棉花周报：USDA上调新作全球棉花产量

期货研究报告|商品研究 USDA上调新作全球棉花产量 —棉花周报 2024年5月12日 •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年5月12日 周观点：全球和美国棉花产量提高利空新作棉价 5月5日周报操作建议回顾：套保策略以产业客户择机建立期货+期权空单配置，市场策略以郑棉9月价格在15000元/吨附近止跌信号为主。 本周价格回顾：ICE美棉期价加速下跌后反弹，主力7月合约下跌至77.45美分/磅，环比下降0.47美分/磅，环比跌幅0.60%。郑棉期价加速下跌，主力9月合约下跌至15200元/吨，环比下降455元/吨，环比跌幅2.91% 国际市场方面: USDA5月报告数据，23/24年度：全球棉花期初库存8042万包，产量11357万包，进口量4398万包，消费量11336万包，出口量4448万包，期末库存8048万包。24/25年度最新预测数据：全球棉花期初库存8048万包，产量11905万包，进口量4495万包，消费量11686万包，出口量4498万包，期末库存8301万包。美棉方面，23/24年度全美种植面积环比基本持平，6209.6万亩，收获面积3908.8万亩。24/25年度美棉种植面积6478.5万亩，同比提高4.3%；收获面积在5538.9万亩，同比提高41.7%。弃耕率14.5%，同比下降。 BCO公告，2024年1-4月越南纺织服装累计出口额达104.16亿美元，同比增长6.7%;纱线累计出口量59.08万吨，同比增长14.1%;纱线累计进口量 37.8万吨，同比增长16.3%;面料累计进口额44.93亿美元，同比增长8.6%。 TTEB数据，23/24年度卖方未点价合约总量大幅减持至48720张，折110万吨，环比上周减16万吨。ICE卖方未点价合约总量大幅降至49802，折113万吨。较上周减少6894张，环比上周减少16万吨。。 国内市场方面: BCO数据，23/24年度：总供应量1445万吨，提高15万吨，其中进口量提高15万吨，其他不变。总需求822万吨，提高7万吨，其中棉纺消费780万吨提高7万吨。24/25年度：总供应量1396万吨，提高5万吨，其中期初库存提高8万吨，产量下降3万吨，其他不变。总需求812万吨，提高7万吨，其中棉纺消费770万吨提高7万吨。 中国棉花协会数据，2024年4月，全国植棉预测面积为4075.5万亩，同比下降2.4%，降幅较上期扩大0.9个百分点，其中，新疆预测面积同比下降2.4%，降幅较上期扩大0.9个百分点。 总结和策略：美国农业部5月报告数据对全球和美国棉花价格形成利空驱动，国内郑棉期价在近期ICE美棉期价下跌趋势后开始补跌。操作建议方面，套保策略以产业客户择机建立期货+期权空单配置，市场策略以郑棉9月价格在14500元/吨附近止跌信号为主。 风险提示：新季棉花种植情况，中国市场下游订单变化。 01国际棉花市场 指标名称 全球:棉花:期初库存 全球:棉花:产量 全球:棉花:进口全球:棉花:国内消费总计 全球:棉花:�口 全球:棉花:损耗 全球:棉花:期末库存 2015/16 110.76 96.20 35.42112.29 34.97 0.20 94.91 2016/17 90.34 106.66 37.70116.18 37.91 0.21 80.40 2017/18 80.26 123.78 41.15122.75 41.58 0.12 80.74 2018/19 81.10 118.56 42.43120.46 41.65 0.04 79.95 2019/20 80.23 121.02 40.56103.73 41.08 -0.06 97.05 2020/21 98.21 111.50 48.68123.31 48.83 -0.06 86.30 2021/22 77.67 114.49 42.96116.11 43.19 -0.60 76.42 2022/23 74.50 116.31 37.65111.67 37.11 -0.73 80.42 2023/24 80.42 113.57 43.98113.36 44.48 -0.35 80.48 2024/25 80.48 119.05 44.95116.86 44.98 -0.37 83.01 指标名称 全球:棉花:期初库存 全球:棉花:产量 全球:棉花:进口全球:棉花:国内消费总计全球:棉花:�口 全球:棉花:损耗 全球:棉花:期末库存 全球:棉花:总供给 23同比22 7.95% -2.36% 16.81%1.51%19.86% -52.05% 0.07% 4.16% 5年均值（19-23） 82.21 115.38 42.77113.6442.94 -0.36 84.13 240.35 -2.17% -1.57% 2.84% -0.24% 3.59% -2.78% -4.34% -0.99% 24同比23 0.07% 4.83% 2.21% 3.09% 1.12% 5.71% 3.14% 2.74% 23同比5年均值（19-23） 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 全球棉花产销情况变化率 总供给收获面积库存消费比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 全球棉花供需存变化率 产量 出口量 期初库存 期末库存 消费量 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降12.2%，出口量下降3.68%，期末库存下降43.53%。 24/25年度：产量同比提高32.56%，消费量提高5.56%，出口量提高5.69%，期末库存提高54.17%。 2015-2024年美国棉花情况 产量消费量出口量期末库存 25 20 15 10 5 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 美国棉花产量美变国化棉花产需美国棉花出口量变化 美国棉花期末库存变化 截至5月5日，美棉种植率为24%，去年同期为22%，近五年水平为20% 根据BCO公告，截至5月7日当周，得州部分植棉区土壤缺墒，西得州处于异常干燥状态。预计本周末将出现降 雨，此前高原地区播种面积正在加速扩大。大范围降雨将有助于棉种出芽。 美棉种植进度 20242023前5年均值 120 100 80 60 40 20 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 202420232022202120202019 20182017201620112010 指标名称 棉花:期初库存:印度 棉花:产量:印度 棉花:进口:印棉花:国内消棉花:�口:印度费总计:印度度 棉花:损耗:印度 棉花:期末库存:印度 库存消费比 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.00 1.10 0.00 11.32 47.17 2023 11.32 26.00 1.00 24.70 2.10 0.00 11.52 46.64 2024 11.52 25.00 1.50 25.20 2.00 0.00 10.82 42.94 近期，S-6现货价格下跌后企稳在93美分附近 23/24：期初库存同比提高34.76%，产量下降1.14%，进口量下降42.2%，消费量提高2.92%，出口量提高90.9%，期末库存提高1.77%。 2015-2024年印度棉花情况 产量消费量出口量期初库存期末库存 35 24/25：期初库存同比提高1.77%，产量下降3.85%，进口量提高50%，消费量提高2.02%，出口量下降4.76%，期末库存下降6.08%。 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化 200%印度棉花进口量变化印度棉花消费量变化（右轴）30% 30150% 25 20100% 1550% 100% 5 0-50% -100% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 23/24：期初库存同比提高95.61%，产量提高24.32%，进口量持平，消费量提高2.89%，出口量提高81.68%，期末库存下降17.96%。 24/25：期初库存同比下降17.96%，产量提高14.62%，进口量持平，消费量提高3.12%，出口量提高3.31%，期末库存提高27.66%。 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2015-2024年巴西棉花情况 巴西棉花产量变化 巴西棉花期末库存变化 巴西棉花出口量变化 产量消费量出口量期初库存期末库存 190% 140% 90% 40% -10% -60% 巴西棉花产需 02国内棉花市场 23/24同比 4.26%0.89%-11.49%92.31%0.61%1.30%-11.11%0.00%9.49% 120% 时间总供应量期初库存产量进口总需求纺棉消费其他消费�口期末库存 100% 80% 60% 中国棉花产需情况 国内棉花产量变化国内棉花进口量变化国内棉花总需求变化 22/23 40%20%0% 5年均值 1368.4 549 614.2 205.2 800 752.2 45.6 2.2 568.4 -20%-40%-60% 24/25同比5年均值 2.02%13.48%-5.08%-7.41%1.50%2.37%-12.28%-9.09%2.74% 时间 总供应量 期初库存 产量 进口 总需求 纺棉消费 其他消费 �口 期末库存 2010/11 1156 228 670 258 1013 1010 0 3 143 2011/12 1420 143 733 544 851 850 0 1 569 2012/13 1741 569 732 440 806 805 0 1 935 2013/14 1927 935 692 300 725 724 0 1 1202 2014/15 1998 1202 629 167 728 725 0 3 1270 2015/16 1819 1270 453 96 777 740 35 2 1042 2016/17 1622 1042 469 111 855 809 45 1 767 2017/18 1472 767 572 133 883 834 45 4 589 2018/19 1372 592 577 203 829 774 50 5 543 2019/20 1278 543 575 160 754 701 49 4 524