玻璃：地产政策提振+冷修计划+成本上移 纯碱：基本面驱动减弱，与煤炭联动性强

分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066 李倩实习生 中辉期货研究院时间：2024.05.10 【供应端】本周玻璃产量增减变化俱存，部分前期点火产线开始出玻璃，但同时亦有部分产线放水冷修或者热修减产，所以导致 总体上本周供应量小幅减少。下周3条浮法玻璃产线计划放水，1条产线计划点火，下周供应或将下滑。 【需求端】五一节后，个别企业热修导致产量下降，与此同时，政策带动盘面上移以及节后阶段性备货刺激浮法玻璃产销好转。其中华北、华中、华东、东北区域节后三日日度平均产销超百，华南、西南、西北多刚需备货，日度产销欠佳。 【产业库存】玻璃企业节后转降，环比-1.0%，同比+32.7%。年内库存位置84.2%，近2年库存位置59%。 【成本利润】三种燃料制玻璃平均成本1450.67元/吨（+8.33元/吨）；平均利润172元/吨（-18元/吨）。玻璃企业生产利润连续三周走弱，刷新去年4月下旬以来新低，但暂时对产线开工情况影响不大，玻璃供应预计仍位于绝对高位。 【观点及策略】政策方面，继北京、上海、武汉等地出台相应的地产政策后，杭州、西安全面取消限购，地产去库存政策释放出积极的信号，提振玻璃市场情绪。节后玻璃中下游补库，期现商投机氛围较好，企业库存本周转降，提振玻璃盘面偏强震荡。本周供应端有多条产线改产，局部地区有产线存冷修计划，行业产量有所减少。总之，宏观政策预期叠加产线冷修、成本抬升等因 素利多盘面，微观层面玻璃基本面供过于求的趋势变化不大，本身缺乏持续反弹的动力，但资金上借助宏观情绪偏好提升。当下玻璃高供给和高库存的问题仍然存在，关于地产政策的实际效果还有待进一步观察，后续关注产销状况以及政策的对需求的实际影响。FG09合约参考区间1550-1700，5日均线提供支撑，反弹思路对待，参考现货价格作为盘面的上限。 【供应端】本周纯碱企业装置大稳小动，企业检修、重启并存，行业整体开工负荷有所下降。实联化工继续检修中，湘渝盐化纯 碱装置计划减量检修，中盐青海碱业下周有检修计划。 【需求端】本周国内纯碱下游需求表现不温不火，轻质成交尚可，重质成交一般。下周浮法玻璃仍有部分产线有放水冷修计划， 对纯碱用量或边际减少，部分光伏玻璃产线有点火可能，光伏玻璃对重碱用量持续增加。 【产业库存】周内部分碱厂供应下降，而终端提货维持刚需，纯碱厂家库存窄幅去化。相对上周碱厂库存转增，环比+3.6%，同比 +69.5%。年内库存位置95.3%，近2年库存库存位置97%，近3年库存位置45%，当前纯碱厂家库存处于历史中位水平。 【成本利润】氨碱法成本为1752元/吨（环比+11元/吨）；利润为448元/吨（环比-10.91元/吨）。 【观点及策略】纯碱基本面变化幅度相对有限，短期基本面驱动较4月有所减弱，5月检修计划低于4月，且下游浮法玻璃有冷修计 划，叠加节后下游补库力度也有所减弱，短期与上游煤炭盘面的联动性较强，盘面进入高位盘整阶段。对市场影响较大的变量仍在于供给端减量的不确定性，盘面驱动依旧在于供给端扰动，关注碱厂库存变化，远兴四线达产情况、装置检修情况、以及煤炭盘面情绪。09合约参考区间【2100-2300】，高位震荡整理，区间内高抛低吸。 分析师：何慧 能源化工团队 郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066 李倩实习生 中辉期货研究院时间：2024.05.10 期货市场：盘面重心上移，FG2409合约收报1614元/吨，周度涨跌幅+5.28%。 现货市场：现货报价下调，全国均价1689元/吨，周度下调18元/吨。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格走势 浮法玻璃主要现货价格走势 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 中国华东华北华中华南 玻璃09合约基差玻璃01合约基差 玻璃09基差玻璃01基差 700 600 500 400 300 200 100 0 2023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃月间价差玻璃上下游品种间价差 FG09-01价差纯碱-玻璃主力价差 1001000 50 0 (50) (100) (150) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (200) 供应端：周度产量减少，损失量增加 目前，全国浮法玻璃产量122.2885万吨，环比-0.02%；装置冷修损失量20.151万吨，环比+0.02%。 浮法玻璃周度产量走势图（万吨）浮法玻璃装置冷修损失量走势图（万吨） 玻璃周度产量季节性走势玻璃周度损失量季节性走势 12535 12030 11525 11020 10515 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 第1周 第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 第53周 10010 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 目前，浮法玻璃行业开工率为84.45%，环比-0.09%；浮法玻璃行业产能 利用率为85.85%，环比-0.01%。 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率和产能利用率降低 浮法玻璃开工率走势图 91 89 87 85 83 81 79 77 75 01-01 01-10 01-19 01-28 02-06 02-15 02-24 03-04 03-13 03-22 03-31 浮法玻璃开工率走势图 04-09 04-18 04-27 05-06 05-15 05-24 06-02 06-11 06-20 06-29 07-08 07-17 07-26 08-04 08-13 08-22 08-31 09-09 09-18 09-27 10-06 10-15 10-24 11-02 11-11 11-20 11-29 12-08 12-17 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 12-26 浮法玻璃产能利用率走势图 01-03 01-12 01-21 01-30 02-08 02-17 02-26 03-06 03-15 03-24 04-02 04-11 浮法玻璃产能利用率 04-20 04-29 05-08 05-17 05-26 06-04 06-13 06-22 07-01 07-10 07-19 07-28 08-06 08-15 08-24 09-02 09-11 09-20 09-29 10-08 10-17 10-26 11-04 11-13 11-22 12-01 12-10 12-19 12-28 截至20240430，玻璃深加工企业订单天数11.1天，环比-1.77%，同比-32.7%。隆众资讯调研玻璃深加工企业目前多数承接家装订单为主，订单交付期7-10天居多，工装类订单多数尚未承接，有承接工程类订单的交付期目前30-40天也有，但相对有限；五一假期华东华北等其它区域深加工企业多数放假2-3天，少数5天，也有部分家装订单交付紧张企业放假1天。 全国深加工样本订单走势图Low-e玻璃产能利用率 Low-e玻璃产能利用率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 截至4月底，玻璃深加工企业钢化炉产能利用率为25%（4月中旬24.3%），钢化炉开工率为46.2%（前值44.3%）。 下游深加工企业钢化炉产能利用率下游深加工企业钢化炉开工率 玻璃深加工企业钢化炉产能利用率玻璃深加工企业钢化炉开工率 8090 7080 6070 60 50 50 40 40 30 30 2020 1010 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 02-29 03-13 03-25 04-15 04-29 05-07 05-14 05-21 05-28 06-04 06-15 06-18 06-30 07-09 07-16 07-29 07-31 08-13 08-20 08-31 09-10 09-17 09-30 10-15 10-23 10-30 11-06 11-13 11-19 11-30 12-11 12-18 01-14 01-28 01-31 02-15 02-25 02-29 03-12 03-25 04-15 04-29 05-07 05-14 05-21 05-28 06-04 06-15 06-18 06-30 07-09 07-16 07-29 07-31 08-13 08-20 08-31 09-10 09-17 09-30 10-15 10-23 10-30 11-06 11-13 11-19 11-30 12-11 12-18 00 2024年度2023年度2022年度2021年度2024年度2023年度2022年度2021年度 30个城市商品房成交面积（周度）一线城市商品房成交面积（周度） 30个城市商品房周度成交面积(万平方米)一线城市商品房周度成交面积(万平方米) 700 600 500 400 300 200 100 0 160 140 120 100 80 60 40 20 0 二线城市商品房成交面积（周度）三线城市商品房成交面积（周度） 350 300 250 200 150 100 50 0 二线城市商品房周度成交面积(万平方米) 三线城市商品房周度成交面积(万平方米) 70 60 50 40 30 20 10 0 2024年1-3月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-19.4%（前值-20.5%）、-27.8%（前值-29.7%）、-20.7%（前值-20.2%）、-26%（前值-24.1%）。地产资金来源和竣工端仍对玻璃需求产生拖累。 房地产销售、新开工、竣工面积累计同比地产资金来源 房地产指标 30 120 地产资金来源 20 10 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 0 -10 -20 -30 -40 -50 房地产销售面积:商品房:累计同比房屋竣工面积:累计同比房地产新开工施工面积:累计同比 100 80 60 40 20 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-1