铝日报：贴水小幅走扩，现货成交一般

期货研究报告|铝日报2024-05-15 贴水小幅走扩，现货成交一般 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时近期云南全面放开电力负 荷，产能复产也在如火如荼进行当中，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪偏强，4月间外盘铝价受俄铝制裁影响扰动较大，国内铝价亦随外盘影响偏强运行，高价对下游消费有一定抑制，铝锭铝棒库存去库节奏缓慢。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及俄铝供应变动的影响。铝价或震荡运行，建议暂时观望。 氧化铝：当前供应端偏紧，需求端稳中渐增，云南电解铝复产正在如火如荼进行当中，后续氧化铝需求或持续增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满 产、高产意愿强烈。据SMM调研了解，有印度进口铝土矿将抵达中国港口，但印度铝土矿是否能持续供应中国市场尚未可知。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格震荡偏强运行，关注山西河南氧化铝企复产消息。 核心观点 ■市场分析 铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20510元/吨，较上一交易日上涨80元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-70元/吨；中原A00铝价录得20430元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌 50元/吨至-150元/吨；佛山A00铝价录得20460元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至-120元/吨。 铝期货方面：5月14日沪铝主力合约2406开于20640元/吨，收于20545元/吨，较上 一交易日收盘价下跌30元/吨，跌幅0.15%，全天交易日成交123785手，较上一交易 日减少75041手，全天交易日持仓160225手，较上一交易日减少6485手。日内价格 偏强震荡运行，最高价达到20730元/吨，最低价达到20505元/吨。夜盘方面，沪铝主 力合约2406开于20495元/吨，收于20440元/吨，较昨日午后收盘价下跌105元/吨，夜间价格偏强运行。 近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏偏慢。当前外围情绪扰动市场，短期或对铝价提供较强支撑。昨日铝价明显下跌，Mysteel讯，华东市场铝现货价走弱， 持货商有意早间挺价，但市场反馈寥寥，无奈下调报价逢高变现，中间商接入贴水货 源交单，临近换月交割，对可交割货源采购意向更强，刚性需求支撑仍存，下游厂家则按需补库，整体成交表现一般；中原市场观望情绪仍重，贴水货源流通充足，贸易商压价按需买入交单，下游观望情绪仍重，需求支撑弱化，整体成交不佳；华南市场持货商挺价意愿强，整体成交尚可。 供应方面，SMM讯，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，截止目前云南复产总规模达66万吨，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产，国内电解铝运行产能约 4,262万吨左右，较上月初增长50多万吨，国内电解铝运行产能回升至高位。但行业铝水比例高企，行业铸锭总量同环比均呈现下降状态，一定程度上削弱了铝锭库存压力。需求方面，SMM讯，周内国内铝下游加工企业开工较节前持稳向好，其中北方的型材企业反馈建材、门窗方面订单有增量，光伏方面订单相对稳定。 库存方面，截止5月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存77.82万吨，较上周同 期减少1.63万吨。截止5月14日，LME铝库存较前一交易日增加13.11万吨，较上周同期增加54.76万吨。5月10日LME库存的大幅增加或对外盘铝价有一定施压。 氧化铝现货价格：5月14日SMM氧化铝指数价格录得3704元/吨，较上一交易日上涨13元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得420美元/吨，较上一交易日上涨5美元/吨。 氧化铝期货方面：5月14日氧化铝主力合约2406开于3766元/吨，收于3689元/吨， 较上一交易日收盘价下跌62元/吨，跌幅1.65%，全天交易日成交87647手，较上一交 易日减少21318手，全天交易日持仓33805手，较上一交易日减少4144手，日内价格 震荡运行，最高价达到3797元/吨，最低价下降到3683元/吨。夜盘方面，氧化铝主力 合约2406开于3674元/吨，收于3661元/吨，较昨日午后收盘下跌28元/吨，夜间价格震荡运行。 氧化铝现货方面：供应方面，矿石供应依然紧张，氧化铝厂复产进度缓慢，更有企业近期因矿石供应问题考虑减压产。SMM讯，全国氧化铝上周周度开工率环比下降0.07%至81.67%，其中山西地区上周氧化铝开工环比下降1.17%至72.91%，主因五一假期后山西地区个别氧化铝厂因矿石供应紧张压产运行，涉及年产能40万吨；贵州地区上周氧化铝开工环比下降2.94%至85.34%，主因贵州某氧化铝厂于上周进入设备检修阶段，计划检修10天左右，阶段内运行产能下降。河南地区周度氧化铝开工环比抬升3.33%至66.44%，主因当地某氧化铝厂考虑近期矿石供应相对稳定且当前氧化铝行业利润尚好，于5月初恢复一条产线运行，涉及年产能50万吨左右；广地区上周氧化铝开工环比抬升2.02%至87.38%，主因当地某氧化铝厂因前期产线调试工作结束于本周提产，涉及年产能30万吨。 海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化 铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。 需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，目前已完成66万吨产能的复产，近期云南全面放开电力用于电解铝复产，剩余63万吨待复产有望在6月份陆续达产。5月份氧化铝需求或稳定增加。。 ■策略 单边：铝：中性氧化铝：中性。 ■风险 1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、俄铝制裁持续扰动。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨5 图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨5 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨5 图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨5 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨6 图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨6 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨6 图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨6 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨6 图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨6 图13:海外现货升贴水丨单位：美元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 图15:铝型材龙头企业周度开工率丨单位：%7 图16:铝线缆龙头企业周度开工率丨单位：%7 图17:铝板带龙头企业周度开工率丨单位：%7 图18:铝箔龙头企业周度开工率丨单位：%7 图19:再生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 图20:原生铝合金龙头企业周度开工率丨单位：%8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/9 图1:LME铝升贴水丨单位：美元/吨图2:SHFE铝基差丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LME铝升贴水（右轴）LMEM3收盘价（左轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 A00铝升贴水-平均价（右轴）铝主力合约收盘价（左轴） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMMiFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨图4:国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 2020202120222023202420202021202220232024 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:国内外氧化铝价格丨单位：元/吨、美元/吨图6:电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 氧化铝指数-平均价（左轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 800 700 600 500 400 300 200 100 27500 24000 20500 17000 13500 10000 A00铝-平均价（左轴）氧化铝指数-平均价（右轴） 4500 3900 3300 2700 2100 1500 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图7:氧化铝南北价差丨单位：元/吨、元/吨图8:氧化铝进口盈亏丨单位：美元/吨、元/吨 山西河南均价-广西贵州均价 氧化铝价格指数平均价（左轴） 氧化铝进口盈亏（右轴） 澳洲氧化铝FOB-平均价（左轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 300 200 100 0 -100 -200 800 700 600 500 400 300 200 100 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-022018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:LME铝季节性库存丨单位：万吨图10:LME铝库存丨单位：美元/吨、万吨 250 200 150 100 50 0 20202021202220232024 4800 4000 3200 2400 1600 800 0 LME铝价（左轴）LME铝锭库存（右轴）LME铝注销仓单（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018-01-022020-01-022022-01-022024-01-02 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图11:铝社会库存季节性丨单位：万吨图12:上海交易所铝库存丨单位：万吨 2020202120222023202420202021202220232024 180 160 140 120 100 80 60 4