美债周报（20240506-20240512）：美国4月通胀表现或低于预期

证美国4月通胀表现或低于预期 券 研——美债周报（20240506-20240512） 究主要观点 报日期: 告 2024年05月14日 过去一周美债震荡，曲线陡峭化。 分析师:张河生 Tel:021-53686158 E-mail:zhanghesheng@shzq.comSAC编号:S0870523100004 相关报告： 《房地产去库存，债市仍看多》 ——2024年05月06日 《债市短期或调整，长期债牛逻辑不改》 ——2024年04月29日 《债市或维持当前震荡偏强态势》 ——2024年04月22日 固定收益周报 过去一周（20240506-20240512），美债处于震荡横盘行情，一周下来10年美债收益率较5月3日持平，维持在4.50%的水平；从曲线形态看，仍然处于倒挂状态，而且过去一周，10年以内期限品种收益率提升，10年以上品种收益率下降，曲线更为陡峭化。 初请失业金人数有所上升，就业形势依旧强劲。 2024年5月9日，美国劳工局公布上周（20240426-20240503）的 初次申请领取失业金人数为23.1万人，较前一周的20.9万人有所提 升。不过4周平均处理后持续领取失业金的人数仍处于下降的趋势，美国就业形势依旧强劲。 美国银行间市场流动性充裕。 截至2024年5月9日，美国银行隔夜融资利率(OBFR)维持在5.32%的水平，相对贴近利率走廊的下区间，表明美国货币市场流动性依旧充裕。另外一方面，截至2024年5月10日，美国隔夜逆回购为4864.3 亿美元，较前一周提升362.7亿美元，也反映了上周美国银行间市场流动性转宽松。 美联储6月份降息概率下滑，最早9月降息，边际转鹰。 根据联储观察工具显示，截至20204年5月10日，美联储下次会议降息的概率从5月3日的8.2%下降至3.5%；最早降息的时间点（降息概率大于50%）是9月会议，概率达到65.05%。美联储整体态度边际转鹰。 美国通胀表现可能低于预期，美债收益率有望再次下行。 展望后市，下周美国4月份CPI将会公布，我们认为其表现会引起美联储对降息态度的变化。由于3月份美国核心CPI商品项重新降价、房租CPI环比涨幅回落以及超级核心CPI（美国核心CPI服务项剔除房租）环比涨价幅度平稳，市场预期CPI环比增长幅度略微下降至0.3%。从高频数据看，4月份以来WTI原油价格回落，我们认为美国CPI环比表现可能更低，因此美联储可能再次转鸽，利于美债收益率下行。 投资建议 不加杠杆，短久期美债底仓吃票息，剩余仓位拉长久期。 虽然资金面宽松，但是资金价格偏贵，截至2024年5月9日，银 行间隔夜融资利率大于1年期及以上期限美债收益率，我们不建议加杠杆。而美债收益率曲线仍然倒挂，我们认为除了持有短久期品种作为底仓获取高额票息，剩余仓位可以适当拉长久期获取资本利得。 固定收益周报 风险提示 美国CPI表现超预期；美联储官员发言偏鹰； 美国消费数据表现超预期。 固定收益周报 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6 个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性 级事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。