腾讯控股(700 HK)在2024年1季度实现了收入和净利润的同比增长,其中游戏收入持平,社交网络收入下降,但受到视频号、小程序和搜索等的拉动,广告收入同比增长26%。预计2季度收入增长加速,游戏收入增长,视频号将受益于商家/用户生态建立,变现进一步提升。我们预计2季度收入增7%至1,599亿元,广告增16%至290亿元,游戏增4%,企业服务增速16%。按核心盈利业务20倍市盈率,云业务2倍市销率,上调SOTP目标价至457港元,对应2024/25年20/18倍市盈率,维持买入。