中泰国际每日晨讯

每日大市点评 政策更新 中国5月17日启动发行1万亿超长期特别国债 央行：支持“互换通”机制安排进一步优化推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约 佛山放宽入户政策：就业满三年，租房也可入户 行业动态 【文娱】腾讯音乐-SW（1698.HK）Q1业绩超市场预期将首次派发约15.16亿元年度现金股息 【保险】中国人寿（2628.HK）：前4月保费收入3712亿元，同比增3.9% 【生物医药】美国拟允企业更长时间切断与中国生物技术公司联系 近期研报分享 中汇集团(382HK)更新报告：盈利增长稳定，但费用开支超预期（评级：买入；目标价4.76港元）2024-05-08 春来教育（1969HK）更新报告：降本增效成效显著，派息率提升（评级：未评级）2024-05-08 2024年5月港股市场策略展望：外资回流促港股热度回升，短期需警惕交易性资金回撤带来震荡2024-05-08 策略周报：港股波动中枢上移，逢低布局结构性机会2024-05-07 医药行业点评：重点推荐优质创新药及民营医疗服务领域龙头2024-05-02 中教控股（839HK）更新报告：盈利稳健增长；派息超预期（评级：买入；目标价：6.85港元）2024-04-30 策略周报：资金面积极+政策面催化，港股情绪大幅回暖2024-04-30 新高教（2001HK）更新报告：业绩稳健，股息率吸引（评级：买入；目标价：4.85港元）2024-04-26 策略周报：市场避险情绪升温，强刺激政策预期降温2024-04-23 交个朋友控股（1450.HK）未评级：直播营销+科技赋能=新零售业态2024-04-18 中国水务（855HK）更新报告：水价上调趋势不变，新增特许经营新法红利（评级：买入；目标价：7.10港元）2024-04-17 每日大市点评 5月13日，港股摆脱A股拖累再出现独立行情，恒生指数全日低开高收，最终上升151点或0.8%，收报19,115点。恒生 科指上升1.4%，收报4,018点。大市成交金额有1,472多亿港元，继续在活跃水平，港股通大幅净流入88.1亿港元。盘 面上，市场赚钱效应良好，主板多达972只股份上升，软件、电商及游戏等科指成份股询普遍上升，券商、保险、消费电子、航运、工程机械、电力等细分板块也有资金流入，高息的石油、电讯及部分内银则借势调整。港股当前升势主要受资金面积极影响，带动相对估值大幅修复，但后续警惕高台波动加剧。当前1万亿特别国债即将发行，地产“以旧换新”试点如火如荼，政策按部就班有助于风偏持续改善，但恒指风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差。若恒指风险溢价回到去年8月的水平，最乐观情况下恒指短期潜在目标为19,300点。当前指数层面不宜再追高：(1)外围市场波动企稳后外资再配置港股需求降低，如美股三大股指距离历史新高仅差一步，台湾加权指数已创出历史新高，短期或有资金抽离带来震荡；(2)中国经济整体仍在磨底，4月中国物价继续低位运行，居民企业信贷需求偏弱，地产销售跌幅较大；(3)港股技术面呈现极度超买等。 国家出入境管理局公布，国务院批准增加山西省太原市、内蒙古自治区呼和浩特市、黑龙江省哈尔滨市、西藏自治区拉萨市、甘肃省兰州市、青海省西宁市、宁夏回族自治区银川市、新疆维吾尔自治区乌鲁木齐市8个省会城市为内地赴港澳 “个人游”城市，叠加国务院港澳办主任夏宝龙自13日起考察调研澳门七日，刺激澳门博彩股及香港零售股造好。昨日金沙中国(1928HK)、银河娱乐(27HK)、永利澳门(1128HK)、美高梅中国(2282HK)分别升4.2%、2.7%、5.1%及4.7%，其中美高梅中国创出自2019年5月以来新高。目前中国内地旅客平均赴澳渗透率只有2%，相较广东省单一省份的赴澳渗透率仍有很大成长空间，措施体现中央政府对港、澳地区的支撑。 政策更新 中国5月17日启动发行1万亿超长期特别国债 财政部最新发布《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，其中超长期特别国债涉及期限为20年、30年、50年， 决定5月17日发行30年超长期特别国债，决定5月24日发行20年超长期特别国债，决定6月14日发行50年超长期特别国 债。路透引述消息人士称，中国财政部计划5月17日(周五)启动今年超长期特别国债发行，1万亿元人民币规模中，包括20 年3000亿元、30年6000亿元和50年1000亿元，计划在今年11月底前完成。3月5日，国内重要工作报告指出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中的一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。 央行：支持“互换通”机制安排进一步优化推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合约 央行公告，支持“互换通”机制安排进一步优化。一是丰富产品类型，推出以国际货币市场结算日为支付周期的利率互换合 约，与国际主流交易品种接轨，满足境内外投资者多样化风险管理需求。二是完善配套功能，推出合约压缩服务及配套支持的历史起息合约，便利参与机构管理存续期合约业务规模，降低资本占用，活跃市场交易。此外，全国银行间同业拆借中心、银行间市场清算所股份有限公司、香港场外结算有限公司还将同步推出其他系统优化和优惠措施，降低境内外投资者业务参与成本。下一步，内地与香港监管机构将指导两地金融市场基础设施机构，继续稳妥有序推进“互换通”业务合作，持续完善各项机制安排，助力稳步扩大中国金融市场对外开放，巩固提升香港国际金融中心地位。 佛山放宽入户政策：就业满三年，租房也可入户 佛山市人民政府办公室发布稳定居住就业入户事项调整的通知。通知指出，在本市持自有合法产权住宅房屋，或在本市合法稳 定就业满3年(连续缴纳社会保险满3年，或连续经商满3年，可互补叠加)并有合法稳定住所(含租赁)的非本市户籍人员，可以申请入户，共同居住生活的配偶、未成年子女可以随迁。 行业动态 【文娱】腾讯音乐-SW（1698.HK）Q1业绩超市场预期将首次派发约15.16亿元年度现金股息 腾讯音乐(1698.HK)发布截至2024年3月31日止第一季度的未经审计财务业绩。本季度多项核心数据超市场预期，在线音乐 业务持续强劲增长。其中，调整后净利润同比增长23.9%至18.1亿元。此外，财报显示，腾讯音乐将首次派发年度股息，预计将向截至登记日在册的股东支付2023财年年度现金股息约2.1亿美元（约合人民币15.16亿元）。 【保险】中国人寿（2628.HK）：前4月保费收入3712亿元，同比增3.9% 中国人寿（2628.HK）：公司于2024年1月1日至2024年4月30日期间，累计原保险保费收入约为人民币3712亿元，同比 增长3.9%。 【生物医药】美国拟允企业更长时间切断与中国生物技术公司联系 美国国会有关限制美国公司与无锡药明康德和深圳华大基因等中国生物技术公司业务往来的新版法案，将允许美企在2032年 之前结束与这些公司的合作，从而给予企业更长时间寻找新合作伙伴。路透称，最新版的《生物安全法案》还将药明生物列入受关注的生物技术公司名单。名单上的其他公司包括华大基因、华大智造、CompleteGenomics(CG)和药明康德。修订后的法案已于日前提交。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中汇集团(382HK)更新报告：盈利增长稳定，但费用开支超预期（评级：买入；目标价4.76港元） 上半年运营费用高于预期 中汇集团2024财年上半年在校生9.6万，同比净增长约1万人。上半年实现收入同比增长19.3%至11.6亿元（人民币，下同）。按学历划分，高等职业教育/中等职业教育/非学历职业教育的收入分别同比增长21.7%/7.7%/4.9%，当中高等职业教育收入占比84.9%。期内毛利率为49.8%，轻微下跌0.8百分点，符合预期。上半年销售开支2,900万，费用率下降至2.5%。另一方面，受到行政师资薪酬上调、新校园投入使用时的折旧增加、以及校园维护开支上升等影响，行政费用从1.6亿同比上升47.2%至2.3亿元，超出预期，行政费用率提升至19.6%。因此，上半年净利润率从去年通勤37.7%下跌至35.4%。公司实现净利润3.4亿元，同比上升13.2%，净利润率29.2%。中期派息每股0.096港元，派息率维持30%。 持续投入校园建设 上半年资本开支2.7亿元，主要用于华商学院四会校区、华商职业学院新会校区和四川眉山校区的教学设施升级和维护等。我们 预计全年资本开支约5.3亿。公司持续深化产教融合，培养朝阳创新产业人才，在学校内成立动漫游戏产业学院、广东省乡村休闲产业学院、甲骨文产业学院、新媒体产业学院等。并新增数据科学与大数据技术、人工智能、空腔医学、工业机器人应用等贴合市场需求的课程。截止2月底账上现金约15亿元，每年公司运营现金流约13亿，足以应付未来校园资本开始需求。 维持“买入”评级，下调目标价至4.76港元 中汇集团的在校生人数增长平稳，预计2024/25学年人数将增长至10.5万人，同比增加8.8%。我们上调FY24E收入3.5%至22.1亿元。预测FY24E毛利率49.6%；但是我们同时上调运营开支21.9%，净利润下调3.5%至6.7亿元。因此我们下调目标价至4.76港元，对应7.0倍FY24E市盈率。维持“买入”评级。 投资风险1：选择成为“营利性”学校的不确定性；2：政府给予民办职业高等学院学额数量的不确定性。 【中泰国际】春来教育（1969HK）更新报告：降本增效成效显著，派息率提升（评级：未评级） 上半年净利润同比增长16.0% 春来教育2024财年上半年实现收入8.1亿元（人民币，下同），同比增长8.7%，略低于预期，收入增长主要来自于学费提升，其中学费和住宿费分别同比增长9.1%和4.7%。上半年毛利率60.7%，同比下降2.2百分点。公司去年开始严格控制费用开支，在降本增效措施下，上半年运营费用开支与去年同期持平，费用率从15.6%下降至14.7%，运营费用低于预期。上半年公司净利润3.8亿，同比增长16.0%，净利润率47.2%，盈利能力符合预期。公司并宣布派发每股中期股息0.0907人民币，派息率提升至30%，高于预期。 未来展望：学生人数上升，资本结构优化 2023/24学年在校生共10.4万人，同比持平，略低于预期，主要因为部分学校在监管部门进行评估期间，主动降低招生人数。我们预测在校生人数将于2024/25学年恢复上升至约12万人，同比增加14.7%。截止2月底，公司有息贷款共18.8亿元，公司计划减低负债，用较低利息贷款置换高息贷款，减低利息开支。预测FY24E利息开支9,300万，同比下降25.4%。净负债/股本率从FY23的42.2%下降至28.6%。上半年资本开支约2.3亿，预计全年共投入4亿元，主要用于天平学院的建设以及其他学校的设施升级和维护。在多重作用下，我们预计FY24E净利润7.5亿元，同比提升10.0%。 FY24E-FY26E净利润CAGR20.7% 在天平学院未并表的前提下，预计净利润从FY24E的7.5亿，增长至FY26E的11.0亿，CAGR20.7%。公司预计天平学院将于2025/26学年内完成并表。公司内生盈利增长保持稳健，未来江苏学校并表后助力进一步增厚净利润，并保持至少30%派息率。当前公司估值为7.1倍/5.8倍FY24E/25E市盈率。公司已于3月起调入港股通名单，有助推升流动性和交易量。 投资风险1：选择成为“营利性”学校的不确定性；2：学额数量/招生数量低于预期；3：天平学院并表的不确定性。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可