传媒行业重大事项点评：政策面稳预期，继续看好港股市场，推荐成长、分红资产，关注高教、电影等改善资产

高关注下的港股市场分析与投资建议

市场背景与驱动因素

• 港股市场持续走强：受益于优质公司高质量发展（如恒生科技现金流与利润改善好于收入增速）、政策面催化（如房地产政策稳住宏观预期、港股通红利税的潜在优化预期上升）、以及此前证监会发布的5项对港合作措施，市场关注度持续提升。
• 恒生AH股价差收窄：上周周内恒生指数与恒生科技指数分别上涨3.11%和3.79%，显示市场持续上涨趋势。近期A股与港股股价差不断收窄，AH股溢价降至133.31，接近历史低位，但仍与2020年第一季度存在差距。

宏观与中观视角分析

• 宏观视角：国内经济温和复苏，稳经济房地产政策不断推出，美元流动性环境稳定，中美关系趋于稳定，共同推动全球资金回流港股市场。
• 中观视角：恒生科技板块收入增速放缓，但利润、自由现金流显著改善，现金分红比例提升，进入“高质量发展”阶段。这一转变反映出资产端的修复和外资配置意愿的恢复。

投资建议

红利方向

• 关注高质量发展与稳定回报：建议重点关注主业高质量发展、投资者回报稳定向好的个股，如新华文轩（受所得税影响较小，分红稳定、高股息），以及港股高教板块的中教控股、中国科培、中国春来、新高教集团等，这些公司具备稳增长、低估值、高股息的特征。

成长方向

• 边际改善与低估派息：建议关注腾讯控股（毛利率改善、回购提升回报）、哔哩哔哩（重点游戏产品上线，关注游戏收入弹性和年内盈亏平衡）、美团（外部竞争趋缓，内生变化确立业绩拐点）、快手（广告发力内循环，电商加强全域联动）、以及主流标的外的高教、猫眼、地产产业链等方向。

风险提示

• 经济波动风险、地缘政治环境恶化风险、行业恢复进度不及预期风险、公司经营情况变化导致的分红不稳定风险、港股通政策不确定性风险。

关注重点与投资策略

• 房地产利好政策：频出的房地产利好政策对AH股价差持续收窄产生积极影响。
• 成长与红利并重：在关注成长潜力的同时，亦重视红利收益，特别是在港股市场内寻找具有稳定分红与高股息率的投资机会。
• 多元化布局：考虑政策边际改善与事件催化方向，以及事件驱动的投资机会，如高教板块的政策利好与猫眼娱乐的内容业务潜力。

结论与总结

近期港股市场的强势表现，主要得益于全球美元流动性、大陆企业经营情况的改善以及全球资金配置意愿的增强。投资建议聚焦于红利与成长两大方向，通过精选高质量发展的公司与高股息率的资产，以应对市场不确定性。同时，关注政策动态与事件催化，为投资组合增添活力。