汽车行业跟踪研究：四季度行业销量增速或明显提升

行业研究 汽车行业 四季度行业销量增速或明显提升 汽车行业跟踪研究 9月乘用车销量续创当月销售历史新高 中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年9月乘用车销量完成248.7万辆，同比增长6.6%，环比增长9.4%。继8月之后，9月销量再次创下当月汽车销售的历史新高。产量方面，9月乘用车生产249.6万辆，同比增长3.5%，环比 2023年10月11日 行业研究·点评报告 基础信息 所属行业汽车 评级跑赢大市 增长9.7%。2023年1-9月，乘用车累计销量1813万辆，同比增长6.7%。 9月份乘用车产销仍延续了较高的景气度，我们认为主要支撑因素在于：1、国内促汽车消费政策效果较为显著；2、汽车销售价格整体下移，有利于刺激购车需求的释放；3、出口市场延续高速增长的良好态势。 新能源车月销增速有所回升 新能源车方面，根据中汽协的数据，2023年9月新能源车销量录得90.4万辆，同比增长27.7%。分类型看，9月纯电动车销量62.7万辆，同比增长16.2%，插电混动车销量27.7万辆，同比增长64.4%。 2023年1-9月，新能源车累计销量627.8万辆，同比增长37.5%。其中，纯电动车446.8万辆，同比增长24.9%，插电混动车180.7万辆，同比增长83%。按销售区域来看，1-9月，新能源车国内销量545.3万辆，同比增长30.5%， 恒生指数近52周走势 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 出口82.5万辆，同比增长110%。渗透率方面，根据中汽协的数据，9月新能 源车市场渗透率达31.6%。 9月新能源车整体销量增速较8月有所回升，我们认为其主要原因在于：1、新能源车消费需求的继续释放；2、车企众多新车低价上市的持续拉动；3、纯电动车销量增速企稳回升。 出口销售延续高增长 根据中汽协的数据，2023年9月乘用车国内销量录得210.6万辆，同比增长1.1%；出口38.1万辆，同比增长52.6%。1-9月，乘用车国内销量1529.1万辆，同比基本持平；出口283.9万辆，同比增长67.4%。 我们认为未来出口市场快速增长的态势有望持续，主要理由如下：1、主流自主品牌车企继续加大海外市场开拓力度；2、自主品牌车型海外市场竞争力及认可度仍在不断提升。 四季度行业增速或明显提升 我们认为四季度乘用车行业销量增速或将明显提升，主要理由如下：1、四季度属于汽车消费传统旺季，国内汽车消费需求有望进一步释放；2、宏观经济整体有所好转，有利于居民消费能力的回升；3、出口市场有望延续高速增长；4、去年同期基数相对较低。 投资策略及重点关注公司 当前国内乘用车行业景气度相对较高，并且未来中短期增长预期较佳，同时相关主流品种股价仍处于低位，我们认为目前是较好的布局机会。维持跑赢大市之行业评级。建议重点关注：销量增长较快，PHEV车型有望持续爆发的吉利汽车（00175.HK）（买入评级）；新增车型众多，后续销量有望稳步提升之长城汽车（02333.HK）（买入评级）；新能源车市场地位稳固，销量持续高速增长的行业龙头比亚迪股份（01211.HK）（买入评级）。 （注：以上数据均来自中国汽车工业协会、乘联会、上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFCCENo.:BCH669 +85228998300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《自主品牌主流车企优势突出：汽车行业跟踪研究》 （2023-09-11） 《绝对销量仍处高位，自主品牌市占率创新高：汽车行业跟踪研究》（2023-08-10） 《新能源车与出口销售带动行业增长：汽车行业跟踪研究》（2023-07-11） 《汽车行业2023年中期投资策略：激烈竞争将延续，下半年产销有望维持高位》（2023-06-20） 《乘用车月度销量有望继续维持高位：汽车行业跟踪研究》（2023-06-09） 《3月产销有所好转，二季度或恢复正增长：汽车行业跟踪研究》（2023-04-12） 《价格战蔓延，行业竞争烈度升级：汽车行业跟踪研究》（2023-03-13） 《新能源车份额之争或将显著升级：汽车行业专题研究》（2023-02-23） 《2023车市开局或相对平稳：汽车行业跟踪研究》 （2023-01-12） 《汽车行业年度展望（2023）：分化延续，自主品牌加速进击》（2022-12-27） 《疫情反复或影响短期产销节奏：汽车行业跟踪研究》（2022-11-10） 《下半年PHEV车型份额有望继续提升：汽车行业专题研究》（2022-08-11） 风险提示 车市价格战继续升级；促汽车消费政策力度及效用有限；宏观经济好转不及预期。 港股主要整车上市公司估值对比 公司名称证券代码总市值 （亿港元） 流通市值 （亿港元） PE(2023E) PBPS2023前9月销量 （万辆） 2023前9月新能源车销量（万辆） 新能源车销量占比 比亚迪股份01211.HK7022264824.15.41.0208.0208.0100.0% 吉利汽车00175.HK91691616.21.20.5115.530.026.0% 长城汽车02333.HK76520912.81.10.486.417.019.7% 广汽集团02238.HK3921165.60.30.3179.439.422.0% 小鹏汽车09868.HK1147124-3.23.08.18.1100.0% 理想汽车02015.HK2916242740.85.52.424.424.4100.0% 蔚来汽车09866.HK11581055-7.41.311.011.0100.0% 零跑汽车09863.HK375303-5.51.38.98.9100.0% 数据来源：上市公司公告、Wind，国信证券（香港）研究部；数据日期：2023年10月11日收盘 图12017年以来国内乘用车月度销量走势（单位：万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图22018年以来国内乘用车销量月度同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图32005年以来国内乘用车年度销量与增速（单位：万辆） 52.9% 29.6% 22.3% 33.2% 14.9% 7.3% 5.2%7.1% 15.7% 9.9%7.3%1.4% 6.5%9.5%6.7% -4.1% -9.6%-6.0% 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 年度销量同比增速 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 图42014年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（年度）图52018年以来中国品牌乘用车市场占有率走势（月度） 60% 55% 54.6% 50% 45% 40% 35% 38.4% 41.3% 43.2% 43.9% 42.1% 39.2%38.4% 44.4% 49.9% 中国品牌乘用车市占率（年度） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图62013年以来国内新能源车年度销量情况（万辆） 800 688.7 627.8 536.5 446.8 151.8 180.7 700 600 500 400 300 200 100 0 新能源车纯电动插电混动 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图72016年以来国内新能源车销量增速 180% 158.0% 93.4% 53.0% 53.3% 61.7% 37.5% 10.9% -4.0% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 20162017201820192020202120222023前9月 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图102020年以来国内新能源车月度渗透率情况 2018年1月 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 新能源车合计 2019年11月 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 纯电动 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 插电式混动 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2018年1月 图82018年以来国内新能源车月度销量情况（万辆） 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 图92018年以来国内新能源车月度销量增速情况 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019年3月 2019年5月 2019年7月 2019年9月 2019年11月 2020年1月 2020年3月 纯电动 2020年5月 2020年7月 插电式混动 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 行业研究：汽车行业 韩卫东,+85228998300,hanwd@guosen.com.hk 数据来源：中国汽车工业协会，国信证券（香港）研究部 5 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 InformationDisclosures Stockratings,sectorratingsandrelateddefinitions StockRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months BuyRelativePerformance>20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.AccumulateRelativePerformanceis5%to20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisfavorable.NeutralRelativePerformanceis-5%to5%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisneutral.ReduceRelativePerformanceis-5%to-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable.SellRelativePerformance<-20%;orthefundamentaloutlookofthecompanyorsectorisunfavorable. SectorRatings: TheBenchmark:HongKongHangSengIndexTimeHorizon:6to12months OutperformRela