关注

证券研究报告 大宗普涨行情下，滞涨品种亦可关注 金属与材料|有色金属行业定期报告 2024年05月20日 看好（维持）——有色金属大宗金属周报（24/5/13-24/5/19） 投资要点： 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 板块表现： 相关研究 本周大宗金属价格全面上涨。仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块， 小金属建议关注：钨、锰、锑和铟。同时可关注滞涨品种如镍和镁等。 贵金属板块：伦敦现货黄金上涨1.27%、上期所黄金上涨1.62%，伦敦现货白银上涨3.63%、上期所白银上涨4.42%，钯金下跌0.50%，铂金上涨7.58%。美国4月CPI数据基本符合预期，剔除了食品和能源成本的所谓核心消费者价格指数较3月上涨了0.3%，同比涨幅则为3.6%，为2021年4月以来的最低增幅。美国通胀重新呈现降温态势，令美联储9月的降息预期得到进一步夯实，受此影响黄金重回2400美元/盎司大关。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。 铜板块：本周伦铜上涨4.15%，沪铜上涨3.79%；伦铜库存上涨0.19%，沪铜库存上涨0.22%。冶炼费 2.0美元/吨；硫酸价格下跌2.72%，冶炼毛利亏损扩大至1810元/吨。本周受comex铜逼仓扰动，铜价加速上行，供给端缺矿问题仍未缓解，供给刚性仍在。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。 电解铝板块：本周伦铝上涨1.78%，沪铝上涨0.82%；库存方面，伦铝库存上涨20.96%、沪铝库存上涨1.86%，现货库存下跌3.99%；原料方面，本周氧化铝价格上涨1.09%，阳极价格持平，铝企毛利上涨2.43%至3857元/吨。本周LME库存继续增加20.96%至109.33万吨，海外隐性库存持续显性化，短期或对LME金属现货升水有一定压制，但并不影响长期行业供需结构。从电解铝利润链来看，氧化铝价格持续上涨，但本周铝价涨幅超过氧化铝涨幅，电解铝吨盈利回暖。晋豫因故停产的国产矿继续维持停滞状态，极个别矿山复产在逐步推进，海外矿扰动已解决，氧化铝短缺情况较上周有所缓解，但仍处于缺矿状态。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。 小金属板块：锑精矿价格/钨精矿/铟/硅锰/锰矿/镉上涨9.13%/4.01%/4.00%/3.29%/1.67%/0.44%，钼精矿/镁锭/钛白粉/五氧化二钒/海绵钛下跌0.53%/0.60%/0.61%/0.61%/2.86%。本周小金属继续普涨，建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 目录 1.行业综述5 1.1重要信息5 1.2市场表现5 1.3估值变化7 2.贵金属7 3.工业金属8 3.1铜9 3.2铝11 3.3铅锌12 3.4锡镍13 4.小金属15 5.风险提示17 图表目录 图1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第21名6 图2：有色板块涨幅前十6 图3：有色板块跌幅前十6 图4：黄金价格走势（美元/盎司-元/克）8 图5：白银价格走势（美元/盎司-元/千克）8 图6：钯金价格走势（美元/盎司）8 图7：铂金价格走势（美元/盎司）8 图8：铜价格走势（美元/吨-元/吨）10 图9：铜冶炼加工费（美元/吨）10 图10：LME铜库存（吨）10 图11：上期所库存（吨）10 图12：副产硫酸价格走势（元/吨）10 图13：铜冶炼毛利（元/吨）10 图14：铝价格走势（美元/吨-元/吨）11 图15：氧化铝价格走势（元/吨）11 图16：伦铝库存（万吨）11 图17：沪铝库存（万吨）11 图18：预焙阳极价格走势（元/吨）12 图19：电解铝行业毛利（元/吨）12 图20：铅价格走势（美元/吨-元/吨）12 图21：铅期货库存（吨）12 图22：锌价格走势（美元/吨-元/吨）13 图23：锌期货库存（吨）13 图24：锌冶炼加工费（元/吨）13 图25：锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）13 图26：锡价格走势（美元/吨-元/吨）14 图27：期货锡库存（吨）14 图28：镍价格走势（美元/吨-元/吨）14 图29：期货镍库存（吨）14 图30：镍铁价格走势（元/镍点）14 图31：印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）14 图32：钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-元/吨度）15 图33：海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）15 图34：镁锭及锑精矿价格走势（元/吨-元/金属吨）16 图35：锗锭及铟锭价格走势（元/千克）16 图36：五氧化二钒价格走势（元/吨）16 图37：钛白粉及海绵钛价格走势（元/吨-元/千克）16 图38：锰矿和硅锰价格走势16 图39：镉价格走势（元/吨）16 表1：申万有色板块下跌0.91%，跑输上证指数0.89pct6 表2：申万有色板块PE、PB估值水平7 表3：贵金属价格变动7 表4：工业金属价格、库存及盈利变动8 表5：小金属价格变动15 1.行业综述 1.1重要信息 国内外宏观： 两部门：首套房商贷最低首付比例调整为不低于15%，二套房商贷最低首付比例调整为不低于25%：财联社5月17日电，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布通知。通知提出，对于贷款购买商品住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。在此基础上，中国人民银行各省级分行、国家金融监督管理总局各派出机构根据城市政府调控要求，按照因城施策原则，自主确定辖区各城市首套和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例下限。 中国人民银行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知：中国人民银行决定，自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，5年以下 （含5年）和5年以上第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。 重要公告： 1、盛屯矿业：收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告：因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案。 2、银泰黄金：控股股东增持计划实施完毕的公告：公司通过深圳证券交易所集中竞价方式增持公司股份160,853,680股，约占公司总股本的5.79%，增持股份成交金额约为23.52亿元。 3、紫金矿业：公司发布未来五年（至2028年）主要矿产品产量规划的公告：到 2028年，矿产铜、矿产金、矿产铅锌、矿产银、锂、矿产钼产量将达到150-160万吨、 100-110吨、55-60万吨、600-700吨、25-30万吨、2.5-3.5万吨。 1.2市场表现 板块表现： 板块表现方面：本周上证指数下跌0.02%，申万有色板块下跌0.91%，跑输上证指数0.89pct，位居申万板块第21名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：北方铜业、金诚信、丰华股份、济南高新、华钰矿业；跌幅前五的股票是：中润资源、西部黄金、 东方钽业、洛阳钼业、锌业股份。 表1：申万有色板块下跌0.91%，跑输上证指数0.89pct 代码 指数 本周指数 周涨幅（%） 月涨幅（%） 年涨幅（%） 000001.SH 上证指数 3,154.03 -0.02 1.58 6.02 801050.SI 有色(申万) 4,801.02 -0.91 3.21 14.73 资料来源：wind，华源证券研究 图1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第21名 14.00（%） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 房地产(申万)建筑材料(申万)建筑装饰(申万)银行(申万) 轻工制造(申万)纺织服饰(申万)农林牧渔(申万)非银金融(申万)交通运输(申万)商贸零售(申万)通信(申万) 电子(申万) 钢铁(申万) 综合(申万)社会服务(申万)采掘(申万) 计算机(申万)食品饮料(申万)基础化工(申万)传媒(申万) 有色金属(申万)公用事业(申万)机械设备(申万)国防军工(申万)电力设备(申万)汽车(申万) 医药生物(申万)家用电器(申万) -4.00 -0.91 资料来源：wind，华源证券研究 图2：有色板块涨幅前十图3：有色板块跌幅前十 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 周涨幅前十 12.17 7.066.34 5.104.91 3.82 2.962.932.63 1.37 -4.79-4.87-4.91-4.92-5.09-5.41-5.54 -8.42-9.47 -22.73 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 资料来源：wind，华源证券研究资料来源：wind，华源证券研究 1.3估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为23.52倍，本周变动0.09倍，同期万得全APE_TTM为17.35倍，申万有色与万得全A比值为136%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.27倍，本周变动0.01倍，同期万得全APB_LF为1.46倍，申万有色与万得全A比值为155%。 表2：申万有色板块PE、PB估值水平 指数 PETTM PBLF 本周估值 本周变动 本月变动 本年变动 本周估值 本周变动 本月变动 本年变动 有色(申万) 23.52 0.09 3.04 7.60 2.27 0.01 0.08 0.23 万得全A 17.35 0.06 0.22 0.68 1.46 0.01 0.02 -0.01 有色/万得全A 136% 0.03 2.82 6.92 155% 0.00 0.06 0.24 资料来源：wind，华源证券研究 2.贵金属 伦敦现货黄金上涨1.27%、上期所黄金上涨1.62%，伦敦现货白银上涨3.63%、上期所白银上涨4.42%，钯金下跌0.50%，铂金上涨7.58%。 表3：贵金属价格变动 品种 市场 单位 价格 本周变动 本月变动 年初至今 黄金 伦敦现货 美元/盎司 2,402.60 1.27% 4.14% 16.50% 上期所 元/克 563.00 1.62% 2.15% 16.95% 白银 伦敦现货 美元/盎司 29.68 3.63% 11.35% 24.76% 上期所 元/千克 7,603 4.42% 7.80% 26.46% 钯 伦敦现货 美元/盎司 989 -0.50% 4.99% -12.94% 铂 伦敦现货 美元/盎司 1,065 7.58% 13.42% 6.50% 资料来源：wind，华源证券研究 图4：黄金价格走势（美元/盎司-元/克）图5：白银价格走势（美元/盎司-元/千克） 伦敦现货黄金:以美元计价（左轴） 伦敦现货白银:以美元计价（左轴） 2,600 期货结算价(活跃合约):黄金（右轴） 600 2,400 550 2,200 500 2,000 450 1,800 400 1,600 350 1,400 300 期货结算价(活跃合约):白银（右轴） 35 30 25 20 15 10 8,500 7,500 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 资