铁合金周报：锰矿缺口暂难弥补，锰硅涨势不可挡

投资咨询业务资格 锰矿缺口暂难弥补，锰硅涨势不可挡 ——铁合金周报20240513 证监发【2014】217号 研 究 所 ：彭博涵 联 系方 式 ：0371-58630083 电 子邮 箱 ：pengbh_qh@ccnew.com 执 业证书编 号 ：F3076814 投 资咨询编 号 ：Z0016415 01硅铁 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅铁上周产量9.8万吨（环比+4.2%，同比+2.1%），4月硅铁产量38.4万吨（环比-9.7%，同比-7.9%）。需求：硅铁周消费量2万吨（环比+0.4%，同比-8.8%）。五大材周产量885.8万吨（环比+1.6%，同比-6.7%）。 硅铁 库存：企业库存5.6万吨（环比-5.5%，同比-30%）；钢厂4月库存天数15.47万吨（环比-0.37天，同比-3.22天）；硅铁仓单数量：16224张（环比+64张，同比-3825张）。成本：上周青海电价降1分，兰炭涨30。计算内蒙即期成本6030元/吨，宁夏6465元/吨，青海5950元/吨，厂家盈利转好，内蒙青海利润在700，宁夏280左右。基差：09基差-94元/吨，环比+154元/吨。总结：上周锰硅继续领涨黑色系，硅铁走势跟随为主。供应端，5月开始随着厂家利润修复，宁夏复产增多，供应快速恢复。需求端，河钢5月采购量1516吨，环比持平，钢厂仍采取低库运行节奏。硅铁供需环比双增，厂家库存压力不大，但盘面升水也带动企业卖保积极性。与锰硅相比，硅铁驱动不强，二者价差也重回2020年低点。 单边：关注主力合约7500上方压力；套利：硅铁-锰硅反套回调仍可关注机会。 国内宏观政策/美联储货币政策变动/海外地缘冲突对出口影响 14 硅铁周产量：万吨 13 12 11 10 9 8 7 6 2021 2022 2023 2024 供应：周产量大幅回升 全国硅铁月产量：万吨 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 •136家独立硅铁企业周产量9.8万吨（环比+4.2%，同比+2.1%） •2024年4月硅铁产量38.4万吨（环比-9.7%，同比-7.9%） 需求：成材产量小幅回升 3.1 硅铁周消费：万吨 2.9 2.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 2021 2022 2023 2024 五大材产量：万吨 1180 1130 1080 1030 980 930 880 830 780 2021 2022 2023 2024 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 12-31 数据来源：Mysteel •硅铁五大材消费量2万吨（环比+0.4%，同比-8.8%） •五大材周产量885.8万吨（环比+1.6%，同比-6.7%） 库存：4月钢厂继续降库 钢厂硅铁库存天数 26 24 22 20 18 16 14 12 10 2020 2021 2022 2023 2024 硅铁企业库存：万吨 14 12 10 8 6 4 2 0 2021 2022 2023 2024 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 数据来源：Mysteel •企业库存（双周数据）：5.6万吨（环比-5.5%，同比-30%） •钢厂库存：4月库存天数15.47万吨（环比-0.37天，同比-3.22天） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1-1 1-15 1-29 2-12 2-26 3-12 3-26 4-9 4-23 5-7 5-21 6-4 6-18 7-2 7-16 7-30 8-13 8-27 9-10 9-24 10-8 10-22 11-5 11-19 12-3 12-17 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 12-31 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 青海 2021-02 2021-05 兰炭成本 2021-08 宁夏 2021-11 2022-02 内蒙 2022-05 2022-08 2022-11 甘肃 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 成本：兰炭近期持续提价 铁合金电价 0.8 内蒙兰炭小料 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 数据来源：Mysteel 1-1 1-1 1-15 1-15 1-29 1-29 2-12 2-12 2-26 2-26 3-12 3-12 3-26 2 3-26 4-9 02 4-9 4-23 1 4-23 5-7 5-7 5-21 兰炭 2 5-21 6-4 02 6-4 6-18 利润 2 6-18 7-2 7-2 7-16 2 7-16 7-30 02 7-30 8-13 3 8-13 8-27 8-27 9-10 9-10 9-24 202 9-24 10-8 4 10-8 10-22 10-22 11-5 11-5 11-19 11-19 12-3 12-3 12-17 12-17 12-31 12-31 成本：宁夏利润扩大 原料 地区 2024/5/10 2024/4/30 周涨跌 涨跌幅 电价 青海 0.4 0.41 -0.01 -2.44% 宁夏 0.463 0.463 0 0.00% 内蒙 0.41 0.41 0 0.00% 甘肃 0.47 0.47 0 0.00% 兰炭小料 神木 900 870 30 3.45% 阳极 西北 3978 3918 60 1.53% 氧化铁皮 河北 975 975 0 0.00% 硅石 西北 245 245 0 0.00% 硅铁成本 青海 5948 5994 -46.36 -0.77% 宁夏 6465 6429 35.64 0.55% 内蒙 6030 5994 35.64 0.59% 利润 青海 751.97 505.61 246.36 48.73% 宁夏 285.37 71.01 214.36 301.88% 内蒙 719.97 505.61 214.36 42.40% 数据来源：同花顺 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 期现：盘面升水扩大 30000 硅铁仓单：张 硅铁主力基差：宁夏 1,000.00 25000 20000 500.00 15000 0.00 10000 -500.00 5000 -1,000.00 0 -1,500.00 2021 2022 2023 2024 数据来源：Wind • • 硅铁仓单数量： 16224张（环比+64张，同比-3825张） 硅铁主力基差（宁夏）：09基差-94元/吨，环比+154元/吨 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 1-1 1-14 1-27 2-9 2-22 3-7 3-20 4-2 4-15 4-28 5-11 5-24 6-6 6-19 7-2 7-15 7-28 8-10 8-23 9-5 9-18 10-1 10-14 10-27 11-9 11-22 12-5 12-18 12-31 1-1 1-17 2-2 2-18 3-6 3-22 4-7 4-23 5-9 5-25 6-10 6-26 7-12 7-28 8-13 8-29 9-14 9-30 10-16 11-1 11-17 12-3 12-19 持仓：09增仓较快 持仓量:硅铁指数:万手 120 250000 硅铁06持仓 200000 100 150000 80 60 100000 40 50000 20 0 0 2020 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 300000 硅铁07持仓 350000 硅铁09持仓 250000 300000 250000 200000 200000 150000 150000 100000 100000 50000 50000 0 0 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：同花顺IFind 02锰硅 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险点 供应：硅锰周产量17.5万吨（环比+9.3%，同比-9.8%）,4月全国硅锰产量69.3万吨（环比-17.9%，同比-23.4%）。 锰硅 消费：硅锰周需求量12.7万吨（环比+2.8%，同比-7.8%）,五大材周产量885.8万吨（环比+1.6%，同比-6.7%）。库存：企业库存19.5万吨（环比-31%，同比-30%）；钢厂4月库存天数15.77天（环比-0.26天，同比-2.79天）；硅锰仓单数量：68983（环比+8566张，同比+56039张）。成本：天津港澳矿59（+3）半碳酸53（+1）；钦州港澳矿58（+3）半碳酸51（+4.5）；乌海二级冶金焦1770（-）。硅锰成本继续抬升，内蒙7754，宁夏7866、贵州8127，现货持续补涨，产区亏损收窄。基差：09基差-686元/吨，环比-322元/吨.总结：上周澳矿港口修复仍未动工，锰矿紧缺格局仍在发酵，锰硅继续增仓拉涨，双硅价差重回近4年低位。随着现货补涨，合金厂利润持续改善，锰硅产量增幅扩大