银河证券每日晨报

2024年6月3日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻[Table_News]中央网信办、市场监管总局、工业和信息化部联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》 环 保 公 用 ：关 注 能 源 低 碳 化 、 耗 能 减 碳 化 领 域 投 资 机 会 。 建 议 从 用 能 的 低 碳化 、耗 能 的 减 碳 化 两 大 维 度 挖 掘 投 资机 会 。用 能 低 碳 化 ：化 石 能 源 清 洁 高 效 利用 ，火 电 转 型 有 望 迎 估 值 重 塑 ；新 能 源 政 策 日 趋 完 善 ，行 业 成 长 空 间 巨 大 。耗能 减 碳 化 ：高 耗 能 行 业 节 能 降 碳 产 品 、装 备 、技 术 迎 发 展 契 机 ；再 生 资 源 低 碳属 性 打 开 新 成 长 空 间 。个 股 建 议 关 注 ：电 力 板 块 华 能 国 际 、华 电 国 际 、国 电 电力 、大 唐 发 电 、皖 能 电 力 、浙 能 电 力 、三 峡 能 源 、龙 源 电 力 、中 绿 电 等 。节 能环 保 板 块 高 能 环 境 、 伟 明 环 保 、瀚 蓝 环 境 、蓝 晓 科 技 、 景 津 装 备 、联 美 控 股 、华 宏 科 技 等 。 总量：深度拆解大规模设备更新和消费品以旧换新——中国经济高质量发展研究系列 1、 核 心 观 点 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 助 力 新 一 轮 朱 格 拉 周 期 启 动 。中 国 经 济 目 前 处 在 一 个 多 期 叠 加 的 特 殊 阶 段 ，库 存 周 期和 朱 格 拉 周 期 触 底 回 升 的 动 能 受 到 更 强 地 产 周 期 下 行 压 力 的 压 制 ，以 数 字 经 济 为 核 心 的 第 六 波 康 波 周 期 仍 在 孕 育 。在 此 背 景下 ，中 央 推 动 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 ，能 够 有 效 地 对 冲 地 产 周 期 深 度 调 整 对 于 经 济 的 拖 累 作 用 ，释 放 居 民 消 费 潜力 ， 促 进 库 存 周 期 切 换 ， 鼓 励 企 业 扩 大 资 本 开 支 ， 助 力 新 一 轮 朱 格 拉 周 期 启 动 。 2024年 扩 大 内 需 政 策 的 优 先 级 显 著 提 高 。今 年 是 疫 情 防 控 平 稳 转 段 后 的 第 二 年 ，经 过2023年 的 持 续 恢 复 ，2024年 的 经济 发 展 格 局 更 加 明 确 ，政 策 意 图 也 更 加 清 晰 。我 国 持 续 推 动 经 济 结 构 转 型 升 级 ，从 以 房 地 产 引 领 的 高 杠 杆 、高 负 债 和 高 增 长逐 步 转 变 为 以 科 技 制 造 引 领 的 合 理 负 债 和 高 质 量 增 长 。不 过 ，地 产 投 资 的 持 续 调 整 导 致 其 上 下 游 产 业 链 投 资 及 地 产 后 周 期 消费 受 到 较 大 影 响 ，扩 大 内 需 的 紧 迫 性 提 升 。推 动 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 ，有 利 于 扩 大 国 内 需 求 ，进 一 步 巩 固 经 济回 升 向 好 态 势 。 本 轮 设 备 更 新 和 以 旧 换 新 同 时 出 现 ，主 要 目 的 是 以 扩 大 内 需 为 主 。现 阶 段 的 设 备 更 新 和 以 旧 换 新 的 模 式 ：第 一 ，扩 大 内需 的 规 模 是 适 量 的 ， 并 不 是 以 抬 升 经 济 增 速 为 主 ， 主 要 以 稳 定 和 承 托 为 主 ； 第 二 ， 设 备 更 新 和 以 旧 换 新 是 需 要 以 产 品 升 级 、节 能 环 保 、坚 持 标 准 引 领 为 主 。简 单 来 说 ，在 设 备 更 新 环 节 ，要 推 动 先 进 产 能 比 重 的 持 续 提 升 ，在 耐 用 消 费 品 领 域 ，要 更 多的 智 能 化 、 数 字 化 ， 坚 持 推 动 高 质 量 产 品 进 入 市 场 。 设 备 更 新 市 场 空 间 和 政 策 工 具 规 模 测 算 ：本 轮 大 规 模 设 备 更 新 政 策 涵 盖 工 业 、农 业 、建 筑 、交 通 、文 旅 、教 育 和 医 疗 多个 领 域 ，通 过 设 备 更 新 促 进 生 产 数 字 化 和 现 代 化 ，有 利 于 推 动 发 展 新 质 生 产 力 ，满 足 节 能 减 排 的 目 标 ，助 力 新 一轮 朱 格 拉 周期 向 上 开 启 。 在 数 据 测 算 方 面 ， 预 计 《 行 动 方 案 》 提 到 的7部 门 到2027年 将 合 计 多 增9000亿 元 左 右 ， 平 均 每 年 新 增2250亿 元 左 右 。按 非 线 性 预 测 ，2024年 度 将 多 增4700亿 左 右 ，拉 动2024年 固 定 资 产 投 资2个 百 分 点 。在 补 贴 方 面 ，预 计 财 政政策 每 年 的 支 持 力 度 在330-550亿 之 间 。 以 旧 换 新 市 场 空 间 和 政 策 工 具 规 模 测 算:本 轮 消 费 品 以 旧 换 新 主 要 聚 焦 汽 车 和 家 电 ，推 动 高 质 量 耐 用 消 费 品 更 多 进 入 居民 生 活 ，促 进 居 民 消 费 升 级 ，提 振 消 费 信 心 。根 据 测 算 ，汽 车 以 旧 换 新 方 面 ，预 计 本 次 置 换 新 能 源 车 数 量 在150万 辆 ，燃 油车140万辆 ， 合 计 拉 动 汽 车 消 费 总 量 在4363亿 元 左 右 ， 对 汽 车 以 旧 换 新 财 政 补 贴 金 额 约 为250亿 元 ， 油 车 销 售 预 计 可 带 来186亿 元 车 辆 购 置 税 税 收 回 补 。 家 电 以 旧 换 新 方 面 ， 预 计 今 年 以 旧 换 新 政 策 带 动 家 电 更 新 数 量 约 为0.6亿 台 ， 预 计 带 动 家 电消 费 总 额 近1000亿 元 ， 政 策 补 贴 需 求 约 为100亿 元 。 相 关 行 业 投 资 机 会 ：行 动 方 案 所 涉 行 业 的 估 值 处 于 历 史 中 低 位 水 平 ，修 复 空 间 较 大 ，且 业 绩 呈 现 底 部 改 善 态 势 ，后 续 有望 受 益 于 设 备 需 求 的 增 长 和 消 费 品 内 需 的 提 振 。具 体 投 资 机 会 推 荐 如 下 ：（1）机 械 设 备 ：结 合 受 益 弹 性 、需 求 景 气 度 及 政 策影 响 积 极 性 排 序 ，设 备 更 新 推 荐铁 路 装 备 、机 床 、工 程 机 械 及 船 舶 ；（2）医 药 ：政 策 引 导 设 备 采 购 需 求 释 放 ，国 产 头 部 厂 商有 望 充 分 受 益 ；（3）交 通 运 输 ：国 家 强 化“ 以 旧 换 新 ”支 持 补 贴 力 度 ，助 力 船 东 完 成 船 舶 汰 旧 换 新 。国 铁 集 团 积 极 支 持 高 铁“ 以 旧 换 新 ”升 级 发 展 ，行 业 需 求 具 备 强 劲 释 放 潜 力 ；（4）汽 车 ：一 是 国 内 头 部 自 主 品 牌 主 机 厂 ，二 是 与 国 内 头 部 自 主 品牌建 立 深 度 合 作 关 系 的 细 分 领 域 头 部 零 部 件 产 商 ；（5）家 用 电 器 ：大 家 电 更 新 需 求 有 望 集 中 释 放 ，白 电 表 现 值 得 期 待 。推 动 家电 行 业 回 收 体 系 建 设 ，头 部 品 牌 集 中 度 有 望 提 升 ；（6）轻 工 制 造 ：家 居 以 旧 换 新 潜 力 巨 大 ，龙 头 加 快 布 局 赢 得 先机 ；（7）社会 服 务 ： 文 旅 设 备 更 新 提 速 ， 把 握 “ 商 业 模 式 优 化 ” 与 “ 提 质 扩 容 ” 两 条 投 资 主 线 。 风 险 提 示 ： 1.对 政 策 理 解 不 到 位 的 风 险 。2.政 策 推 动 不 及 预 期 的 风 险 。 （分析师：章俊，许冬石，杨超，鲁佩，程培，罗江南，宁修齐，石金漫，杨策，陈柏儒，顾熹闽） 环保公用：关注能源低碳化、耗能减碳化领域投资机会 1、 核 心 观 点 事 件 ：国 务 院 印 发 《2024—2025年 节 能 降 碳 行 动 方 案 》 的 通 知 。 要 求2024年 ， 单 位GDP能 源 消 耗 和CO2排 放 分 别 降低2.5%、3.9%左 右 ， 规 模 以 上 工 业 单 位 增 加 值 能 源 消 耗 降 低3.5%左 右 ， 非 化 石 能 源 消 费 占 比 达到18.9%左 右 ， 重 点 领 域 和行 业 节 能 降 碳 改 造 形 成 节 能 量 约5000万 吨 标 准 煤 、减 排 二 氧 化 碳 约1.3亿 吨 。2025年 ，非 化 石 能 源 消 费 占 比 达 到20%左 右 ，重 点 领 域 和 行 业 节 能 降 碳 改 造 形 成 节 能 量 约5000万 吨 标 准 煤 、 减 排 二 氧 化 碳 约1.3亿 吨 。 方 案 着 力 优 化 能 源 结 构 ，大 力 发 展 清 洁 可 再 生 能 源 。化石 能 源 ：消 费 减 量 与 清 洁 化 并 举 ，消 减 非 电 用 煤 、加 强 煤 炭 清 洁高 效 利 用 、推 动 煤 电 三 改 联 动 ；非 化 石 能 源 ：大 力 发 展 风 光 、分 布 式 等 清 洁 可 再 生 能 源 ；有 序 开 发 大 型 水 电 基 地 、海 风 、核电 等 ； 推 广 先 进 生 物 燃 料 、 可 持 续 航 空 燃 料 等 ， 到2025年 非 化 石 能 源 发 电 量 占 比 达 到39%。 同 时 力 促 清 洁 能 源 消 纳 ， 加 快新 能 源 外 送 通 道 建 设 ；积 极 发 展 储 能 ；大 力 发 展 微 电 网 、虚 拟 电 厂 ；提 升 需 求 侧 响 应 能 力 ，降 低 新 能 源 消 纳 红 线 至90%，高耗 能 行 业 非 化 石 能 源 消 费 比 例 不 低 于20%， 加 强 绿 证 交 易 与 节 能 降 碳 挂 钩 。 方 案 同 时明 确 要 落 实 煤 电 容 量 电 价 、深 化 新 能 源 上 网 电 价 市 场 化 改 革 ，研 究 完 善 储 能 机 制 等 。电 改 的 推 进 ，将 力 促 新 能源 的 快 速 发 展 。 力 推 高 耗 能 行 业 节 能 降 碳 ，低 碳 技 术 与 循 环 经 济 双 管 齐 下 。钢 铁 ：加 强 产 能 产 量 调 控 ，深 入 调 整 产 品 结 构 ，大 力 推 进 废钢 循 环 利 用 ，支 持 发 展 电 炉 短 流 程 炼 钢 。加 快 节 能 降 碳 改 造 ，加 强 氢 冶 金 等 低 碳 冶 炼 技 术 示 范 应 用 。石 化 ：强 化 产 业 规 划 布局 刚 性 约 束 ， 合 理 调 控 产 能 规 模 。 实 施 能 量 系 统 优 化 ， 推 广 先 进 技 术 和 节 能 设 备 ， 加 快 行 业 节 能 降 碳 改 造 和 工 艺 流 程 再 造 。有 色 ： 优 化 产 能 布 局 ， 大 力 发 展 再 生 金 属 产 业 。 严 格 能 效 和 环 保 准 入 ， 推 进 存 量 项 目 节 能 降碳 改 造 和 用 能 设 备 更 新 。 建 材 ：严 格 落 实 产 能 置 换 政 策 ，严