铁合金策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略周报 2024年05月12日 铁合金：成本支撑较强，锰硅价格重心持续上移 总结 锰硅：锰矿价格持续上调，成本支撑较强，带动锰硅价格重心持续上移。成本支撑较强是影响锰硅价格的主要因素，且短期难改。澳矿发运仍然受阻，锰矿现货价格涨幅较大，天津港澳大利亚产锰矿Mn45%最新价格约58元/干吨度。随着锰硅价格上调，生产利润环比好转锰硅生产企业开机率及日均产量止跌回升，目前北方大区锰硅生产即期利润已经转变转正，南方大区仍有小幅亏损。最新一周开机率42.75%，环比上涨3.5个百分点，日均产量2.5万吨，环比4周环比回升。锰硅需求因为钢招有所释放，环比小幅好转，铁水产量也在逐渐恢复，供需层面边际好转，企业锰硅库存环比明显下降，截止本周末，64家样本企业锰硅库存周环比下降31.2%至19.5万吨。综合来看，短期现状难改，成本支撑较强，预计短期锰硅价格维持偏强走势。 硅铁：硅铁供需双增，利润好于锰硅，基本面也有较强支撑。供应方面，硅铁生产企业开机率及日均产量连续两周环比回升，最新一 周开机率为32.6%，环比上涨2.09个百分点，日产环比上涨600吨到14063吨。与锰硅不同，硅铁生产成本支撑相对较弱，周环比基本持平，现货报价上涨，因此利润有一定恢复，主产区中内蒙生产即期利润最高，约600元/吨，甘肃生产即期利润最低，约125元/吨，整体利润情况好于锰硅。钢招期间，需求有一定释放，硅铁周度需求环比小幅好转，但仍然偏低，关注后续需求恢复可持续性。库存方面，60家样本企业硅铁库存自2月中旬开始进入下降通道，目前仅有5.6万吨，硅铁库存水平相对偏低。综合来看，钢招期间，需求持续释放，供需层面边际好转，但需求量仍处于历史同期低位，硅铁支撑力度有限，预计短期震荡运行为主。终端需求恢复情况需要持续关注。 关注：相关政策，需求表现。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-05-10 8,786 7,144 2024-04-30 7,914 7,048 周环比 872 96 涨跌幅 11.02% 1.36% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 85008500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 内蒙广西天津江苏宁夏甘肃内蒙古宁夏青海 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 2024-05-09 7700 7700 7900 8000 7600 2024-04-30 7250 7500 7500 7600 7300 周环比 450 200 400 400 300 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2024-05-09 6650 6700 6700 6650 2024-04-30 6500 6500 6500 6500 周环比 150 200 200 150 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 25005000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -1500 SM2022年2023年2024年 -2000 2021年2022年2023年2024年 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 基差（天津） 2024-05-09 -776 -676 -676 -476 2024-04-30 -614 -664 -414 -414 周环比 -162 -12 -262 -62 单位：元/吨 基差（宁夏） 基差（内蒙） 基差（广西） 2024-05-09 -464 -464 -514 2024-04-30 -548 -548 -548 周环比 84 84 34 图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 0102030405060708 -100 -200 -300 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 500 400 300 200 100 0 0102030405060708 -100 -200 -300 -400 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 9-1价差（元/吨） 锰硅 硅铁 2024-05-10 382 -36 2024-04-30 370 14 周环比 12 -50 图表：双硅价差（硅铁-硅锰）变动走势图（单位：元/吨） 6000 0 0 0 0 0 0 1月2日 0 2月1日 3月3日4月2日5月6日6月5日7月5日8月4日9月3日10月10日11月9日12月9日 500 400 300 200 100 -100 -2000 -3000 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 双硅价差（硅铁-硅锰）（元/吨） 2024-05-10 -1,642 2024-04-30 -866 周环比 -776 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 5000 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 6000 硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日） 硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日） 硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日） 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-05-08 7319.559 7601.934 7864.92 7546.18 7302.95 7382.44 2024-04-30 7248.66 7573.21 7774.3 7456.77 7232.46 7304.14 周环比 70.8992 28.724 90.62 89.41 70.49 78.3 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-05-09 6525 6102 6162 6207.5 6280 2024-04-30 6476 6124.5 6262 6147.4 6220 周环比 49 -22.5 -100 60.1 60 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 800 600 400 200 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0 -200 -400 -600 3500 00 00 00 00 00 00 0 2022-03 500 2022-06 2022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-03 30 25 20 15 10 5 -800- -1000 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 日期 锰硅生产利润（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2024-05-08 80.44 -175.32 -264.92 -46.18 97.05 17.56 2024-04-30 -0.89 -256.55 -274.30 -56.77 17.54 -4.14 月环比 81.33 81.22 9.38 10.59 79.51 21.70 日期 硅铁生产利润（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2024-05-09 125 598 538 442.5 320 2024-04-30 24 275.5 238 352.6 180 周环比 101 322.5 300 89.9 140 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 2640000 24 35000 22 2030000 1825000 16 14 12 10 1月1日2月18日4月1日5月13日7月3日8月26日10月21日12月11日 2020年2021年2022年2023年2024年 20000 15000 10000 2019-08-302020-08-302021-08-302022-08-302023-08-30 硅锰：日均产量：中国（周） 资料来源：mysteel,，光大期货研究所资料来源：mysteel,，光大期货研究所 日期 锰硅周产量（吨） 日均产量（吨） 环比（%） 2024-05-10 175105 25015 5.61 2024-05-03 165802 23686 3.48 图表：中国硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：内蒙古硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：贵州硅锰企业开工率（周）（单位：%） 100 80 80 60 60 40 40 20 1月1日 3月4日4月29日 7月3日9月11日11月