新西兰：选定问题

2024年5月 新西兰 精选问题 国际货币基金组织国家报告No.24/123 这篇关于新西兰的论文由国际货币基金组织的工作人员团队准备，作为与成员国定期磋商的背景资料。它基于完成时的信息，即2024年4月24日。 这份报告的副本对公众开放获取。 国际货币基金组织•出版服务部POBox92780•华盛顿特区20090电话：(202)623-7430•传真：(20 2)623-7201邮箱：publications@imf.org网页：http://www.imf.org 国际货币基金组织华盛顿特区 ©2024国际货币基金组织 2024年4月23日 新西兰 精选问题 由JohnSpray和NourTawk编制 批准通过 亚洲及太平洋部门 目录 新西兰通货膨胀：驱动因素与动态3 A.引言 3 B.识别大流行时代通胀的驱动因素和持续性5 C.移民对通胀和宏观经济的影响10 D.结论 18 参考文献24 数据 1.消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）通货膨胀 3 2.货币刺激 6 3.财政刺激 6 4.商品价格和运输成本7 5.封锁强度和行业差异7 6.头条通货膨胀结果 9 7.供应和需求冲击的脉冲响应函数102016年外国出生人口占比11 9.净移民趋势 11 10.移民特征13 11.每个国家移民冲击的平均规模14.移民对供给侧变量影响效果 附录 稳健性20 新西兰 缓解新西兰气候目标的方案25 盒 1.CPAT与新西兰环境保护部排放估计差异比较 28 2国际货币基金组织 新西兰通胀：驱动因素与动态1 本文探讨了为何新西兰的通货膨胀率高于并远离目标值，比可比经济体更甚，考虑了两个主要假设 ：(1)大流行时代冲击的持续性；(2)强劲的移民流入推动需求。研究发现，类似于许多发达经济体 ，扩张性的财政和货币政策、高全球商品价格、汇率以及高昂的海洋运输成本均导致了更高的通货膨胀。然而，对于新西兰而言，经济迟缓重启可能使得与类似经济体相比，需求冲击被推迟。结果显示，这些冲击的影响随时间迅速衰减，表明短期内通货膨胀动力积极。展望未来，本文发现大规模移民潮与短期通货膨胀增加相关，但这些效应相对较小，在四年后不再显著。相反，长期动态表明，移民可以导致生产率、产出和资本增长的显著长期收益。劳动力市场紧张的国家与劳动力市场不紧张的国家表现出类似的模式，但移民的通货膨胀效应衰减得更快。 A.引言 1.新西兰的通货膨胀率高于先进经济体和亚太地区同行，且与目标值差距更大。新西兰的headline通货膨胀率在2023年12月达到4.7%，同比下降，但仍然远高于1%至3%的通货膨胀目标区间。虽然其他发达经济体的峰值通货膨胀率更高，但新西兰的轨迹落后于其同侪。例如，许多亚洲经济体现在正经历低于目标的通货膨胀率，在某些情况下甚至出现通货紧缩。 图1.消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）通货膨胀 A.选定发达国家中的CPI通货膨胀B.选取行业中的生产者价格指数通货膨胀 经济（年百分比变化，3个月移动平均） （年百分比变化，3个月移动平均） 来源：一致预期预测；国际货币基金组织WEO数据库；Haver；以及国际货币基金组织工作人员计算。 1由约翰·斯普雷和诺尔·托克准备。 2.生产成本仍然较高，这一情况通过生产者价格上涨的广泛基于高水平的通货膨胀而得以证明。部分原因导致CPI通货膨胀上升是全球成本上升，因为疫情导致停工，运输成本上升，地区冲突扰乱了供应链。作为全球供应链中的整合参与者，新西兰也经历了较高的PPI通货膨胀，并在各个行业得到广泛传播。 3.通货膨胀上升和持续的原因在全球以及新西兰都引起了广泛讨论，但确定其因果关系构成了一个实证挑战。 新西兰储备银行首席经济学家保罗·康韦在2023年3月的一次讲话中表示：“COVID-19大流行、战争及相关事件削弱了全球经济生产商品和服务的的能力。全球供应链受到严重破坏，尤其是对于我们这些生活在南太平洋地区的人来说……在供应中断和有限的时期，需求弹性引起了通货膨胀。”2与此同时，新西兰经历了大规模的国内冲击，包括货币政策快速转变、财政扩张以及创纪录的移民涌入。新西兰储备银行（RBNZ）的估计表明，在大流行期间，几乎一半的通货膨胀率是由海外因素引起的。财政部工作人员估计，通货膨胀大约一半是由供给侧驱动因素引起的，另一半是由需求侧驱动因素引起的。3早期的国际货币基金组织工作人员分析也表明，疫情后通胀的上涨是由全球和 国内因素共同驱动的，其中全球因素，如供应链中断，发挥了更大的作用。4为了确定这些并发冲击的因果影响，需要建立一个丰富的实证模型，该模型纳入了主要经济体的全球生产价格、全球投入产出联系以及关于特定部门时间冲击的数据集。 4.本文定量研究了新西兰通货膨胀的驱动因素和动态。新西兰分为两个部分： B部分考虑了疫情期间通货膨胀的驱动因素及其持续性。本节首先调查了四个潜在通货膨胀驱动因素（财政政策、货币政策、全球价格冲击以及封锁（及重新开放）需求与供给冲击）的近期趋势。接着，本节提出一个实证模型，以在全球数据集中分别识别这些渠道的影响，并允许分解新西兰的主要通货膨胀驱动因素，以及估计这些效果的持续性。本节发现： •驱动因素：扩张性财政和货币政策、高全球商品价格、汇率、运输成本以及疫情时期的需求冲击都对通货膨胀做出了重大贡献。研究表明，在封锁结束后，需求驱动的通货膨胀是2021年后通货膨胀的最大驱动力。其中，外国封锁需求冲击对新西兰的需求驱动通货膨胀贡献超过20%。 2保罗·康韦在KangaNews上的演讲：“新西兰回归低通胀之路”，2023年3月 3财政部FEU专题：将通货膨胀分解为供需驱动因素，2023年4月 4查看2022年国际货币基金组织新西兰第四条款文章员工报告并且精选问题章节《短期还是长期？新西兰近期通货膨胀激增》在同样的咨询中。 •动力：新西兰滞后通胀动态的部分原因是由于零COVID政策导致的较晚重新开放。然而，本文表明这些冲击的持续时间约为一年，这表明新西兰现在应该正在经历冲击的尾声影响，但应现在预期更积极的通胀动态。此外，由于全球价格下跌导致的较低进口通胀应该有助于继续降低非贸易品通胀。 这第也C起节到考一虑个了移前民瞻对性通的货膨分胀析和要更素广，泛鉴的于宏自观2经02济2年的以影来响新。西兰海外净移民的大幅和持续增加。本文利用了23年34个国家的大型宏观经济变量面板，展示了大型移民事件对宏观经济的影响。为了解决内生性问题，本文采用了工具变量方法，发现： •驱动因素：移民具有明显的供给侧益处，包括更高productivity（生产力）和更高capitalusage （资本使用），以及本土就业nodecline（无下降）。因此，产出大幅增加。它还与由更高消费和更高住房成本驱动的需求型inflation（通货膨胀）相关。 •动态：总的来说，移民对供给侧变量的影响随着时间的推移稳步增长，导致显著的中期增长和生产率收益。相比之下，移民对通货膨胀的影响在冲击后一年达到顶峰，并在四年之后不再具有统计学意义。这特别是在劳动力市场紧张的国家中表现得尤为明显。 B.识别疫情时代通货膨胀的驱动因素和持续性 通货膨胀四大驱动因素（货币、财政、商品价格、封锁与重新开放）的趋势 货币政策最初是宽松的，但最近通过提高利率转变为紧缩。新冠疫情的加剧使得新西兰储备银行（RBNZ）通过降低政策利率和实施大规模的量化宽松计划（如图2所示，通过增加中央银行资产）来支持需求。随着通胀动态的转变，2022年政策利率急剧上升，试图先于通胀上升进行应对 。 图2.货币刺激 A.疫情开始以来的央行资产B.疫情开始以来的政策利率 （指数，2020年1月=100，3个月移动平均） (百分比) 来源：Haver和国际货币基金组织工作人员计算。 6.财政政策在大流行初期和应对2023年加布里埃尔飓风时采取扩张性措施。像许多其他经济体一样，新西兰在2020年宣布了对家庭和企业的实质性财政支持。虽然这些政策在2021年有所缩减 ，但2023年由热带气旋“加布里埃尔”和随后的南岛洪水事件造成的损害需要再次扩大财政支持。 图3.财政刺激 A.财政脉冲(占GDP百分比) 8.0 6.0 4.0 2.0 -(2.0) (4.0) (6.0) B.应对措施中的财政措施疫情 (国（p内，）生产总值百分比，数据截至2021年6月12日) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/242024/25 总财政脉冲，BEFU总财政脉冲，PREFU 总财政冲动，HYEFU财政脉冲（%GDP），当前预测 额外支出和放弃的收入 贷款、股权和担保 来源：国家当局；以及国际货币基金组织工作人员的估计。 来源：Haver和国际货币基金组织工作人员计算。 墨西哥 美国沙印特俄度阿罗法尼拉斯国韩西伯德国亚巴国西中土加国耳拿其大意日大本利阿根廷新西兰澳大利亚印度南非 联合王国 全球大宗商品价格大幅波动，而运输成本变得 2021/22年中断。疫情导致大宗商品价格和运输成本大幅波动，因为供应链中断且需求波动。近期，区域冲突导致了更高的汽油价格和由于中断而再现的航运成本增长。 图4.商品价格与运输成本 A.选择性商品价格B.海上运输成本 （年百分比变化，6个月移动平均）（索引） 来源：Haver和国际货币基金组织工作人员计算。 来源：波罗的海运费指数。 8.严格的封锁政策解除后，需求激增，尤其是在某些行业领域。 这些工厂因严格的封锁而被关闭。大流行时代在全球范围内以以下特征为标志：最初实施严格封控措施，随后逐步开放（图5A）。这扰乱了各个行业。 不同地依赖于他们远程工作的便利性（图5B）。新西兰遵循了 与世界上的大多数地区不同的轨迹，鉴于其零新冠病毒政策，这使得它……2020年和2021年重启，然而，由于人口中缺乏免疫力，出现了第二次 2021年末的封锁期导致全面重启晚于世界上的大部分地区。 图5.锁定强度与行业差异 A.大流行期间的封锁强度B.按行业划分的居家办公的便利性 (严格指数，3个月移动平均值)（指数，1=无法在家工作） 来源：OxCGRT；O*Net；以及国际货币基金组织工作人员计算。 一个用于识别疫情时代通货膨胀驱动因素和动态的实证模型 第九部分：本附录利用了两个新编纂的数据集。首先，本文利用了来自55个国家（包括新西兰）的1195个生产者价格通胀的新颖数据集。 2020-2022年的国家-行业对5本数据集与经合组织（OECD）的世界投入产出表中的投入产出联系数据进行了协调和合并。其次，论文在国家和地区-月份频率下生成了一个封锁强度变量，将图5中显示的两个变量进行交互。这结合了来自OxCGRT、Haver、经合组织和国际货币基金组织（IMF）的财政和货币刺激措施、汇率和运输成本数据。 10.下面的本地投影回归分析（借鉴自Jordà，2005年）可用于研究封锁和政策刺激对生产者价格的同时和动态影响： Δ𝑝𝑝𝑠,𝑡+ℎ=�𝛽𝛽𝑆�𝐵𝐵𝑆�+�𝛽𝛽𝐷�𝐵𝐵𝐷�+�𝛽𝛽𝐹�𝐵𝐵𝐹𝐹𝐹𝐹𝑠𝐹𝐹𝐹𝐹�+�𝛽𝛽𝑀�𝐵𝐵𝑀𝑀𝑀𝑀𝑛𝑛𝑛𝑛𝑡𝐹𝐹𝑛𝑛𝑛�+𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑐𝑠𝑠𝑠,� � 𝑙∈[0,3,6,9] 𝑠,𝑡−� � 𝑙∈[0,3,6,9] 𝑠,𝑡−� � 𝑙∈[0,3,6,9] 𝑠,𝑡−� � 𝑙∈[0,3,6,9] 𝑠,𝑡−� +,.(1) 四个主要解释变量如下定义，其中“网络暴露份额”来源于一个联网供应链中的国际生产宏观经济模型。□□□□□□□□-链，可在Chau等（即将出版）中找到。 i.□□□□□□□□□□□□□□,= □□□□□□□□∑□□□□□□□□□□□□□□