房地产新政出台，白酒商务需求有望受益

行业研究|行业周报 看好（维持） 房地产新政出台，白酒商务需求有望受益 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2024年05月18日 核心观点 主要观点更新：5月17日，央行发布一系列房地产新政，包括取消全国层面首套住 房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房贷款最低首付比例、下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。房地产新政有利于提升刚需房购买意愿，有利于推动房企业绩改善；白酒商务消费需求有望受益。 宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年4月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.3%、4.4%、 8.4%、6.4%，涨幅环比收窄。根据最近公布的4月份金融数据，国内M2月度同比增长7.2%，当月社融规模-0.07万亿元，同比减少1.3万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 白酒批价数据：截止5月17日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,760元和2,550元；普五和国窖1573的批价分别约为965元和875元，批价均环比持平。主要次高端产品批价保持稳定，截止5月17 日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、410、360、455和420元/500ml。 啤酒量价数据：2024年3月，国内啤酒当月产量同比下滑6.5%；1-3月累计增长 6.1%，主要系去年同期基数走高。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年 03月平均进口单价为277美元/吨，同比下降29%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋 叶书怀yeshuhuai@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517090002 蔡琪021-63325888*6079 caiqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519080001 姚晔yaoye@orientsec.com.cn 燕斯娴yansixian1@orientsec.com.cn 势，截止2024年5月10日当周，平均出厂价约2,658元/吨，同比下降21%。截 止2024年5月11日当周，玻璃期货连续结算价达到1,504元/吨，同比下滑 25%。截止5月11日当周长江有色市场铝均价约20,524元/吨，同比增长12%。 乳品价格数据：国内生鲜乳价格延续下行趋势，奶粉、干酪价格低位反弹。截止2024年5月9日，国内主产区生鲜乳平均价约3.41元/千克，同比降低12.1%。参考GDT数据，截止2024年5月7日，全脂奶粉和脱脂奶粉平均中标价分别为 3,350和2,551美元/吨，分别环比半月前+2.5%、+0.4%；2024年5月7日，干酪 平均中标价4,257元/吨，环比半月前增长7.1%。参考商务部的数据，截止2024年 5月10日，牛奶及酸奶零售价分别为12.26元/升及16.02元/升，环比一周前分别- 0.16%、-0.19%。整体而言，牛奶及酸奶终端价环比变化较小，而成本端原奶价格降低，乳制品企业盈利向好。 投资建议与投资标的 推荐板块及个股：市场对顺周期板块的关注度有所提升，建议关注白酒、啤酒等板块修复机会。白酒板块建议关注Q1动销超预期的五粮液(000858，买入)，动销良好、批价坚 挺、估值低位的山西汾酒(600809，买入)，受益返乡潮及宴席热度的区域酒企古井贡酒(000596，买入)、今世缘(603369，买入)。啤酒板块受益于进口大麦价格下降，成本压力减轻，建议关注结构升级较顺利的青岛啤酒(600600，买入)。 风险提示：消费复苏进度不及预期、区域经济增速放缓、食品安全事件风险。 飞天批价回升企稳，优质白酒资产有望受益资金面改善 五一飞天批价略回升，房地产加强政策催化 2024-05-12 2024-05-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、宏观数据更新4 二、白酒批价数据4 三、啤酒量价数据5 四、乳品价格数据7 五、投资建议8 六、风险提示8 图表目录 图1：社零总额及餐饮收入当月同比4 图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比4 图3：M2同比4 图4：社融规模当月值及社融存量同比4 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）4 图6：普五及国窖1573批价（元/500ml）4 图7：梦之蓝M6、青花30及水晶剑批价（元/500ml）5 图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml）5 图9：国内啤酒当月及累计产量增速6 图10：进口大麦均价及同比6 图11：瓦楞纸平均出厂价及同比6 图12：玻璃期货连续结算价（元/吨）及同比6 图13：长江有色市场铝均价及同比6 图14：生鲜乳均价及同比7 图15：GDT全脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比7 图16：GDT脱脂奶粉平均中标价（美元/吨）及同比7 图17：GDT干酪平均中标价（美元/吨）及同比7 图18：牛奶零售价（元/升）及同比8 图19：酸奶零售价（元/升）及同比8 一、宏观数据更新 社零及餐饮增速 消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2024年4月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动2.3%、4.4%、8.4%、6.4%，涨幅环比收窄。 图1：社零总额及餐饮收入当月同比图2：烟酒类及饮料类零售额当月同比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 80% 社零总额:当月同比 餐饮收入:当月同比 烟酒类:当月同比 饮料类:当月同比 60% 40% 20% 2010/1/1 2010/12/1 2011/11/1 2012/10/1 2013/9/1 2014/8/1 2015/7/1 2016/6/1 2017/5/1 2018/4/1 2019/3/1 2020/2/1 2021/1/1 2021/12/1 2022/11/1 2023/10/1 2010/1/31 2010/9/30 2011/5/31 2012/1/31 2012/9/30 2013/6/30 2014/3/31 2014/11/30 2015/8/31 2016/5/31 2017/2/28 2017/10/31 2018/7/31 2019/4/30 2019/12/31 2020/9/30 2021/6/30 2022/3/31 2022/11/30 2023/8/31 0% -20% -40% 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 宏观流动性 根据最近公布的4月份金融数据，国内M2月度同比增长7.2%，当月社融规模-0.07万亿元，同比减少1.3万亿，同时社融存量规模维持8%的增速。 图3：M2同比图4：社融规模当月值及社融存量同比 35% 30% 25% 20% 15% 10% 中国:M2:同比 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 社融规模当月值（万亿）社融存量同比（右轴） 0.2 0.15 0.1 5% 2004/1/31 2005/2/28 2006/3/31 2007/4/30 2008/5/31 2009/6/30 2010/7/31 2011/8/31 2012/9/30 2013/10/31 2014/11/30 2015/12/31 2017/1/31 2018/2/28 2019/3/31 2020/4/30 2021/5/31 2022/6/30 2023/7/31 0% 1.00 0.00 -1.00 0.05 2010/1/31 2010/10/31 2011/7/31 2012/4/30 2013/1/31 2013/10/31 2014/7/31 2015/4/30 2016/1/31 2016/10/31 2017/7/31 2018/4/30 2019/1/31 2019/10/31 2020/7/31 2021/4/30 2022/1/31 2022/10/31 2023/7/31 2024/4/30 0 数据来源：Wind、东方证券研究所数据来源：Wind、东方证券研究所 二、白酒批价数据 截止5月17日，根据Wind、今日酒价数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,760 元和2,550元；普五和国窖1573的批价分别约为965元和875元，批价均环比持平。 图5：原箱及散瓶飞天茅台批价（元/500ml）图6：普五及国窖1573批价（元/500ml） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 原箱飞天茅台散瓶飞天茅台 1,000 980 960 940 920 900 880 860 普五国窖1573 2021/9/152022/9/152023/9/15 840 820 2021/9/152022/9/152023/9/15 数据来源：Wind、今日酒价、东方证券研究所数据来源：今日酒价、东方证券研究所 主要次高端产品批价保持稳定，截止5月17日，梦之蓝M6+、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、410、360、455和420元/500ml。 图7：梦之蓝M6、青花30及水晶剑批价（元/500ml）图8：品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛批价（元/500ml） 1,000 500 梦之蓝M6青花30(复兴)水晶剑 品味舍得水井坊井台酒鬼红坛 500 0 2021/9/152022/9/152023/9/15 0 2021/9/152022/9/152023/9/15 数据来源：今日酒价、东方证券研究所数据来源：今日酒价、东方证券研究所 三、啤酒量价数据 啤酒产量数据 2024年3月，国内啤酒当月产量同比下滑6.5%；1-3月累计增长6.1%，主要系去年同期基数走高。 图9：国内啤酒当月及累计产量增速 产量:啤酒:累计同比产量:啤酒:当月同比 80% 60% 40% 20% 2010/1/1 2010/8/1 2011/3/1 2011/10/1 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/1 2014/9/1 2015/4/1 2015/11/1 2016/6/1 2017/1/1 2017/8/1 2018/3/1 2018/10/1 2019/5/1 2019/12/1 2020/7/1 2021/2/1 2021/9/1 2022/4/1 2022/11/1 2023/6/1 2024/1/1 0% -20% -40% -60% 资料来源：Wind、国家统计局、东方证券研究所 啤酒原材料价格数据 国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2024年03月平均进口单价为277美元/吨，同比下降29%，大麦进口价格呈现下行趋势，主要受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年5月10日当周，平均出厂价约2,658元/吨，同比下降21%。 图10：进口大麦均价及同比图11：瓦楞纸平均出厂价及同比 中国:进口平均单价:大麦（美元/吨）同比（右轴） 500 400 300 200 100 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2010/1/1 2010/12/1 2011/11/1 2012/10/1 2013/9/1 2014/8/1 2015/7/1 2016/6/1 2017/5/1 2018/4/1 2019/3/1 2020/2/1 2021/1/1 2021/12/1 2022/11/1 2023/10/1 -60% 瓦楞纸平均出厂价（元/吨）同比（右轴） 6,000