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掘金组合:基于23年报的组合调仓

2024-05-15姚佩、邢妍姝华创证券D***
掘金组合:基于23年报的组合调仓

www.hczq.com 掘金组合:基于23年报的组合调仓 证券分析师:姚佩 执业证书编号:S0360522120004 邮箱:yaopei@hcyjs.com 证券分析师:邢妍姝 执业证书编号:S0360523070003 邮箱:xingyanshu@hcyjs.com 联系人:蔡雨阳 邮箱:caiyuyang@hcyjs.com @2021华创版权所有 2024年5月 •复盘:财报压力逐步释放,价值型策略整体胜出。上证指数4月上涨2.1%,偏股型公募基金收益率均值1.9%,机构整体表现小幅跑输市场。4月市场延续3月中旬以来的震荡趋势,月底随着企业财报压力释放、外资对中国经济预期改善,北向资金大幅净流入、市场有所上行。华创策略掘金组合中,4月价值型策略相较成长整体更优,以核心资产为主的基金重仓策略最为受益,较万得全A获得4%的超额受益;此外高自由现金流回报(2%,较万得全A超额收益,下同),PEG策略(3%)同样表现较好;成长内部十倍股策略(0~1%)优于次新股(-2~-3%)。 •展望:大盘占优,自由现金流底仓&十倍股配置窗口。宏观、政策、交易等因素共同驱动下,市场风格从小盘向大盘的切换有望延续,详见4/21周报《再论大小风格攻守易形》。但价格水平尚未出现显著改善、业绩回暖仍需耐心等待的情况下,稳定的自由现金流依然是抵御业绩下行波动的重要支撑。2023年报所呈现的高自由现金流资产中,也不仅限于煤炭和公用事业等传统价值行业,越来越多进入成熟稳定阶段的行业同样具备了充沛的自由现金流,本期组合中传媒、建筑、纺服等行业入选个股较多。此外,外资对中国经济增长预期改善、港股行情回暖背景下,以茅指数为代表的核心资产在估值低位的修复性行情也有望延续,十倍股、基金重仓策略短期依然处于配置窗口。 复苏更多体现在预期层面,高自由现金流&十倍股策略均衡配置。华创策略所构建的货币-信用-盈利周期来看,4月社融增速放缓,M1-M2同比剪刀差扩大,信用改善趋势确立仍需等待,价格低位运行背景的状态短期尚未有显著改善,但外资对中国经济增长预期有所上升,复苏从预期走向现实仍需进一步的经济数据确认。高自由现金流策略依然是底仓配置的较优选择,此外十倍股、基金重仓股的配置窗口也有望延续。 货币-信用-盈利周期各阶段最优策略 此页包含机密资料,其全部或任何部分不可被复制或再发送。本页不构成对任何产品的要约出售/购买、招揽或建议。关于免责声明全文,详见本PPT最后部分。 3数据来源:WIND,华创证券 •成长型策略1:次新股(不变脸的次新&量化次新)。适用环境:小市值占优。本期上榜涨幅居前个股:金盘科技、博俊科技(不变脸的次新);涛涛车业、南芯科技(量化次新)。行业个股调入:食品饮料+3,电力设备+2。 •成长型策略2:十倍股(个股组合&基金经理组合)。适用环境:市场整体上行,大市值占优。本期上榜涨幅居前个股:胜宏科技、华明装备(个股组合);春风动力、国瓷材料(基金经理组合)。行业个股调入:机械+3。 •价值型策略1:高股息&高自由现金流回报。适用环境:市场下跌和震荡期。本期上榜涨幅居前个股:中远海控、兴业银行(高股息);亚翔集成、羚锐制药(高自由现金流回报)。行业个股调入:煤炭+3,银行 +2,纺服+2。 •价值型策略2:PEG&PB-ROE。PEG适用环境:市场上行或震荡,小市值占优;PB-ROE:熊市或震荡市。本期上榜涨幅居前个股:郑煤机、亨通光电(PEG);兴业银锡、大中矿业(PB-ROE)。行业个股调入:机械+3,军工+3,交运+3,房地产+2。 •动量型策略1:买入强势股&反转策略。买入强势股适用环境:市场上行后半场;反转策略:急涨急跌行情。 4月涨幅居前个股:正丹股份、宝丽迪(买入强势股);4月跌幅居前个股:戈碧迦(反转策略)。 •动量型策略2:买入基金重仓股。适用环境:大盘占优,2019年前弱势市场,2019年后主导风格。本期上榜涨幅居前个股:海尔智家、中际旭创。行业分布较上期基本一致。 近1年占优:高股息组合超额收益(较万得全A,下同)19%,高自由现金流回报组合超额收益18%。 近3年占优:高股息组合超额收益48%,高自由现金流回报组合超额收益36%。 2010年以来占优:高自由现金流回报组合超额收益198%,十倍股个股组合超额收益197%。 % A 成长型策略 价值型策略 动量型策略 不变脸的次新 量化次新 十倍股个股组合 十倍股基金 经理组合 高股息 高自由现金流回报 PEG PB-ROE 强势股 反转策略 基金重仓 ( 超全,额)较收 万益得 近1个月 -2 -3 0 1 0 2 3 -2 -9 -5 4 近2个月 -5 -2 -1 0 -1 5 2 -5 -10 2 8 近1年 5 -13 -11 2 19 18 1 10 -25 10 -1 近3年 16 -26 -21 -18 48 36 -12 -7 -38 8 -36 2010年以来 136 110 197 66 127 198 95 59 -111 57 -31 年化平均收益率 13 13 15 10 11 13 11 10 0 12 6 年化波动率 28 31 28 25 20 24 26 27 27 32 25 Sharpe比率 0.38 0.35 0.43 0.31 0.41 0.46 0.34 0.30 -0.08 0.30 0.14 各类掘金组合收益率统计(截至2024/4/30) 【注1】2010年以来对应时间区间:2010/4/30-2024/4/30;近3年对应时间区间:2021/4/30-2024/4/30;近1年对应时间区间:2023/4/28-2024/4/30;近2个月对应时间区间:2024/2/29-2024/4/30;近1个月对应时间区间:2024/3/29-2024/4/30,下文同;年化平均收益率&波动率统计区间为2010/4/30-2024/4/30 01成长型策略——十倍股、次新股 目录 02 03 价值型策略——高股息、高自由现金流回报、PEG&PB-ROE动量型策略——强势股、反转策略、基金重仓 04 风险提示 新股上市当年及此后一年的ROE和归母净利润增速均高于上市前三年均值,则认为该股票基本面延续之前良 好表现。2010年以来较万得全A超额收益136%,近1个月超额收益-2%。 不变脸的次新组合筛选标准 1、上市当年及次年归母净利增速>上市前三年净利润增速均值2、上市当年及次年ROE>上市前三年ROE均值*调整系数【注1】调整系数=上市前归属母公司股东权益/(上市前归属母公司股东权益+IPO募集资金)【注2】两年调整,即次新股上市一年后纳入股票池,在股票池中留存两年剔除【注3】每年4/30,根据年报披露数据更换样本 不变脸次新股指数超额收益率(%,较万得全A,左轴) 240 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 不变脸次新股指数近一年走势(右轴) 4,000 3,700 3,400 3,100 2,800 2,500 市场整体单边上行、小盘股相对占优的市场环境下,不变脸次新股指数的超额收益率一般有较为明显的上行。 240 190 140 90 40 -10 不变脸次新股指数超额收益率(%,较万得全A,左轴) 万得全A(右轴) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 240 190 140 90 40 -10 不变脸次新股指数超额收益率(%,较万得全A,左轴) 沪深300/国证2000(右轴) 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 数据来源:WIND,华创证券 数据来源:WIND,华创证券 2024/4/30根据2023年报筛选出的不变脸次新组合,无连续上榜个股。近1个月涨幅居前:金盘科技涨25%、博俊科技涨22%。成分股变动较大行业:调入-食品饮料+3,电力设备+2;调出-医药-4,电子-3,机械-2。 市值 PE ROE 股票代码 股票名称 所属行业 (亿元, (TTM, (%,TTM, 归母净利润同比增速 2024/4/30) 2024/4/30) 2024Q1) 001269.SZ 欧晶科技 电力设备 76 15 27 -87 0 -18 301278.SZ 快可电子 电力设备 32 16 16 4 1 -6 688676.SH 金盘科技 电力设备 214 42 15 9 4 25 688226.SH 威腾电气 电力设备 26 18 13 166 6 6 688223.SH 晶科能源 电力设备 757 11 20 -29 23 -9 300997.SZ 欢乐家 食品饮料 70 26 21 -4 1 3 001215.SZ 千味央厨 食品饮料 36 26 8 14 13 -23 833429.BJ 康比特 食品饮料 14 16 11 2 9 2 688639.SH 华恒生物 基础化工 187 41 24 7 31 6 605016.SH 百龙创园 基础化工 69 34 13 20 9 14 833533.BJ 骏创科技 汽车 14 14 28 33 6 -1 300926.SZ 博俊科技 汽车 89 24 20 193 2 22 601665.SH 齐鲁银行 银行 231 5 10 16 0 11 601528.SH 瑞丰银行 银行 101 6 10 15 2 4 301004.SZ 嘉益股份 轻工制造 81 15 37 102 28 14 688439.SH 振华风光 国防军工 132 21 13 9 4 -6 605599.SH 菜百股份 纺织服饰 116 16 18 16 2 2 833943.BJ 优机股份 机械设备 9 13 12 -46 0 -17 688120.SH 华海清科 电子 271 37 13 4 27 -2 605167.SH 利柏特 建筑装饰 40 20 12 14 1 -7 (%,2024Q1) 基金持股比例 (%,2024/3/31) 近1个月涨跌幅 (%,2024/4/30) 通过量化回测,寻找影响次新股表现的关键因子。2010年以来较万得全A超额收益110%,近1个月超额收 益-3%。 量化次新股策略指数近一年走势(右轴) 量化次新组合筛选标准 【样本】上市一年以后三年以内次新股1、ROE(TTM)前40%2、归属母公司股东的净利润同比增速前40%3、销售毛利率(TTM)前40%4、销售费用率(TTM)前40%5、总市值(2023/10/31)<200亿【注】每个季报披露截止日更新指数成分股 250量化次新股指数超额收益率(%,较万得全A,左轴) 220 190 160 130 100 70 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 一般在市场整体上行区间,量化次新策略超额收益明显;市场风格与量化次新收益率关系不大,11-15年小 盘占优期间,量化次新超额受益上行,但21年以来同样小盘占优,量化次新超额受益持续下行。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 量化次新股指数超额收益率(%,较万得全A,左轴) 万得全A(右轴) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1.05 量化次新股指数超额收益率(%,较万得全A,左轴) 沪深300/国证2000(右轴) 0.95 0.85 0.75 0.65 0.55 0.45 0.35 0.25 数据来源:WIND,华创证券 2024/4/30根据2024年一季报更新量化次新组合,连续上榜个股:百诚医药。近1个月涨幅居前:涛涛车业 涨18%、南芯科技涨14%。