1Q24金融机构贷款投向：平滑节奏，协调机制助力对公房地产贷款增速企稳

平滑节奏，企事业单位贷款增速小幅下降。总体情况：企事业单位贷款同比增长11.19%，增速比上年末低1.52个百分点；一季度增加7.91万亿元，同比少增1.11万亿元。1Q23金融机构贷款投放较快，去年下半年以来，央行加强引导信贷均衡投放，缓解金融机构“冲时点”现象，1Q24贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来三个季度的信贷增长留足空间。分期限看：短期贷款及票据融资同比增长6.69%，增速比上年末低1.46个百分点；中长期贷款同比增长14.04%，增速比上年末低1.69个百分点。分用途看：固定资产贷款同比增长12.51%，增速比上年末低0.45个百分点；经营性贷款同比增长12.7%，增速比上年末低2个百分点。 工业中长期贷款增速较高，服务业、基础设施中长期贷款增长平稳，房地产业中长期贷款增速修复。工业中长期贷款同比增长23.6%，增速比上年末低4.4个百分点； 一季度增加1.66万亿元，同比少增0.28万亿元。服务业中长期贷款同比增长11.3%，增速比上年末低1.1个百分点；一季度增加3.54万亿元，同比少增0.18万亿元。 基础设施中长期贷款同比增长13.4%，增速比上年末低1.6个百分点；一季度增加1.97万亿元，同比少增0.19万亿元。房地产业中长期贷款余额同比增5%，增速比上年末提升0.7个百分点，或受益于房地产城市融资协调机制的积极推进。 普惠、绿色金融领域贷款保持较快增速。普惠小微贷款同比增长20.3%，增速比上年末低3.2个百分点；一季度新增2.38万亿元，同比持平。绿色贷款同比增长35.1%，比上年末低1.4个百分点。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款合计占绿色贷款的66.8%。分用途看：基础设施绿色升级产业贷款同比增长31.4%，增速比上年末低1.8个百分点；清洁能源产业贷款同比增长39.4%，增速比上年末高0.9个百分点；节能环保产业贷款同比增长34.4%，增速比上年末低2.1个百分点。分行业看：交通运输、仓储和邮政业绿色贷款同比增长16%，增速比上年末高0.1个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款同比增长31.3%，增速比上年末高1个百分点。 对公房地产贷款增速提升明显，按揭贷款增速继续下行。总体情况：房地产贷款同比-1.1%，增速较上年末下降0.1个百分点；一季度增加0.61万亿元，占同期各项贷款增量的6.44%，占比较上年全年水平高8.77个百分点，主要来自于对公房地产贷款的贡献。对公房地产贷款增速提升明显：受益于房地产城市融资协调机制的积极推进，一季度末对公房地产贷款同比增2.54%，比上年末增速提升1.85个百分点； 单季度新增0.87万亿元，同比多增0.28万亿元。按揭贷款增速继续下行：个人住房贷款同比-1.9%，增速比上年末低0.3个百分点。 住户贷款增速减缓，消费贷款增速下降明显。总体情况：住户贷款同比增长5.11%，增速较上年末下降1.77个百分点；一季度增加1.33万亿元，同比少增1.21万亿元。 住户经营性贷款同比增长15.43%，增速较上年末下降1.78个百分点；一季度增加1.29万亿元，同比少增0.13万亿元。住户其他消费性贷款（不含个人住房贷款）同比增长8.7%，增速比上年末低5.94个百分点；一季度新增0.04万亿元，同比少增0.94万亿元。 利率：新发放企业贷款利率环比持平，新发放按揭利率继续下降。一季度新发放企业贷款利率为3.75%，同比降0.22个百分点，环比持平；新发放个人住房贷款利率3.71%，同比降0.46个百分点，环比降0.26个百分点，主要受今年2月五年期以上LPR下调25bp影响。 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性； 投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 事件：4月30日，央行发布2024年一季度金融机构贷款投向统计报告。 2024年一季度末，金融机构人民币各项贷款余额247.05万亿元，同比增长9.6%，一季度增加9.46万亿元，同比少增1.14万亿元。分结构来看，工业、服务业和基础设施相关行业中长期贷款保持较高增速，企业贷款新发放贷款利率处于较低水平。在政策支持下，普惠、绿色金融信贷增速较快。受经济弱复苏等多方面因素影响，居民加杠杆意愿不强，住户贷款增速继续减缓。 1.平滑节奏，企事业单位贷款增速小幅下降 总体情况：企事业单位贷款余额164.98万亿元，同比增长11.19%，增速比上年末低1.52个百分点；一季度增加7.91万亿元，同比少增1.11万亿元。2023年一季度金融机构贷款投放较快，去年下半年以来，央行加强引导信贷均衡投放，缓解金融机构“冲时点”现象，2024年一季度贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来三个季度的信贷增长留足空间。 分期限看：短期贷款及票据融资余额55.52万亿元，同比增长6.69%，增速比上年末低1.46个百分点；中长期贷款余额105.97万亿元，同比增长14.04%，增速比上年末低1.69个百分点。 分用途看：固定资产贷款余额69.99万亿元，同比增长12.51%，增速比上年末低0.45个百分点；经营性贷款余额68.94万亿元，同比增长12.7%，增速比上年末低2个百分点。 2.工业中长期贷款增速较高，服务业、基础设施中长期贷款增长平稳，房地产业中长期贷款增速修复 工业中长期贷款余额23.43万亿元，同比增长23.6%，增速比上年末低4.4个百分点；一季度增加1.66万亿元，同比少增0.28万亿元。 服务业中长期贷款余额66.1万亿元，同比增长11.3%，增速比上年末低1.1个百分点；一季度增加3.54万亿元，同比少增0.18万亿元。 基础设施中长期贷款余额39.5万亿元，同比增长13.4%，增速比上年末低1.6个百分点；一季度增加1.97万亿元，同比少增0.19万亿元。 房地产业中长期贷款余额同比增5%，增速比上年末提升0.7个百分点，或受益于房地产城市融资协调机制的积极推进。 3.普惠、绿色金融领域贷款保持较快增速 普惠小微贷款余额33.41万亿元，同比增长20.3%，增速比上年末低3.2个百分点；一季度新增2.38万亿元，同比持平。 绿色贷款余额33.77万亿元，同比增长35.1%，比上年末低1.4个百分点。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目的贷款合计占绿色贷款的66.8%。 分用途看：基础设施绿色升级产业贷款余额14.57万亿元，同比增长31.4%，增速比上年末低1.8个百分点；清洁能源产业贷款余额8.72万亿元，同比增长39.4%，增速比上年末高0.9个百分点；节能环保产业贷款余额4.79万亿元，同比增长34.4%，增速比上年末低2.1个百分点。 分行业看：交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额5.62万亿元，同比增长16%，增速比上年末高0.1个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额7.89万亿元，同比增长31.3%，增速比上年末高1个百分点。 4.对公房地产贷款增速提升明显，按揭贷款增速继续下行 总体情况：房地产贷款余额53.52万亿元，同比-1.1%，增速较上年末下降0.1个百分点；一季度增加0.61万亿元，占同期各项贷款增量的6.44%，占比较上年全年水平高8.77个百分点，主要来自于对公房地产贷款的贡献。 对公房地产贷款增速提升明显：受益于房地产城市融资协调机制的积极推进，一季度末对公房地产贷款余额（对公房地产贷款=房地产贷款-个人住房贷款）15.33万亿元，同比增2.54%，比上年末增速提升1.85个百分点；单季度新增0.87万亿元，同比多增0.28万亿元。 按揭贷款增速继续下行：个人住房贷款余额38.19万亿元，同比-1.9%，增速比上年末低0.3个百分点。 5.住户贷款增速减缓，消费贷款增速下降明显 总体情况：住户贷款余额81.45万亿元，同比增长5.11%，增速较上年末下降1.77个百分点；一季度增加1.33万亿元，同比少增1.21万亿元。 住户经营性贷款余额23.45万亿元，同比增长15.43%，增速较上年末下降1.78个百分点；一季度增加1.29万亿元，同比少增0.13万亿元。 住户其他消费性贷款（不含个人住房贷款）余额19.81万亿元，同比增长8.7%，增速比上年末低5.94个百分点；一季度新增0.04万亿元，同比少增0.94万亿元。 6.利率：新发放企业贷款利率环比持平，新发放按揭利率继续下降 一季度新发放企业贷款利率为3.75%，同比降0.22个百分点，环比持平； 新发放个人住房贷款利率3.71%，同比降0.46个百分点，环比降0.26个百分点，主要受今年2月五年期以上LPR下调25bp影响。 图表：2024年一季度信贷数据-1（万亿元） 图表：2024年一季度信贷数据-2（万亿元） 7.投资建议与风险提示 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行。 风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。