基本面选股组合月报：安全边际组合今年以来收益达16.16%

基本面选股组合月报 安全边际组合今年以来收益达16.16% 2024年05月13日 本报告是基本面量化选股组合定期报告，未来我们将在每月定期跟踪组合表 现。除了常规的业绩回顾和市场评估，本报告还将包括但不限于以下内容：历史表现、市场动态、策略更新等。 竞争优势组合表现跟踪：5月回报1.19%，相对于中证800超额收益-0.6%， 本年绝对收益2.52%。策略介绍：竞争壁垒分析框架区分为四类行业：壁垒护盾型、竞争激烈型、稳中求进型和寻求突破型。重点关注壁垒护盾型行业，寻找并 分析师叶尔乐 投资于具有持久市场领导力的“唯一主导”企业，或在壁垒行业中能够实现“合作共赢”的企业，以及在非壁垒行业表现“高效运营”的企业。全区间表现：自2012年以来年化收益16.52%，夏普比率0.64，信息比率0.12，最大回撤- 执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com研究助理吴自强执业证书：S0100122120016 47.68%，卡玛比率0.35。 邮箱：wuziqiang@mszq.com 安全边际组合表现跟踪：5月回报2.14%，相对于wind全A超额收益 相关研究 1.量化周报：市场处于一致上涨状态-2024/0 5/122.量化分析报告：2024年一季报行业个股超预期扫描-2024/05/073.量化专题报告：深入价值之路：量化刻画“护城河”与安全边际-2024/05/064.资产配置月报：五月配置视点：解析新质生产力指数-2024/05/06 5.量化周报：量价特征向有利环境变化-2024 /05/05 0.58%，本年绝对收益16.16%。策略介绍：竞争优势的核心在于塑造企业的进入壁垒（即“护城河”），进而确保其在市场中的独特地位和持续盈利能力。安全边际即企业内在价值与市场价值之差，关键在于准确估计内在价值。选股策略是在综合竞争优势股票池中，季度选择安全边际最高的前50只股，并以股息率加权以最大化组合安全边际。全区间表现：安全边际组合自2012年以来年化收益23.03%，夏普比率1.05，信息比率0.19，最大回撤-35.10%，卡玛比率0.66。 红利低波季调组合表现跟踪：5月回报2.70%，相对于红利低波指数超额收 益0.23%，本年绝对收益14.37%。策略介绍：“高股息陷阱”的表现形式多重多样，但本质是投资者单纯追逐高股息率而忽视了公司盈利可持续性和长期价值。因此，一方面可以通过股息率本身的预测加以规避，另外也考虑诸如剔除股价表现极端、负债率异常的标的等负向清单制度。全区间表现：红利低波季调组合自2014年以来年化收益19.94%，夏普比率0.97，信息比率0.16，最大回撤-41.20%，卡玛比率0.48。 基于研报覆盖度调整的指数增强组合跟踪：沪深300指数增强、中证500 指数增强、中证1000指数增强5月超额分别为0.89、0.49和0.40，今年的超额收益分别为6.51%、4.33%和5.09%。策略介绍：成长和质量类因子在研报覆盖度高的域内超额收益更高，行为、情绪等类因子在研报覆盖度域内表现更佳。在研报覆盖度高和低的域内分别选用合适因子进行增强，效果好于统一的原始因子选股。全区间表现：沪深300、中证500指数增强组合自2010年以来超额年化收益8.38%、10.59%，超额的夏普比率1.33、2.24，最大回撤-9%、-7.1%，超额卡玛比率0.85和1.37。中证1000指数增强组合自2015年以来超额年化收益14.8%，超额的夏普比率2.21，最大回撤-9.1%，超额卡玛比率1.62。 风险提示：量化结论基于历史统计，如未来环境发生变化存在失效可能。选 股模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。 目录 1量化组合近期表现概览3 2各组合介绍和历史表现4 2.1竞争优势组合4 2.2安全边际组合6 2.3红利低波季调组合8 2.4基于研报覆盖度的指数增强模型10 3风险提示14 插图目录15 表格目录15 1量化组合近期表现概览 5月，中证1000增强组合以2.36%的回报率显著超越其基准指数，实现了 0.96%的超额回报。安全边际组合和红利低波季调组合本月1实现了正的超额回报，分别为0.58%和0.23%。 表1：量化组合表现跟踪一览（截至2024.5.10） 策略名称 基准指数 本月表现 本季表现 最近一年表现 本年表现 本月回报 本月超额 本季回报 本季超额 最近一年回报 最近一年超额 本年回报 本年超额 竞争优势组合 中证800 1.68% -0.04% 2.63% -1.29% -0.87% 6.63% 3.01% -2.53% 安全边际组合 wind全A 2.14% 0.58% 5.69% 2.48% 10.40% 14.50% 16.16% 12.81% 红利低波季调组合 中证红利低波50 2.70% 0.23% 5.88% 0.45% 14.59% 8.71% 14.37% -2.49% 沪深300增强组合 沪深300 1.71% -0.01% 5.33% 1.69% 4.60% 11.50% 13.22% 6.36% 中证500增强组合 中证500 1.46% -0.27% 6.15% 1.43% -1.08% 8.05% 7.23% 5.27% 中证1000增强组合 中证1000 2.36% 0.96% 4.56% 2.12% -5.00% 9.72% -1.39% 3.92% 资料来源：ichoice，民生证券研究院 股票型公募基金本月、本季度和本年回报的中位数分别为1.97%、2.08%、3.47%，最近一年表现相对较弱，中位数为-8.2%。 分位数 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 本月 0.02% 1.06% 1.43% 1.66% 1.97% 2.23% 2.61% 3.17% 4.05% 本季度 -1.79% -0.15% 0.86% 1.71% 2.08% 2.59% 3.36% 4.32% 6.73% 最近一年 -22.95% -16.87% -13.64% -10.43% -8.20% -6.09% -3.95% -0.57% 5.78% 表2：股票型公募基金表现（截至2024.5.10） 本年-8.12%-3.97%-1.28%1.33%3.47%5.98%7.68%9.48%12.58% 资料来源：ichoice，民生证券研究院 统计各策略在股票型公募基金中的相对排名，安全边际组合和红利低波季调组合在所有时间段内排名始终位于前列区间，是表现最佳的两个策略。沪深300 增强组合和中证500增强组合在不同时间段内表现良好，排名位于中等偏上。中 证1000增强组合的排名相对较低，且在不同时间段内存在较大波动，这与其基准指数变化较大有关。 表3：策略在股票型公募基金中相对排名（截至2024.5.10） 策略名称 绝对回报在股票基金中的排名（越大越好） 本月 本季 最近一年 本年 竞争优势组合 0.4-0.5 0.6-0.7 0.7-0.8 0.4-0.5 安全边际组合 0.5-0.6 0.8-0.9 0.9-1 0.9-1 红利低波季调组合 0.7-0.8 0.8-0.9 0.9-1 0.9-1 沪深300增强组合 0.4-0.5 0.8-0.9 0.8-0.9 0.9-1 中证500增强组合 0.3-0.4 0.8-0.9 0.7-0.8 0.6-0.7 中证1000增强组合 0.6-0.7 0.8-0.9 0.6-0.7 0.2-0.3 资料来源：ichoice，民生证券研究院 1“本月”指2024年5月，截至2024.5.10，全文同。 2各组合介绍和历史表现 2.1竞争优势组合 竞争壁垒分析框架：该方法将企业竞争环境和战略因素纳入选股逻辑中，提供不同于传统因子投资的价值量化视角。在这一框架下，行业被细致分类，识别出具有不同竞争特性的四类行业：“壁垒护盾型”、“竞争激烈型”、“稳中求进型”和“寻求突破型”。特别地，“壁垒护盾型”行业因其长期稳定的市场份额和超强的盈利能力而受到重视。在“壁垒护盾型”行业中，策略聚焦于识别具有显著管理竞争优势的“唯一主导”企业，这些企业能够长期维持其市场领导地位。而在没有明显主导企业的壁垒行业里，寻找那些能够通过合作避免竞争、维持高利润率的“合作共赢”企业。对于非“壁垒护盾型”行业，策略则转向发掘那些即便在竞争环境中也能通过高效管理和成本控制实现优异运营表现的“高效运营”企业。具体可参见《量化专题报告：迈向价值之路：竞争壁垒分析框架下的选股逻辑》。 图1：企业竞争战略地位分析框架 资料来源：《竞争优势：透视企业护城河》，布鲁斯·格林沃尔德，民生证券研究院 组合构建：将“壁垒护盾型”行业中的“唯一主导+合作共赢”组合与无壁垒保护行业中的“高效运营”组合结合，得到“竞争优势”组合。 图2：竞争优势净值表现（截至2024.5.10） 资料来源：wind，民生证券研究院 竞争优势组合自2012年以来年化收益16.58%，夏普比率0.64，信息比率0.12，最大回撤-47.68%，卡玛比率0.35。 表4：竞争优势组合最新持仓 序号 代码 名称 总市值（亿元） 行业 序号 代码 名称 总市值（亿元） 行业 1 601998.SH 中信银行 3,323 银行(申万) 35 001379.SZ 腾达科技 33 机械设备(申万) 2 601318.SH 中国平安 7,197 非银金融(申万) 36 600967.SH 内蒙一机 139 国防军工(申万) 3 601939.SH 建设银行 12,216 银行(申万) 37 002768.SZ 国恩股份 63 基础化工(申万) 4 002327.SZ 富安娜 89 纺织服饰(申万) 38 300815.SZ 玉禾田 55 环保(申万) 5 002615.SZ 哈尔斯 35 轻工制造(申万) 39 600389.SH 江山股份 77 基础化工(申万) 6 002142.SZ 宁波银行 1,554 银行(申万) 40 000915.SZ 华特达因 84 医药生物(申万) 7 600919.SH 江苏银行 1,468 银行(申万) 41 600284.SH 浦东建设 59 建筑装饰(申万) 8 601169.SH 北京银行 1,178 银行(申万) 42 600173.SH 卧龙地产 30 房地产(申万) 9 300905.SZ 宝丽迪 71 基础化工(申万) 43 000927.SZ 中国铁物 162 机械设备(申万) 10 301358.SZ 湖南裕能 306 电力设备(申万) 44 688005.SH 容百科技 156 电力设备(申万) 11 301004.SZ 嘉益股份 87 轻工制造(申万) 45 600361.SH 创新新材 189 有色金属(申万) 12 301210.SZ 金杨股份 33 电力设备(申万) 46 002106.SZ 莱宝高科 74 电子(申万) 13 002884.SZ 凌霄泵业 81 机械设备(申万) 47 601882.SH 海天精工 153 机械设备(申万) 14 002328.SZ 新朋股份 42 汽车(申万) 48 002652.SZ 扬子新材 12 建筑材料(申万) 15 603529.SH 爱玛科技 324 汽车(申万) 49 002300.SZ 太阳电缆 45 电力设备(申万) 16 603219.SH 富佳股份 90 家用电器(申万) 50 600916.SH 中国黄金 190 纺织服饰(申万) 17 603609.SH 禾丰股份 70 农林牧渔(申万) 51 000543.SZ 皖能电力 189 公用事业(申万) 18 000897.SZ 津滨发展 37 房地产(申万) 52 002987.SZ 京北方 73 计算机(申万) 19 600522.SH 中天科技 48