当前经济与政策思考：日本出海全景扫描（成功经验、失败教训与形势比较）

日本出海全景扫描（成功经验、失败教训与形势比较） ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告2024年05月11日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004电话：021-20315708 Email：yangchang@zts.com.cn 分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Email：xiazf01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 所谓出海，并不局限在企业维度，也不局限在实体产品上，而是一个经济体，在不同发展阶段，从“硬”到“软”等多个维度的实力输出过程； 二战以来，日本的出海过程，可以大致划分为四种类别：产品出海、产业出海、对外援助和文化出海，覆盖了从硬实力到软实力的整体体系； 在历史经验梳理过程中，我们发现不同类别在各自的发展历程中，与同期国内外形势存在明显的关联； 中国在推进出海进程中，可以借鉴日本的成功经验或失败教训，特别是在面临处理人口老龄化、内需不足、产业转型和贸易摩擦等方面挑战： 第一，日本通过产业出海，应对人口老龄化之下的劳动力短缺和技术创新能力下降；第二，日本通过产品出海，以及面向消费国的产业出海，来以外需弥补内需； 第三，日本低端产业出海为国内产业转型腾出空间，同时也通过产业向中高端市场的出海来推动技术升级； 第四，面对贸易摩擦，日本在产品出海上做出妥协；同时通过产业出海，进行一定规避；并通过对外援助和文化出海，提升国际地位，促进外交合作。 当然，也需注意到在每种挑战下，我国又面临着一些与日本不同的现实问题，或对于中国出海带来影响： 第一，从65岁以上人口占比增长的斜率来看，我国的老龄化进程或许比日本更快，这意味着，对于日本在老龄化社会下面临的问题，我国有可能将面临更大的挑战；其次，若我国在“雁行理论”逻辑下的产业向具备劳动力成本比较优势的国家出海，目的地将与历史上日本的顺序有所不同，“亚洲四小龙”已经失去比较优势，东南亚、印度及拉美国家或是首选； 第二，面对内需不足的挑战，如果从我国产品出海的机会来看，在目的地方面，我国对发达经济体和新兴经济体的出口金额占比正在呈现反向变动，其中或既包含新兴经济体内部增量需求的支撑，也包含了对发达经济体出口的替代效应； 第三，对比日本，我国产业出海总量还不足，制造业比例仍低，适当的推动产业出海，尤其是低端制造业的产业转移，有利于促进国内产业的升级与转型；当然，我国产业出海面临的汇率环境或与历史上的日本有所不同，一定程度上加大了对外投资的难度； 第四，面对与美国的贸易摩擦，中国并没有如日本一样自发限制出口竞争力以缓和关系，或导致中美间贸易摩擦比日美的程度要更深；这样的背景叠加现阶段全球地缘冲突加剧，逆全球化浪潮显现，我国的产业出海尤其是对欧美发达地区的投资，对比历史上的日本，面临着更大的难度。 风险提示事件：海内外经济波动超预期风险；海内外政策风险；地缘政治风险；历史数据梳理存在偏差风险 内容目录 1.日本出海方式的划分.-4- 2.产品出海的历史阶段、成功经验与失败教训..................................................-4- 2.1阶段一：二战后至1973年，出口高增.................................................-4- 2.1.1背景：战后经济复苏期......................................................................-4- 2.1.2产品出海情况：出口高增，结构上跟随主导产业从轻工产品向重化工产品转变............-6- 2.1.3出海逻辑：在政策倾斜下形成重化工业品产业优势，最终实现产品出海-7-2.2阶段二：1973年至1984年，降速与结构变化....................................-9-2.2.1背景：石油危机下的去产能...............................................................-9-2.2.2产品出海情况：尖端技术产品比重上升..........................................-11-2.2.3出海逻辑：对于石油危机、贸易摩擦的应对...................................-11-2.3阶段三：1985年以后，增速低位波动...............................................-12-2.3.1背景：泡沫经济破碎后的经济低增期..............................................-12- 2.3.2产品出海情况：增速中枢始终处在偏低位置，结构分化.................-13- 2.3.3出海逻辑：电子业的贸易摩擦与社会技术创新能力下降.................-14- 3.产业出海.......................................................................................................-15- 3.1阶段一：1971年至1984年，产业出海起步.....................................-15- 3.1.1产业出海情况：起步........................................................................-15- 3.1.2出海逻辑：以降低成本、保障资源、规避贸易摩擦和拓展消费市场为目的出海..........-15- 3.2阶段二：1985年至1990年，产业出海增速进一步上升...................-16- 3.2.1出海情况：产业出海增速进一步上升，发达国家占比上升.............-16- 3.2.2出海逻辑..........................................................................................-17- 3.3阶段三：90年代以后，产业出海仍持续扩张，行业结构有所变化....-18-3.3.1出海情况：持续扩张，增速下降，行业结构变化............................-18-3.3.2出海逻辑..........................................................................................-19- 4.对外援助.......................................................................................................-20- 4.1战后至90年代，以资金援助为主......................................................-20- 4.290年代后，资金援助支出增速下滑，逐步拓展出了其他方式援助.....-20- 5.文化出海.......................................................................................................-22- 5.1战后至70年代，日本外交注重于同美国的安全与经济同盟关系.......-22- 5.270年代之后，日本开始推动广泛的文化外交战略，促进文化出海以提升日本的国际地位 ...................................................................................................................-22- 6.中日形势异同点与借鉴意义..........................................................................-23- 6.1人口老龄化.........................................................................................-24- 6.2内需不足.............................................................................................-26- 6.3产业升级与转型..................................................................................-27- 6.4贸易摩擦.............................................................................................-30- 7.风险提示.......................................................................................................-31- 图表目录 图表1：出海种类.-4- 图表2：在日本制造业GDP中的占比................................................................-5- 图表3：日本出口商品结构的变化（%）............................................................-6- 图表4：日本贸易自由化程度..............................................................................-8- 图表5：第一阶段的产品出海逻辑......................................................................-8- 图表6：原油价格（美元/桶）.............................................................................-9- 图表7：日本制造业结构对比、1975-1985年日本股市涨幅前10行业...........-10-图表8：各经济体尖端技术产品在出口中所占的比重（%）............................-11-图表9：日本出口与日元汇率（左轴为美元兑日元汇率，右轴为出口增速%）-12-图表10：日经指数与房价.................................................................................-13- 图表11：出口金额占比的国别分布..................................................................-14- 图表12：日本对外直接投资按国别分布...........................................................-17- 图表13：服务业及中高新技术制造业GDP占比.............................................-18- 图表14：日本直接对外投资存量的行业分布............