钢材周报：多头逻辑占上风 需求预期待验证

钢材周报 多头逻辑占上风需求预期待验证 分析师：陈为昌黑色研究团队 陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849 李卫东F0201351郭瑞荣F03121024 中辉期货研究院时间：2024/4/20 0 成材02 03 04 观点摘要供需分析基差价差总结与建议 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 0观点摘要 供需概况：从数据看，钢材供需整体仍然延续前期状态，建材需求维持较低迷的状态，钢厂相应地对产量进行持续控制，供需双弱的局面没有改变。且房地产前端数据仍然疲弱，未来数月内难言乐观。卷板需求维持相对旺盛的局面，但产量与库存均处于较高水平。钢厂利润整体处于回升阶段，废钢性价比欠佳，添加比例下降，铁水产量逐渐上升。现实角度钢材供需改善有限，需求端仍然拖累整个黑色产业链。 策略建议：中期里需求端的疲弱将持续压制钢材价格表现，但当前市场更加关注后期需求恢复的可能性及力度，尤其在发改委强调落实新增国债项目开工后，市场对基建需求回升的信心上升。同时由于铁水产量逐步增加，叠加钢厂环节炉料库存较低，此轮上行原料端涨幅更大。在多头逻辑证伪前，黑色系或能延续反弹走势。但需要注意的是黑色系的核心问题仍未解决，这将限制上方空间。 价差方面，月间价差目前向上驱动缺乏，向下空间有限。热卷去库偏慢，或拖累卷螺价差短期向下修 复。盘面利润虽然较低，但当前交易热点在炉料端，盘面利润扩张遇阻。 风险与关注：钢厂复产动向、下游需求变化、房企经营情况、炉料端扰动等。 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 螺纹钢期现货价格与基差 螺纹主力合约基差螺纹钢连续上海螺纹 200 150 100 50 0 -50 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 热卷期现货价格与基差 热卷主力合约基差热卷连续上海热卷 300 200 100 0 -100 3200 -100 3200 3000 -150 3000 -300 -200 数据来源：iFinD，Mysteel，中辉期货研究院 02供需分析 五大材产量860万吨，环比小幅上升；五大材累积产量同比下降8.5%，降幅较前一周扩大 钢材产量整体回升十分有限，虽然利润有所上升，钢厂并未轻易增加产量 钢材周度产量五大材产量累计同比 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 钢材周度产量 2016201720182019 202120222023 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 -14% 产量累计同比 螺纹产量 45020162017201820192020 2021202220232024 螺纹钢产量有所上升，建材累计产量同比下降24%。钢厂主动压低建材产量 400 350 300 250 200 150 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 建材产量线材产量 600 2018201920202021202220232024 190 2018201920202021202220232024 550 500 450 170 150 400130 350 300 250 110 90 200 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 70 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 360 350 340 330 320 310 300 290 280 170 160 150 140 130 120 热卷产量 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 中厚板产量 2018201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 65 60 590 570 550 530 510 490 冷卷产量 20182019202020212022 卷板产量 2018201920202021202220232024 110 470 100 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 450 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 260 250 240 230 220 210 200 19020 180 铁水日均产量：万吨 高炉产能利用率：% 1002018201920202021202220232024 95 90 85 80 75 70 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 高炉开工率：% 952018201920202021202220232024 90 85 80 75 70 65 60 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 钢厂盈利率：% 2018201920202021202220232024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 短流程开工率变化不大，电炉利润近期有所上升，短流程产量小幅增加 电炉开工率 短流程产量 80 短流程开工率 短流程产量 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 20 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 20 2016 2019 2022 2017 2020 2023 2018 2021 2024 10 0 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 近期长流程螺纹炼钢利润维持在100附近，热卷则更高，钢厂利润整体回升；电炉利润虽有回升，但平均看仍处于亏损状态 废钢/铁水比价有所下降，但绝对水平仍然较高，性价比欠佳，从一定程度上解释了钢材产量总体持平状态下铁水产量持续回升的现象 华东现货利润元/吨废钢 400 200 0 -200 -400 现货即时炼钢利润 螺纹利润热卷利润电炉利润 3000 2800 2600 2400 2200 废钢价格/铁水成本 废钢价格废钢/铁水 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 0.75 2024/1/22024/2/22024/3/22024/4/2 2000 0.70 五大材表观消费960万吨，环比大体持平，与往年相比仍然在低位，尚未有效恢复 累计表需同比降9.1%，降幅环比有所好转 五大材表需万吨表观需求累计同比 1400 1200 1000 800 600 400 钢材周度表观需求 20162017201820192020 2021202220232024 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 22/01 22/02 22/03 22/04 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 23/02 23/03 23/04 23/05 23/06 23/07 23/08 23/09 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 -20% 表需累计同比 建材需求近期稳定在偏低水平，螺纹今年以来累计需求同比下降22%（产量同比降 21%），建材累计需求同比降24%（产量同比降24%） 螺纹表需线材表需建材表需 螺纹表需 线材表观需求 建材表观需求 600 500 400 300 200 100 20162017201820192020 2021202220232024 250 200 150 100 50 2018201920202021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 2018201920202021202220232024 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 370 350 330 热卷表需 20162017201820192020 2021202220232024 120 100 80 冷卷表观需求 20182019202020212022 31060 29040 27020 250 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 中厚板表观需求 0 卷板表观需求 190 170 150 130 110 90 70 2018201920202021202220232024 650 600 550 500 450 400 350 2018201920202021202220232024 50 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 300 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 现货成交总体回升，建材升至去年同期水平，热卷则高于去年同期 建材日成交热卷日成交 35 全国建材成交：五日平均（万吨） 30 25 20 15 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 10 5 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 7 热卷成交：五日平均（万吨） 6 5 4 3 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2 1 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 100城土地成交面积累计同比下降10% 30城商品房成交面积累计同比下降40% 30大中城市商品房成交面积万平方米100大中城市成交土地面积万平方米 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 30大中城市商品房成交面积：万平方米 2018201920202021 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 100大中城市土地成交面积：万平方米 2018201920202021 0.00 2022 2023 2024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0 2022 2023 2024 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 目前处于去库阶段，由于产量偏低，去库速度高于去年，尤其螺纹钢，去库明显快于去年。热卷库存绝对水平比较高，去库速度偏慢 五大材库存五大材库消比 4000 3500 钢材周度库存 5.00 4.50 4.00 钢材库消比 3000 3.50 2500 2000 1500 3.00 2.50 2.00 1.50 2016 2019 2022 201