化工策略日报：原油企稳叠加政策预期，化工企稳为主

中信期货研究|化工策略日报 2024-05-15 原油企稳叠加政策预期，化工企稳为主 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 原油短期延续低位震荡，而煤炭稳中反弹，又化工现实矛盾有限，部分品种现实偏强，化工短期仍延续煤强油弱，尤其是芳烃在调油预期转弱下，表现偏弱，近期或延续。未来去看，考虑到原油基本面仍有支撑，大跌风险仍偏低，且煤炭从淡季进入旺季，成本端支撑或增强，叠加国内宏观一系列财政政策出台提振预期，对冲海外压力，整体化工仍不悲观，09合约关注买入机会。 摘要： 中信期货商品指数中信期货能源化工指数 245250 225 205 185 165 145 125 230 210 190 170 105 2023/52023/72023/92023/112024/1 150 板块逻辑： 原油短期延续低位震荡，而煤炭稳中反弹，又化工现实矛盾有限，部分品种现实偏强，化工短期仍延续煤强油弱，尤其是芳烃在调油预期转弱下，表现偏弱，近期或延续。未来去看，考虑到原油基本面仍有支撑，大跌风险仍偏低，且煤炭从淡季进入旺季，成本端支撑或增强，叠加国内宏观一系列财政政策出台提振预期，对冲海外压力，整体化工仍不悲观，09合约关注买入机会。 甲醇：期货冲高回落，基差维持强势 尿素：现货价格持续抬升，市场成交良好PX：供需改善托底但驱动不足，PX震荡看待PTA：利空部分计价，PTA或弱势震荡 乙二醇：港口库存去化，期货减仓反弹短纤：价格震荡走弱，加工费较快回落 PP：美加征关税存短期扰动，PP短期震荡 塑料：超长期国债发行仍有预期提振，塑料短期震荡苯乙烯：上无驱动下有支撑，苯乙烯盘整为主PVC：强预期弱现实，PVC震荡运行 烧碱：预期支撑尚存，烧碱高位震荡 沥青：沥青期价震荡，等待原油进一步驱动 高硫燃油：供应压力增大，高硫燃油期价回落低硫燃油：低硫燃油供应压力仍大 单边策略：化工仍逢低偏多为主。 对冲策略：多L空PP和甲醇，多L空PVC，多TA空MEG，多沥青空高硫风险因素：原油持续大跌，宏观预期重回悲观。 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：期货冲高回落，基差维持强势（1）5月14日甲醇太仓现货低端价2790（+70），09港口现货基差+200（+40）较昨日大幅走强；甲醇5月下纸货低端2695（+45），6月下纸货低端2640（+25）。内地价格涨跌互现，其中内蒙北2370（0），内蒙南2320（-60），关中2370（0），河北2560（0），河南2480（+10），鲁北2590（-30），鲁南2550（+20），西南2300（-10）。内蒙至山东运费240环比波动不大，产销区套利窗口打开。CFR中国均价305（0），进口维持顺挂。（2）装置动态：5月14日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失量34530吨。有装置恢复，如晋煤华昱、宝泰隆、中海化学、神华巴彦淖尔、久泰新材料（托县）；有新增检修装置，如大唐多伦。伊朗ZPC两套装置恢复正常运行；美国Nat装置停车；马油大装置和文莱装置停车检修中。逻辑：5月14日甲醇主力冲高回落。今日内地主流企业竞拍成交转弱，市场情绪有所降温，供应缩量厂家库存压力不大，生产企业挺价出货，贸易商谨慎采购部分出乎；港口低库存可流通货源持续偏紧，基差大幅走强，但买气由强转弱。能源端煤油比持续修复。动力煤市场偏强运行。坑口环保、安全检查较多，煤炭供应受到一定景响，拉运车辆排队现象增加，部分煤矿价格持续上涨，短期销售良好暂无下跌压力。往后随着气温升高耗预计回升，夏季旺季预期存在支撑，煤价下行空间或有限。5月太仓抵港计划不及预期，且主要流向终端工厂导致港口可流通货源愈发紧张。虽然沿海部分烯烃企业停车对于港口消费有所减量，但检修利空前期已被盘面消化，整体评估下来5月港口库存依旧难以形成有效累库。目前伊朗运力偏紧装船速度较缓，非伊检修产能依然较大，进口量的提升以及累库预期仍需要时间兑现。目前低库存强基差格局使得甲醇价格易涨难跌，但高价也导致下游成本压力不断增加。烯烃低利润带来的负反馈风险仍需警惕，若停车装置继续增加，甲醇价格上行将受限。因此目前点位不建议继续追多，等待回调后的逢低买入机会。操作策略：单边09合约震荡偏强；MA9-1价差偏震荡；MTO价差偏弱震荡。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈 震荡偏强 尿素 观点：现货价格持续抬升，市场成交良好（1）5月14尿素厂库和仓库低端基准价分别为235（+10）和2380（+40），主力09合约震荡上行，山东09基差251（+50）较昨日大幅走强。（2）装置动态：5月14日，尿素行业日产17.38万吨，较上一工作日减少0.26万吨，较去年同期增加0.47万吨；今日开工率80.27%，较去年同期80.88%下降0.61%。逻辑：5月14日尿素期货震荡上行。周末至今国内尿素现货价格重心持续抬升，叠加期货止跌企稳，市场成交情况良好。5月上半月尿素企业逐渐启动检修计划，行业日产高位回落至18万吨以下，高供应压力阶段性缓解；需求方面5月南方水稻用肥，叠加夏季高氮复合肥仍处于生产高峰期，对尿素需求存在较强支撑。因此5月份在基本面供减需强，企业库存压力不大的情况下尿素下行空间预计有限，阶段性偏强看待，但需警惕价格涨势过快带来的政策顶压力，中长期而言随着供应恢复新产能释放以及内需逐步转淡，出口驱动不足的情况下尿素价格重心或将面临下移。操作策略：单边09合约谨慎偏多，警惕政策顶压力；跨期9-1偏扩大。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险 震荡偏强 PX PX：供需改善托底但驱动不足，PX震荡看待（1）5月14日，PXCFR中国台湾价格为1001（-2）美元/吨；今日PX2409收在8302（-10）元/吨，基差为49（-3）;今日现货及盘面均小幅走跌，基差延续走弱（2）MOPJ收在664（-3）美元/吨，PXN至337（+1）美元/吨。（3）PTA2409收在5766（-10）元/吨，盘面加工费为328（-4）元/吨。逻辑：5月14日PX主力合约小幅走跌。（1）供应回升压力尚存。PX4-5月仍去库为主，近期威联化学检修落地，恒力石化5月新增检修预期，但大榭计划外停车取消，供应恢复预期再度施压。5月下旬PTA集中检停装置预计陆续回归，需求或边际改善，短期下游聚酯超预期降负压制价格，但PX仍处供需改善阶段内，价格底部仍有支撑；（2）汽油市场延续走弱，调油较难提供更多驱动。本周，海外汽油裂差延续走弱，美国汽油库存小幅累库，辛烷值市场对芳烃仍有一定需求，但弱稳态势下对PX支撑较淡。韩国5月1-10日PX出口总量约9万吨。其中出口至中国大陆约6万吨，出口至中国台湾、美国、巴西各1万吨。整体来看，供需改善托底下PX下方空间或有限，但也缺乏上涨利好，震荡看待为主。操作：短期09偏弱震荡，波动区间预计在8200-8600风险因素：利多风险：原油强势上涨，PTA新产能投放，宏观利好利空风险：原油大幅下跌，PTA装置异动增加 震荡偏强 PTA PTA：利空部分计价，PTA或弱势震荡。（1）5月14日，CFR中国PX价格在1001（-2）美元/吨；PTA现货价格至5770（0）元/吨；PTA现货加工费收在300元/吨，较前一交易日走扩8元/吨；PTA现货基差至-6（+1）元/吨。（2）5月14日，涤纶长丝价格走弱，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7395（-30）元/吨、8990（0）元/吨以及8040（0）元/吨。（3）5月14日，江浙涤丝今日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成左右。江浙几家工厂产销分别在90%、65%、45%、50%、50%、100%、60%、80%、80%、40%、70%、30%、10%、10%、45%、90%、70%、30%、10%、50%、80%、30%、0%、0%。（4）装置方面，截至5月9日，PTA负荷下降至69.1%。嘉兴石化、恒力大连、虹港石化、威联化学、恒力惠州PTA装置检修，新材料360万吨计划16号检修。逻辑：5月14日，PTA震荡走跌。（（1）PX高供应恢复预期再度施压，虽仍处改善阶段，价格底部有支撑，但对PTA利好有限；（2）PTA需求减量但供应存回归预期，供需压力渐增。继台化之后，仪征300万吨装置投产落地，年内产能扩张利空趋于兑现完毕；节后PTA多套装置集中检修，下游聚酯受意外停车、减产的影响，负荷下行迅速，且前期阶段性补货较多，需求转弱下或转为消化库存为主，备货对PTA支撑可能转淡，PTA短期受需求转弱影响承压，关注下游减产实际落地情况。操作策略：单边震荡，预计在5700-6100波动；风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 震荡偏强 MEG 乙二醇：港口库存去化，期货减仓反弹（1）5月14日，乙二醇外盘价格在513（+5）美元/吨，人民币现货价格4396（+56）元/吨，内外盘价差收在-110元/吨；乙二醇期货减仓反弹，9月合约收在4460（+51）元/吨。乙二醇基差上升至-64（+5）元/吨。（2）港口库存：5月13日，华东主港地区MEG港口库存约76.9万吨附近，较上期减少4.5万吨，其中，张家港44万吨附近，较上期下降2万吨；江阴及常州10.5万吨，较上期下降1.6万吨；另外，太仓10.3万吨，较上期上升1.3万吨。（3）5月13日-5月19日，张家港到货数量约为5.8万吨，太仓码头到货数量约为1.4万吨，宁波到货数量约为2.1万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为9.3万吨。（4）5月13日张家港某主流库区MEG发货11000吨左右；太仓两主流库区MEG发货3100吨左右。（5）装置动态：内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置因故于近日停车，预计时间在15-20天。河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置计划周内停车更换催化剂，预计时长在10天左右。逻辑：乙二醇期货减仓反弹，多单逢低介入。供给端：煤制供应抬升；另外，因浙石化及镇海炼化乙二醇装置推迟复产，乙二醇5月产量恢复低于预期。需求端：5月上旬包括恒逸聚合物、荣盛、华润澄高等装置停车，聚酯开工率降至89.3%；本周桐乡及江苏大厂计划减产，进一步压低聚酯开工率。操作策略：乙二醇期货减仓反弹，多单逢低介入。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 震荡偏强 短纤 短纤：价格震荡走弱，加工费较快回落（1）5月14日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7375元/吨，下跌55元/吨，另外，短纤现货现金流收在69（-74）元/吨。短纤期货7月合约收在7290元/吨，下跌26元/吨，短纤期货6月合约现金流收在-5（-35）元/吨。（2）5月14日，直纺涤短工厂销售大多清淡，个别较高，截止下午3:00