贵金属策略日报：继续交易软着陆预期，盘面白银强于黄金

中信期货研究贵金属策略日报 20240514 继续交易软着陆预期，盘面白银强于黄金 报告要点 昨日贵金属调整，主要来自对美国通胀数据的不确定，同时油价也出现反弹。我们从二季报《通胀为钥，乘胜追击》开始，我们持续强调了两个变量，节日期间，第一个条件达成（原油空头也是我们商品策略部分的重点推荐，结果得到验证），因此建议考虑重新建仓多头，预计白银强于黄金。 摘要： 昨日贵金属调整，主要来自对美国通胀数据的不确定，同时油价也出现反弹。我们从二季报《通胀为钥，乘胜追击》开始，我们持续强调了两个变量：（1）WTI原油价格回落到80美元以下（2）超级核心服务通胀出现拐点回落。作为贵金属后续多头交易的标志。节日期间，第一个条件达成（原油空头也是我们商品策略部分的重点推荐，结果得到验证），因此建议考虑重新建仓多头。 接下来，我们等待的是第二个条件，核心服务通胀见顶回落。我们根据非制造业PMI物价部分、近期非农数据薪资增速平稳回复、以及全球供应链压力指数持续回落等予以增强信心。根据美国非制造业PMI物价部分领先核心服务通胀三个月的信号看，5月或6月或将出现拐点，进一步提振降息预期，因此贵金属建议继续持有。 考虑到软着陆路径下，需求韧性以及流动性转宽，白银价格预计表现强于黄金，从库存看，LBMA5月白银库存再度下降至25612吨，这重基本面方面进一步提振。 操作策略：继续多头持有，comex黄金支撑位上升为2340美元盎司，白银支撑位为28美元盎司，继续看多交易向上。 风险提示：1美国货币政策变化2地缘风险发酵 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 （下为中信期货xx指数走势） 宏观与大宗商品策略研究团队 研究员：张文 从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864zhangwenciticsfcom 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元克 55762 56140 378 067 comex黄金 美元盎司 236690 236690 000 000 沪金基差 元克 492 568 076 1338 内外价差 元克 774 1152 378 3282 COMEX黄金库存 吨 56640 56640 000 000 SPDRETF持有量 吨 83193 83047 146 018 美债收益率10年 448 450 002 044 人民币汇率 点 71030 71011 000 003 美元指数 点 10515 10533 017 016 美国抗通胀债券利率10年 215 216 001 046 美国10年期盈亏平衡利率 233 234 001 043 金银比 点 8332 8251 081 098 标普500指数 点 522268 521408 860 016 VIX波动率指数 点 1360 1255 105 837 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元千克 730500 741400 10900 147 comex白银 美元盎司 2840 2840 000 000 基差 元克 600 1700 2300 13529 内外价差 元克 70822 81722 10900 1334 COMEX白银库存 吨 957670 957401 269 003 SLVETF持有量 吨 1310149 1313275 3126 024 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 20240514 4月生产者物价指数年率 21 22 20240515 上周API原油库存变化万桶 509 20240515 上周EIA原油库存变化万桶 1362 20240515 4月未季调核心消费者物价指数年率 38 36 20240515 4月未季调消费者物价指数年率 35 34 20240515 4月零售销售月率 07 04 20240515 5月NAHB房价指数 51 51 20240516 4月新屋开工年化月率 147 86 20240516 美国当周初请失业金人数万人 231 219 欧元区 20240517 4月消费者物价指数终值年率 24 24 中国 20240517 4月规模以上工业增加值年率 450 550 20240517 4月社会消费品零售总额年率 31 37 资料来源：东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1据国际货币基金组织IMF数据，新加坡于2024年3月将黄金持有量增加4448吨，至236610吨；伊拉克于2024年2月将黄金持有量增加 3079吨，至145661吨；菲律宾于2024年3月将黄金持有量减少11626吨，至145721吨；波兰于2024年4月将黄金持有量增加4666吨至363371吨。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表2：沪金和沪银行情表现 持仓量变化（右轴） 黄金期货收盘价：主力合约（左轴） 持仓量变化（右轴） 白银期货收盘价：主力合约（左轴） 570 536 502 468 434 400 202308202310202312202402202404 20000 12000 4000 4000 12000 20000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 202308202310202312202402202404 100000 64000 28000 8000 44000 80000 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表3：国内黄金和白银基差表现 国内黄金基差左轴国内白银基差右轴 0 12 24 36 48 6 202441820244262024542024512 60 34 8 18 44 70 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 图表4：重要比价关系（采用Comex期货价格比值） 金银比 95 92 89 86 83 80 2024030820240322202404052024041920240503 600 金铜比 578 556 534 512 490 2024031320240328202404122024042720240512 金油比 35 32 29 26 23 20 2024031320240327202404102024042420240508 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 图表5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴） 60 48 36 24 12 0 5500 5100 4700 4300 3900 3500 550 520 490 460 430 400 担保隔夜融资利率（SOFR联邦基金有效利率（EFFR 202304202307202310202401202404 202305202307202309202311202401202403 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 图表6：美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格，通胀预期金银比 2500 2340 2180 2020 1860 1700 000 Comex黄金期货收盘价（左轴） 美国10年期以通胀为标的利率Tips逆序（右轴） 060 120 180 240 300 100 94 88 82 76 70 275 金银比（左轴） 通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 260 245 230 215 200 20240311202403312024042020240510 202311202312202401202402202403202404 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表7：美元指数和人民币兑美元中间价 110 108 106 104 102 100 美元指数 728 724 720 716 712 708 704 700 人民币兑美元中间价 2024032920240412202404262024051020240422202404282024050420240510 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层13011305、 14层 邮编：518048 电话：4009908826