黑色金属5月月度投资策略：焦炭四轮提涨落地，需求决定煤焦价格高度

商 品 究 研 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海策略 2024年5月6日焦炭四轮提涨落地，需求决定煤焦价格高度 ——黑色金属5月月度投资策略 黑色金属 分析师：刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人：武冰心 从业资格证号：F03118003 联系电话：021-68757089 邮箱：wubx@qh168.com.cn 投资要点： 供应：稳产保供为2024年供应的主旋律，国产煤方面，产量月环比有所增 加，三超政策的延期对供应增量预期有所影响，山西煤增量或有限，但乌海地区今年会有一定的复产，这部分的增量对山西煤起到一个补充的作用；进口煤方面，2024年进口煤供应存在增量预期，尤其是蒙煤，当前甘其毛都通关车辆高位，库存较高水平，进口蒙煤给我国炼焦煤供给带来了一定的增量。 需求：钢厂利润修复，钢厂逐渐复产，铁水日均产量触底回升，需求边际有所改善，叠加宏观政策的助力，需求边际有显著增加。但五一假期过后下游集中补库的情绪或有所消退，需关注政策落地的情况以及下游及终端真实需求情况。 结论：整体供需双增，短期随着钢厂利润的修复，钢厂逐步复产，铁水日均产量触底回升，黑色产业链走钢厂复产正反馈逻辑，短期给予原料价格一定支撑。但五一假期之后下游集中补库情绪消退，短期或有一定回调的风险；中期随着三超政策延期，山西煤增量预期减弱，需求方面日均铁水产量有继续增加的预期，煤焦价格或仍偏强运行，需跟踪后续下游需求的变动情况。 操作建议：短期区间操作，中期逢低买入为主。 风险提示：上行风险：供应超预期缩减，安监力度加严加严，需求超预期增加下行风险：需求超预期下降，供应缩减不及预期 1/10请务必仔细阅读正文后免责申 目录 1.2024年4月煤焦行情回顾3 2.煤焦供应情况3 3.煤焦需求情况5 4.煤焦库存和利润情况6 5.结论及投资建议8 图表目录 图1黑色品种月度涨跌幅3 图2双焦期货价格走势3 图3样本洗煤厂（110家洗煤厂周度开工率）4 图4样本洗煤厂（110家）：精煤：日均产量4 图5全样本焦企焦炭产能利用率4 图6230家焦企焦炭产能利用率4 图7247家钢厂焦炭产能利用率5 图8全样本焦企焦炭产日均产量5 图9230家焦企焦炭日均产量5 图10247家钢厂焦炭日均产量5 图11247家钢厂日均铁水产量（万吨）6 图12生铁产量累计值6 图13247家钢厂高炉周度产能利用率6 图14247家钢厂高炉周度开工率6 图15吨焦平均利润7 图16螺纹钢高炉利润7 图17炼焦煤：矿山企业库存：中国7 图18炼焦煤：全样本焦企库存7 图19炼焦煤：钢厂库存8 图20全样本焦企焦炭库存8 图21230家焦企焦炭库存8 图22247家钢厂焦炭库存8 1.2024年4月煤焦行情回顾 4月份，煤焦盘面呈上涨的走势，价格中枢相较3月上移。截止4/30日，焦煤主力合约 收于1806元/吨，较2024年3月29日，月环比上涨21.41%，焦炭主力合约收于2355元/吨，较3月底，月环比上涨18.34%。 图1黑色品种月度涨跌幅图2双焦期货价格走势 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 黑色品种月度涨跌幅（%） 21.41% 18.34%18.11% 7.15% 4.94% 5000 4000 3000 2000 1000 0 DCE：焦煤：主力合约：收盘价（日） DCE：焦炭：主力合约：收盘价（日） 0.00% 焦煤主力焦炭主力铁矿主力螺纹主力热卷主力 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 进入4月份之后，煤焦主力合约价格整体呈上涨走势，价格中枢相较3月上移。4月份在宏观预期及策略的推动下，随着钢厂利润修复，黑色产业链品种整体走钢厂复产正反馈逻辑，整体表现乐观，原料端焦煤、焦炭走�了流畅的上涨走势。一方面，在一季度黑色产业链负反馈下，煤焦价格一路下行，估值偏低。另一方面，随着上游原料价格的下跌，上游让利给下游，钢厂利润得以修复，钢厂逐步复产，叠加宏观政策的改善推动，黑色产业链整体走钢厂复产正反馈逻辑，推动原料价格上行。进入4月后，焦炭结束了连续的提降，开启提 涨，截止目前，已累计提涨四轮，提涨幅度累计为400-440元/吨。 2.煤焦供应情况 截止2024年4月26日，110家洗煤厂周度开工率为67.14%，周环比下降1.13%，月环比增加0.84%。110家洗煤厂日产产量56.47万吨，周环比下跌0.86%，月环比增加0.99%。 全样本焦企焦炭产能利用率64.97%，周环比上涨0.85%，月环比上涨0.46%；230家焦企焦炭产能利用率65.32%，周环比上涨1.35%，月环比上涨0.97%；247家钢厂焦炭产能利用率87.09%，周环比持平，月环比上涨1.1%。全样本焦企焦炭日均产量59.83万吨，月环比上涨 0.83%；230家焦企焦炭日均产量47.78万吨，月环比上涨0.74%；247家钢厂焦炭日均产量 46.84万吨，月环比上涨1.1%。 稳产保供为2024年供应的主旋律，国产煤方面，产量月环比有所增加，三超政策的延期对供应增量预期有所影响，山西煤增量或有限，但乌海地区今年会有一定的复产，这部分的增量对山西煤起到一个补充的作用；进口煤方面，2024年进口煤供应存在增量预期，尤其是蒙煤，当前甘其毛都通关车辆高位，库存较高水平，进口蒙煤给我国炼焦煤供给带来了一定的增量。 图3样本洗煤厂（110家洗煤厂周度开工率）图4样本洗煤厂（110家）：精煤：日均产量 852020年75 75 70 65 652021年60 55 552022年50 4545 40 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月29日 6月30日 7月29日 8月27日 9月25日 10月27日 11月25日 12月24日 352023年35 2024年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月29日 6月30日 7月29日 8月27日 9月25日 10月27日 11月25日 12月24日 2023年 2024年 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 图5全样本焦企焦炭产能利用率图6230家焦企焦炭产能利用率 952020年95 852021年85 7575 652022年65 552023年55 452024年45 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月29日 6月30日 7月29日 8月27日 9月25日 10月27日 11月25日 12月24日 3535 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月27日 2月21日 3月18日 4月12日 5月8日 6月10日 7月10日 8月12日 9月11日 10月14日 11月13日 12月16日 2024年 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 图7247家钢厂焦炭产能利用率图8全样本焦企焦炭产日均产量 942020年85 92 902021年75 2020年 2021年 8865 862022年 842023年55 8245 802024年 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月29日 6月30日 7月29日 8月27日 9月25日 10月27日 11月25日 12月24日 7835 2022年 2023年 1月1日 1月27日 2月21日 3月18日 4月12日 5月8日 6月10日 7月10日 8月12日 9月11日 10月14日 11月13日 12月16日 2024年 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 图9230家焦企焦炭日均产量图10247家钢厂焦炭日均产量 752020年 70 502020年 49 652021年48 6047 552022年46 5045 452023年44 4043 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月29日 6月30日 7月29日 8月27日 9月25日 10月27日 11月25日 12月24日 1月1日 1月27日 2月21日 3月18日 4月12日 5月8日 6月10日 7月10日 8月12日 9月11日 10月14日 11月13日 12月16日 352024年42 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 3.煤焦需求情况 截止2024年4月26日，247家钢厂铁水日均产量228.72万吨，周环比增加1.1%，月环比增加3.3%。 由于钢厂利润回升，开工提产积极性提高，钢厂开工率提升，铁水日均产量月环比增加，整体需求较3月份有显著的提升。 图11247家钢厂日均铁水产量（万吨）图12生铁产量累计值 260 250 240 230 220 210 200 2020年 100000 80000 60000 40000 20000 0 15 10 5 0 -5 -10 -15 中国：工业产品：产量累计值：生铁（月） 中国：工业产品：产量累计同比：生铁（月） 2021年 2022年 2018-02-01 2018-09-01 2019-04-01 2019-11-01 2020-06-01 2021-01-01 2021-08-01 2022-03-01 2022-10-01 2023-05-01 2023-12-01 2023年 1月1日 1月27日 2月21日 3月18日 4月12日 5月8日 6月10日 7月10日 8月12日 9月11日 10月14日 11月13日 12月16日 1902024年 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 图13247家钢厂高炉周度产能利用率图14247家钢厂高炉周度开工率 100 95 90 85 80 75 70 95 90 2020年85 80 2021年75 2022年70 65 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月29日 6月4日 7月10日 8月18日 9月23日 10月29日 12月4日 2023年60 2024年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月28日 2月24日 3月22日 4月17日 5月19日 6月19日 7月23日 8月26日 9月29日 10月30日 12月3日 2023年 2024年 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 4.煤焦库存及利润情况 截止2024年4月26日，吨焦平均利润-61元/吨，周环比收缩37元/吨，月环比下跌 61元/吨；截止2024年4月30日，螺纹钢高炉利润-181.72元/吨，周环比下降2.93元/ 吨，月环比下降24.01元/吨。截止目前，焦炭价格自一季度累计提降八轮后，四月份开始 累计提涨四轮，累计提涨幅度为400-440元/吨。 图15吨焦平均利润图16螺纹钢高炉利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2020年 2021年 2022年 1月1日 2月3日 3月7日 4月9日 5月14日 6月16日 7月19日 8月21日 9月23日 10月29日 12月1日 2023年 1500 1000 500 0 -5