汽车行业跟踪研究：4月稳健增长，中短期销量增速或将提升

行业研究 汽车行业 4月稳健增长，中短期销量增速或将提升 汽车行业跟踪研究 4月乘用车销量保持稳健快速增长 中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年4月乘用车销量完成200.1万辆，同比增长10.5%，环比下降10.5%。产量方面，3月乘用车生产204.8万辆，同比增长15.2%，环比下降9%。虽然销量环比有所下降，但4月乘用车销售仍创下当月份销量的历史新高。 按销售区域看，2024年4月份乘用车国内销售157.2万辆，同比增长5.1%，环比下降13.2%；出口销售42.9万辆，同比增长35.9%，环比增长1.2%。4月份乘用车出口销量占比录得21.4%。 2024年1-4月，乘用车销量完成768.9万辆，同比增长10.6%。其中，国内销量615万辆，同比增长5.9%，出口销量153.9万辆，同比增长34.8%。从增量贡献来看，国内销售贡献率约46%，出口销售贡献率约54%。 插混车型带动新能源车销量持续高增 新能源车方面，根据中汽协的数据，2024年4月新能源车销量录得85万辆，同比增长33.5%。分动力类型看，4月纯电动车销量51.9万辆，同比增长11.1%，插电混动车销量33.1万辆，同比增长95.7%。 2024年1-4月，新能源车销量录得294万辆，同比增长32.3%，其中纯电动车182.4万辆，同比增长12.8%，插电混动车111.5万辆，同比增长84.5%。渗透率方面，根据中汽协的数据，3月新能源车市场渗透率达36%。新能源车销量的高增，主要还是由插混车型带动。鉴于目前多数自主品牌传统车企在插混车型方面持续加大投入，我们认为未来中短期，插混车型仍将保持相对高速的增长。 以旧换新补贴政策或对车市形成显著提振 4月下旬，商务部、财政部等7部门联合印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》。细则规定，至2024年12月31日，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或 2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。我们认为此次汽车以旧换新政策将显著激发汽车市场的潜在需求，后续乘用车国内销量增速有望明显提升。 投资策略及重点关注公司 我们预计在国内销售稳步增长，出口销售持续快速增长的推动下，未来中短期乘用车行业整体销量有望实现双位数的较快增长。在这一过程中，占据优势的主流自主品牌车企将有望进一步扩大市场份额。同时，随着行业景气度回升，车企盈利能力也有望改善。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：长城汽车（02333.HK）（买入评级），吉利汽车（00175.HK）（买入评级），比亚迪股份（01211.HK）（买入评级）。 （注：以上数据均来自中国政府网、中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、Wind，国信 证券（香港）研究部整理） 风险提示 车市价格战再升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 2024年5月13日行业研究·点评报告 基础信息 所属行业汽车 评级跑赢大市 恒生指数近52周走势 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFCCENo.:BCH669 +85228998300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《二季度有望延续较佳增长势头：汽车行业跟踪研究》（2024-04-10） 《1-2月销量表现稳健，竞争烈度进一步升级：汽车行业跟踪研究》（2024-03-12） 《乘用车产销开局平稳，车企估值处于低位：汽车行业跟踪研究》（2024-02-08） 《2023销量创历史新高，2024有望稳健增长：汽车行业跟踪研究》（2024-01-11） 《汽车行业年度展望（2024）：2024或实现稳健增长，自主品牌优势全面凸显》（2023-12-20） 《新车型密集亮相，产销景气有望维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-12-11） 《国内销售增速提升，出口销售延续高增：汽车行业跟踪研究》（2023-11-13） 《出口销售及插混车型高增长有望延续：汽车行业专题研究》（2023-10-24） 《四季度行业销量增速或明显提升：汽车行业跟踪研究》（2023-10-11） 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》 （2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 图12017年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图22018年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图32008年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 52.9% 33.2% 7.3% 7.1% 5.2% 15.7% 14.9% 10.6% 9.9%7.3% 6.5 1.4%-6.0% -4.1 -9.6% % 9.5%1 % 0.6% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 年度销量同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 图42014年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度）图52018年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（月度） 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 38.4% 41.3% 43.2%43.9% 42.1% 39.2%38.4% 44.4% 49.9% 60.7% 56.0% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 中国品牌乘用车市占率（年度） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图62013年以来国内新能源车年度销量情况（万辆） 1,000 900 949.5 800 700 600 500 400 300 200 100 0 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 688.7 536.5 151.8 28 668 .5 0.4 图72016年以来国内新能源车销量增速 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 84.7%84.5% 37.9%32.3% 24.6% 12.8% 201620172018201920202021202220232024前4月 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图102020年以来国内新能源车月度渗透率情况 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 新能源车合计 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 纯电动 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 插电式混动 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 2018年1月 图82018年以来国内新能源车月度销量情况（万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图92018年以来国内新能源车月度销量增速情况 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 纯电动 2020年7月 2020年9月 2020年11月 插电式混动 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 行业研究：汽车行业 韩卫东,+85228998300,hanwd@guosen.com.hk 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 4 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 InformationDisclosures Stockratings,sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months BuyRelativePerformance>20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months OutperformRelativePerformance>5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisneutral.UnderperformRelativePerformance<-5%;orthefundamentaloutlookofthesectorisunfavorable. Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompa