市场策略报告：社融、M1均负增

社融、M1均负增 市场策略报告|2024.05.13 核心观点 王仕进 策略首席分析师 SAC执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 张君贝 策略研究助理 SAC执证编号：S0110123090009 zhangjunbei@sczq.com.cn 相关研究 融资成交占比持续回升 内外变化积极，风偏改善延续 首创|五月金股 资金流向： 本周融资净流入206.57亿，融资成交占比回落至8.47%左右。累计融资净买入额与2023年8月上旬相当。 外资角度，本周北向资金净流入48.42亿元，净流入30日均线与2022年9月中旬相当。行业层面，本周北向资金主要加仓食品饮料、医药生物和银行等行业；汽车、传媒和电力设备等行业遭减仓。 基金市场： 本周ETF基金整体上净赎回。跟踪的主要指数标的中，净赎回排名靠前的为沪深300ETF（-64.4亿）、中证1000ETF（-40.9亿元）和上证50ETF（-35.7亿元）。行业层面，公用事业、周期和互联网等ETF继续净申购，医药和农业等ETF继续净赎回。 本周基金发行规模环比有所回升，偏股和指数型基金发行份额分化。偏股型基金和指数型基金共发行38.53亿份，较上周增加7.12亿份。具体看，偏股型基金发行9.13亿份，较上周减少9.31亿份，指数型基金发行29.40亿份，较上周增加16.44亿份。 货币市场： 本周资金价格下行，非银机构流动性溢价重回正区间。本周R001、R007报收1.74%、1.86%，周环比变动-26.27bp、-23.04bp。利差来看，本周R007与DR007利差报收0.01%。 从社融来看，4月社融增速延续下行，当月社融负增1987亿元。其中人民币贷款增3306亿元，同比少增1125亿元；政府债券减少984亿元，是社融转为负增的主要拖累。从实体货币供应量来看，受债市吸收现金及活期存款、规范“低贷高存”等影响，4月末我国M1同比-1.4%，步入负增区间；M2同比+7.2%，较3月进一步下滑；M2与M1剪刀差走阔至8.6%。 债券市场： 国债角度，本周长端国债到期收益率小幅上行。10年期与2年期分别报收2.34%、1.89%，周环比变动+3.33bp、-1.02bp。本周长短端国债利差走阔至0.44%，周环比变动+4.35bp。 中美利差角度，本周美元指数走强至105.33，人民币对美元中间价报收7.1011，较上周升值52个基点。十年期中美利差收窄至-2.19%。 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 市场策略报告证券研究报告 目录 1资金流向回顾1 2基金市场回顾3 3货币市场跟踪5 4债券市场跟踪7 5风险提示9 插图目录 图1融资成交占比变化1 图2北向资金流向1 图3北向净流入30日平均1 图4北向资金分行业流向2 图5周内高管层净增减持金额2 图6周内回购金额2 图7周内开始流通股数合计（亿股）3 图8分行业解禁规模3 图9周内净申购金额3 图10ETF跟踪指数标的净申购变化3 图11行业ETF申赎变化4 图12上证偏股+指数型基金新成立总份额5 图13上证偏股+指数型基金新成立份额及占比5 图14公开市场操作货币投放与回笼5 图15货币净投放（亿，回购、现券、央行票据等）6 图16外汇占款（万亿）6 图17R007与DR007利差6 图18一周SHIBOR与CNHHIBOR6 图19利率互换收盘利率7 图20同业存单收益率（AAA）7 图21M1和M2增速7 图22社融增量拆解7 图23本周新发债券规模8 图24长短端国债收益率8 图25长短端美债利率8 图26美元指数9 图27中美利差随人民币汇率上涨收窄9 图28优质企业债与国开债利差（%）9 1资金流向回顾 本周融资净流入206.57亿，融资成交占比回落至8.47%左右。累计融资净买入额与2023年8月上旬相当。 图1融资成交占比变化 资料来源：Wind，首创证券 外资角度，本周北向资金净流入48.42亿元，净流入30日均线与2022年9月中旬相当。 图2北向资金流向图3北向净流入30日平均 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 行业层面，本周北向资金主要加仓食品饮料、医药生物和银行等行业；汽车、传媒和电力设备等行业遭减仓。 图4北向资金分行业流向 资料来源：Wind，首创证券 本周共有52家公司的高管层进行增减持，共计净增持0.77亿元。其中电力设备、计算机和轻工制造等行业净增持规模居前，净减持的行业主要为机械设备和国防军工。本周再迎回购潮，周内共有566家公司进行回购，共计89.54亿元，回购金额排名靠前 的行业为电子、医药生物和电力设备。个股来看，三安光电和药明康德均回购超4亿元，金额居前。 图5周内高管层净增减持金额图6周内回购金额 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 本周共有65只股票解禁，合计市值629.56亿元，其中信息技术、工业和金融等大 类行业的解禁规模居前。个股来看，芯联集成和晶合集成解禁市值均超100亿元，占总股本比例为46.78%、39.94%。 图7周内开始流通股数合计（亿股）图8分行业解禁规模 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2基金市场回顾 本周ETF基金整体上净赎回。跟踪的主要指数标的中，本周净申购排名靠前的为科创50ETF（3.0亿）、创业板50ETF（2.1亿）和上证红利ETF（1.2亿元），净赎回排名靠前的为沪深300ETF（-64.4亿）、中证1000ETF（-40.9亿元）和上证50ETF（-35.7亿元）。 图9周内净申购金额图10ETF跟踪指数标的净申购变化 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 行业层面，公用事业、周期和互联网等ETF继续净申购，医药和农业等ETF继续净赎回。科技和金融地产等ETF由净赎回变为净申购，军工和新能源等ETF由净申购变为净赎回。 图11行业ETF申赎变化 行业ETF净申购变化（前15后15） 跟踪ETF 本周净申购（亿元） 上周净申购（亿元） 月度净申购 （亿元） 季度净申购（亿元） 年度净申购（亿元） 中证全指证券公司 6.5 -8.3 6.5 27.1 -8.8 中证人工智能 4.4 0.0 4.4 18.9 38.4 中证全指半导体 4.2 0.3 4.2 -0.9 -28.3 300非银 3.7 -0.2 3.7 -9.7 -1.3 国证半导体芯片 2.2 -2.4 2.2 -10.4 -17.4 中证细分化工产业主题 2.0 0.0 2.0 0.4 -2.0 中证全指电力公用事业 2.0 0.7 2.0 6.6 1.9 中证全指通信设备 1.1 0.1 1.1 5.9 8.4 中证光伏产业 1.0 2.3 1.0 1.0 -6.2 中证军工 0.9 2.3 0.9 -5.2 -11.6 中证煤炭 0.8 1.6 0.8 31.1 33.0 中证传媒 0.8 2.0 0.8 4.1 3.4 中证酒 0.6 -0.5 0.6 -14.7 -25.0 中证旅游主题 0.4 1.1 0.4 3.9 1.3 中证动漫游戏 0.4 0.0 0.4 12.9 13.2 中证新能源汽车 -0.4 0.1 -0.4 -16.3 -28.2 中证5G通信 -0.4 -0.6 -0.4 -3.3 -4.6 中证医药50 -0.4 -0.1 -0.4 -0.9 -0.7 中证全指医疗器械 -0.5 -0.1 -0.5 -0.9 -6.3 中证基建工程 -0.5 0.0 -0.5 -5.1 -7.7 沪深300医药卫生 -0.6 -0.3 -0.6 0.5 -4.8 国证新能源车电池 -0.7 -0.2 -0.7 -1.8 -4.6 中证创新药 -1.2 0.7 -1.2 5.9 -9.0 中证国防 -1.3 0.1 -1.3 -2.5 -4.7 中证军工龙头 -1.5 0.2 -1.5 -1.8 -5.5 中证基建 -1.5 -0.9 -1.5 -2.1 -3.4 中证银行 -2.5 0.4 -2.5 -18.4 -28.4 中证畜牧养殖 -2.6 -1.5 -2.6 6.0 3.3 中证农业 -3.8 -1.3 -3.8 -5.1 -6.2 中证医疗 -4.9 -1.6 -4.9 4.8 -1.7 资料来源：Wind，首创证券 本周基金发行规模环比有所回升，偏股和指数型基金发行份额分化。偏股型基金和指数型基金共发行38.53亿份，较上周增加7.12亿份。具体看，偏股型基金发行9.13亿 份，较上周减少9.31亿份，指数型基金发行29.40亿份，较上周增加16.44亿份。存量结构上，偏股型基金占偏股与指数基金总额比约82.75%，处于历史中枢水平但呈温和下降趋势。 图12上证偏股+指数型基金新成立总份额图13上证偏股+指数型基金新成立份额及占比 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 3货币市场跟踪 本周央行通过公开市场操作共从市场净回笼4380亿元，均为7天逆回购。其中投 放120亿，到期回笼4500亿元。 图14公开市场操作货币投放与回笼 发生日期 发行/到期 名称 发行量(亿元) 利率(%) 利率变动(bp) 期限(月) 期限(天) 资金流向 2024-05-06 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 2024-05-06 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-05-06 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-05-06 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-05-06 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-05-06 逆回购到期 逆回购7D 20 1.80 0 7 回笼 2024-05-07 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 2024-05-07 逆回购到期 逆回购7D 4,400 1.80 0 7 回笼 2024-05-08 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 2024-05-09 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 2024-05-10 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 2024-05-11 逆回购 逆回购7D 20 1.80 0 7 投放 净投放 -4,380 净投放(含国库现金) -4,380 资料来源：Wind，首创证券 图15货币净投放（亿，回购、现券、央行票据等）图16外汇占款（万亿） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 本周资金价格下行，非银机构流动性溢价重回正区间。本周R001、R007报收1.74%、1.86%，周环比变动-26.27bp、-23.04bp；DR001、DR007报收1.73%、1.85%，周环比变动-21.06bp、-25.78bp。利差来看，本周R007与DR007利差报收0.01%。 本周银行间资金价格有所下行。隔夜及一周SHIBOR分别报收1.72%、1.85%，周环比变动-19.70p、-25.90bp；隔夜及一周CNHHIBOR分别报收1.94%、2.76%，周环比变动+104.23bp、-77.49bp。 本周长短期同业存单到期收益率有所下行，AAA三个月及一年期收益率报收 1.93%、2.11%，周环比变动-6.38bp、-0.47bp。 图17R007与DR007利差图18一周SHIBOR与CNHHIBOR 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图19利率互换收盘利率图20同业存单收益率（AAA） 资料来源：Wind，首创证券资料来源：