煤焦早报：房地产利好不断，产业仍悲观，多09炼焦利润

--------------------商品研究 煤焦早报 走势评级：焦炭——震荡偏强 焦煤——震荡 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com张亦宁—黑色研究员从业资格证号：F3084599联系电话：0571-28132578邮箱：zhangyining1@cindasc.com信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 房地产利好不断，产业仍悲观，多09炼焦利润 报告日期：2024年5月16日 报告内容摘要: ⯁相关资讯： 1.市场消息称，山西将有条件的逐步放开煤矿夜班生产。吕梁部分煤矿已经街道相关消息。 2.杭州临安区消息，在区内收购一批商品住房用作公共租赁住房。市场对于后续政府收储存量房产以缓解市场压力予以期待。 ⯁焦煤： 现货暂稳，期货回调。沙河驿蒙古主焦煤报1890元/吨(-0)，京唐港山西 产主焦煤报2240(-0)。活跃合约报1664元/吨(-73)。基差226元/吨(+0)， 9-1月差-57.5元/吨（+7）。 供给回升，供需边际转弱。110家洗煤厂开工率报67.92%(+3.82)，低位回升，可能系山西取消夜班导致。230家独立焦企生产率报71.96%(+4.52)，大幅反弹。 上游去库，下游补库。矿山库存报245.36万吨(-7.9)，洗煤厂精煤库存 150.65万吨(-3.08）。247家钢厂库存749.09万吨（+8.39)，230家焦 企库存753.68万吨(+34.11)。港口库存227.5万吨(+6)。 ⯁焦炭： 现货偏强，期货回调。天津港准一级焦报2140元/吨(+0)，现货市场偏 强运行。活跃合约报2185.5元/吨(-4.5)，期货降幅放缓。基差125.59 元/吨(+4.5)，9-1月差-69.5元/吨(-3)。 供需双增，边际回暖。230家独立焦企生产率报71.96%(+4.52)，247 家钢厂产能利用率报87.67%(+1.43)，铁水日均产量234.5万吨 （+3.83）。 上游去库，中下游累库。230家焦企库存45.35万吨（-2.16），247家钢厂库存556.71万吨（+11.82），港口库存222.48万吨（+14.18）。 ⯁策略建议： 在重要会议提出统筹消化存量房产和优化增量住房后，近期房地产行业政策动作不断。先是杭州、西安全面取消住房限购，然后再是本周的杭州临安区表示收储商业地产，后续关注是否有其他城市跟进。整体而言，市场对于房地产的悲观预期可能已经来到底部，后续将边际好转。产业层面，山西有条件的取消夜班，焦煤供给边际回升，后续可能仍 有一定空间，供需边际转好的格局被打破。焦炭方面，供给大幅回升，铁水复产加速，供需双增。在焦煤恢复夜班的情况下，焦炭供需格局将再次优于焦煤，故炼焦利润仍有回升的驱动。 近期宏观层面和产业层面形成了较大的劈叉。宏观层面，房地产利好政策不断，但产业上依旧是偏悲观的态度。一方面市场认为房地产去库存对钢材这种前端建材的需求拉动有限，另一方面则是焦煤的成本支撑坍塌。我们认为，目前黑色板块整体估值已经很低，即使焦煤成本坍塌也不具备负反馈的前提条件。随着焦煤跌幅的放缓，后续煤焦整体还是会跟随整体宏观环境回暖。对于已经持有J09多单的，建议可以暂时配一个焦煤空头对冲，转为做多炼焦利润（J:JM=1:2）。或者J09多单暂时离场，后续待确认拐头再继续入场做多。 风险提示：房地产暴雷（下行风险）、粗钢行政减产（上行风险） 一、焦煤 1、供需 图1.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图2.110家洗煤厂开工率季节性图 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2019 2020 2021 2022 2023 1/ % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 202220232024 90 80 70 60 50 40 30 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图3.110家洗煤厂精煤库存季节性图图4.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 2021 202220232024 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 2018201920202021 20222023 2024 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图5.独立焦化厂（230家）炼焦煤库存季节性图图6.样本钢厂（247家）炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图7.山西产主焦煤价格图8.蒙古产主焦煤价格 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元 蒙煤基差（右） 焦煤活跃合约收盘价 元/吨 焦煤09合约基差季节性图 JM1809 JM1909 JM2009 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 图9.焦煤基差图10.焦煤09合约基差季节性图 4,500 沙河700 JM2109 JM2209 JM2309 4,000 600 JM2409 3,500 500 3,000 400 2,500 300 2,000 200 1,500 100 1,000 0 500 -100 0 -200 -04 -06 8 -300 021 1 -400 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图11.JM2409-JM2501月差 元/吨 700 JM09-JM01 JM1809-JM1901JM1909-JM2001JM2009-JM2101 600 JM2109-JM2201 JM2209-JM2301 JM2309-JM2401 500 JM2409-JM2501 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 图12.独立焦化厂（230家）焦炉产能利用率图13.247家高炉产能利用率季节性图 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018201920202021 202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 2024 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所资料来源：Mysteel，信达期货研究所 图14.247家铁水日均产量季节性图 万吨 247家钢厂铁水日均产量 2602019 2020 2021 2022 2023 2024 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 图15.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图16.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018 2019 2020 2021 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 6002018 500 北方港口焦炭库存 201920202021202220232024 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图17.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 元/吨 焦炭基差 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平 图18.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图19.焦炭基差 元/吨 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 021-04 1-06 8 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 图20.焦炭09合约基差季节性图图21.J2509-J2401月差 焦炭09合约基差 1000 J1809J1909 J2209J2309 J2009 J2409 J2109 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/吨 700 600 500 40