朝闻国盛：事情正在起变化：全面解读4月经济

朝闻国盛 事情正在起变化-全面解读4月经济 今日概览 重磅研报 作者 分析师顾晟 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月20日 【宏观】高频半月观—“需求不足”的变与不变-20240519 【宏观】对本轮地产组合拳的5点理解-20240519 【宏观】事情正在起变化—全面解读4月经济-20240517 【策略】增收又增利重点行业剖析——2024一季报分析（二）-20240518 【金融工程】大盘蓝筹上涨依然可期-20240519 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面恢复-20240518 【固定收益】利空或渐出尽-20240519 【固定收益】强供给，弱需求-20240518 【固定收益】R和DR小幅倒挂，存单资金利差走阔——流动性和机构行为跟踪-20240518 【银行】本周聚焦—地产政策组合拳有望继续提振顺周期-20240519 【银行】哪些银行的资产质量有出清的迹象？-20240519 【电力设备】24Q2已至，如何看待海外户储去库进展？-20240519 【区块链】深挖UTXO：比特币生态不一样的期待-20240518 【汽车】光峰科技（688007.SH）-首创ALPD激光技术，车载业务快速启航-20240519 【纺织服饰】申洲国际（02313.HK）-行业趋势改善，龙头笃行致远 -20240518 【纺织服饰】安踏体育（02020.HK）-短期运营稳健，多品牌助力长期高质量增长-20240517 研究视点 【房地产开发】政策供需两端同步发力，维稳房地产攻坚战进入深水区 -20240519 【建筑装饰】建筑行业地产链优质标的有哪些？-20240519 【基础化工】化工周度跟踪：关注合成生物学应用延伸-20240519 【房地产开发】2024W20：本周新房成交同比-29.4%降幅收窄，房价持续承压，中央支持政策加码-20240519 【煤炭开采】宏观预期或利多能源，海外煤价小幅整理-20240519 【煤炭开采】地产多箭齐发，煤价多些乐观，板块多些信念-20240519 【建筑材料】政策利好频发，关注后续基本面跟进情况-20240519 【电力】《电力市场运行基本规则》出台，4月用电增长7%-20240519 【食品饮料】政策强音，把握机遇-20240519 【电力设备】美国商务部启动东南亚双反调查，国轩高科发布三大电池新品-20240519 执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 房地产 24.2% 12.9% -17.3% 建筑材料 11.8% 13.0% -13.8% 农林牧渔 10.9% 12.6% -7.9% 轻工制造 10.6% 19.5% -5.4% 非银金融 8.6% 1.5% -10.3% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -4.4% 4.9% 14.0% 石油石化 -3.0% 11.9% 4.2% 公用事业 -0.7% 9.9% -0.3% 传媒 -0.4% 8.2% -23.5% 钢铁 -0.4% 7.0% -5.9% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：美国4月CPI如期回落，通胀风险消退了吗？》2024-05-17 2、《朝闻国盛：优选高股息国企，多次分红凸显价 值——国泰上证国有企业红利ETF基金投资价值分析》2024-05-16 3、《朝闻国盛：分化尚未以债务为界——各地一季度经济、财政和融资盘点》2024-05-15 4、《朝闻国盛：关注格局优异的周期品》2024-05-14 5、《朝闻国盛：社融、M1双双负增的背后》 2024-05-13 【医药生物】如何理解当下分化的创新药行情？后续将如何演绎？ -20240519 【传媒】OpenAI推出新一代旗舰生成模型GPT-4o，谷歌发布Astra与Veo 等产品-20240519 【纺织服饰】周专题：4月社零公布，服装消费略有下降，珠宝消费保持平稳-20240519 【通信】关注铁路信息化投资的边际变化-20240519 【有色金属】就业与通胀双降支撑金价向上弹性，地产政策出台利好铜铝需求-20240519 【环保】广州水价上调，公用事业望受益-20240519 【钢铁】蓄势待发-20240518 【钢铁】4月数据跟踪：粗钢产量持续回落，政策利好需求释放-20240518 【商贸零售】4月社零同比增长2.3%，基本符合预期-20240517 【轻工制造】敏华控股（01999.HK）-业绩表现靓丽，内销份额持续提升、 外销深化全球布局-20240518 【医药生物】爱尔眼科（300015.SZ）-服务网络持续扩张，24Q1利润增长稳健-20240517 重磅研报 【宏观】高频半月观—“需求不足”的变与不变-20240519熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近期经济延续4月经济数据的特征，即：供给与需求之间、宏观与微观之间仍有“温差”。值得关注的边际变化在于：钢材价格上行趋缓、水泥价格转降，加上沥青、挖掘机等高频指标仍弱，指向基建实物工作量仍然欠佳。不变之处在于：新房销售、拿地仍弱，二手房销售延续偏强；地方专项债发行仍慢；但生产相关指标仍有韧性。往后看，倾向于认为：更多需求端政策有望陆续出台，包括降准降息、专项债加快发行等；短期看，市场对经济和政策的预期可能会乐观些，权益资产的风险偏好也有望提升，债券利率则更多要看政策落地效果、尤其是地产能否实质企稳。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】对本轮地产组合拳的5点理解-20240519 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、“形势比人强”，本轮地产组合拳可谓政策思路的大转变，凸显了稳地产、稳需求的决心。 2、本轮地产组合拳的核心是刺激居民购房需求、对应政策已“应出尽出”，对各地收储的支持力度则偏克制、国家尚未直接“下场”。 3、本轮地产组合拳整体力度如何？对比近三轮地产刺激周期，本轮强于2023年8-9月，低于2008年和2014-2015 年。 4、本轮地产组合拳效果如何？有助于减缓地产下行斜率，实质企稳仍需“以时间换空间”。 5、本轮地产组合拳有望提振权益风险偏好、对债券偏中性，未来政策还有加码空间。风险提示：政策力度、经济形势等超预期变化 【宏观】事情正在起变化—全面解读4月经济-20240517 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、整体看，4月经济各分项有强有弱、涨跌互现，外需仍强、内需低于预期。 2、往后看，预计内需修复仍然缓慢，外需仍是关键，紧盯新一轮地产政策效果。 3、具体看，4月经济数据有如下特征： >消费端：继续回落，低于预期。 >投资端：地产跌幅扩大，基建、制造业高位放缓。 >供给端：工业生产增速反弹、服务业回落。 >就业端：总体失业率小幅回落。 风险提示：政策力度、海外经济环境、地缘冲突等超预期变化。 【策略】增收又增利重点行业剖析——2024一季报分析（二）-20240518 杨柳分析师S0680524010002yangliu3@gszq.com �昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 一、A股2024年增收与增利预期如何？二、增收又增利重点行业剖析 结合行业业绩与利润表拆解、细分行业与个股贡献度、上市公司公告信息等进行深入剖析。 一级行业包括电子、轻工制造，二级行业包括光学光电子、消费电子、电子化学品、元件、通信设备、橡胶、贵金属、油气开采、摩托车及其他、纺织制造、小家电。 三、公募基金重仓行业补充分析 对市场关注度较高的公募基金重仓行业进行补充分析。 风险提示：1、公司业绩修正；2、口径差异误差；3、经济超预期波动。 【金融工程】大盘蓝筹上涨依然可期-20240519 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com林志朋分析师S0680518100004linzhipeng@gszq.com缪铃凯分析师S0680521120003miaolingkai@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com梁思涵分析师S0680522070006liangsihan@gszq.com杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com 张国安研究助理S0680122060011zhangguoan@gszq.com 本周（5.13-5.17），大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.02%。地产、非银迎来日线级别上涨。当下，我们认为大盘蓝筹上涨依然可期，理由如下：1、创业板、中证1000日线级别上涨目前只走了1浪结构，上涨结束概率不足 10%；2、家电、银行、石油石化强势确认周线上涨，而且周线只走了1浪结构，有望带动其他板块上涨；3、目前有23个行业处于日线级别上涨中，6个行业日线级别上涨持续的概率在90%及以上。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：技术面与情绪面恢复-20240518 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.76分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】利空或渐出尽-20240519 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 总体来看，债市面临的不确定性在下降，随着利空的逐步落地，债市有望再度走强。随着政策的逐步落地，债市面临的不确定性在逐步下降。特别国债以及房地产政策密集落地之后，后续重点关注在于房地产政策效果，以及专项债放量节奏。考虑到房地产政策发力到见效往往存在时滞，而且地产走强需要伴随利率下行。因而地产政策发力并不必然意味着利率调整。而专项债放量的同时，预计央行会降准进行对冲。因而随着政策不确定性的逐步落定，债市利空也将逐步兑现。因而债市可能也将逐步重试走强态势，做多窗口或再度来临。 风险提示：基本面变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 【固定收益】强供给，弱需求-20240518 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 中短端更具性价比，等待供给不确定性落地后的长端配臵机会。出口带动下生产有所回升，而固投和消费保持平稳态势，而近期房地产政策有所加码，从政策出台到效果显现或仍有一段时间。随着政府债券供给放量以及配套融资增加，曲线有望陡峭化。在供给释放之前，供给对长端利率冲击的风险持续存在，因而长端利率会继续承压，市场风格更适宜于防御。