中国（活动数据，2016年9月和3季度GDP）

经济学-数据反应2016年10月19日中国（活动数据，2016年9月和3季度GDP）出现更多稳定迹象，但仍有下行风险中国第三季度GDP同比增长6.7％（环比增长1.8％），与市场预期一致。 9月份的活动数据也大致符合预期。单一月固定资产投资同比增长9％，高于8月份的8.2％，这是因为制造业和房地产投资均略有增长。结果，私人投资增长从8月份的2.3％恢复至4.5％。工业部门的产出增长放缓，受产能过剩行业的拖累，但增长影响被服务部门的增长所抵消。随着更多的增长稳定迹象，通缩压力继续缓解。但是下行风险依然存在。疲弱的外部需求仍然是增长的阻力，而在20多个城市采取措施抑制房地产价格之后，与住房相关的活动可能会有所放缓。因此，宏观政策将需要保持宽松。然而，2017年政策平衡应更多地转移到财政方面，重点是振兴私人投资的措施。事实第三季度GDP增长与市场预期一致，同比增长6.7％（Bbg：6.7％），与第二季度持平第一产业（农业）在第三季度增长了4.0％，高于第二季度的3.1％。第二产业（工业和建筑业）增长6.1％，低于第二季度的6.3％；第三产业增长7.6％，高于第二季度的7.5％（同比）环比增长环比增长1.8％，低于第二季度修正后的1.9％。第三季度名义GDP增长了7.8％，高于第二季度的7.3％。从名义上看，第二产业（工业和建筑业）的增长从第二季度的3.5％提高到5.4％，服务业增长从第二季度的10.6％增长到10.9％。9月份工业生产同比增长6.1％（低于Bbg 6.4％），低于预期，低于8月份的6.3％。9月份矿业产量增长了0.1％，高于8月份的-1.3％。制造业产出增长率从8月份的6.8％降至6.5％，电力产量从8月份的7.0％改善至7.3％（均同比）固定资产投资（FAI）增长与市场预期一致，同比增长8.2％（Bbg：8.2％），高于8月份的8.1％以单月计算，固定资产投资增长率从8月份的8.2％上升至9.0％以月度单月计算，制造业投资增长率从8月的2.1％上升至5.1％，房地产投资增长率从8月的6.2％上升至7.8％，基础设施投资（NBS定义）的增长率从8月的19.7％下降至17.1％（全部哟）大中华区经济学家香港上海汇丰银行有限公司+852 3604 3663经济学家香港上海汇丰银行有限公司+8610 5999 8240李静朱莉娅·王（Julia Wang）在以下网址查看汇丰银行全球研究部：http：//www.research.hsbc.com报告发行人香港上海汇丰银行有限公司披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读 经济学-数据反应中国（活动数据，2016年9月＆第三季度GDP）2016年10月19日2私人投资增长从8月份的2.3％增长至4.5％单月来看，房地产销售增速从8月的19.8％增至34.0％，房地产投资资金从8月的12.0％增至9月的20.4％土地交易增速从91.9％增至9月的50.5％。八月的同比9月零售销售增长10.7％（BBG：10.7％），高于8月的10.6％。汽车销售同比增长13.1％，与8月持平建筑和装饰材料同比增长14.2％，低于8月份的16.3％图1：固定资产投资明细资料来源：CEIC，汇丰银行图2：房地产市场资料来源：CEIC，汇丰银行含义9月份的活动和第三季度的GDP数据基本符合预期。过去几个月房地产市场快速（但不平衡）反弹反映出，房地产投资增速同比增长7.8％，高于8月的6.2％和2015年11月的历史最低点-5.1％。同样，开发商的房地产销售和融资状况在9月份继续改善。同时，制造业投资增速从8月份的2.1％回升至5.1％，并于2016年6月创下历史新低-0.4％。部分由于这两个因素，私人投资增速保持了8月份的增速。随着增长更加稳定，通缩压力正在减轻。 GDP平减指数（衡量经济中通货膨胀的一种指标）升至两年高点，同比增长1.1％，这主要是由于工业部门通缩压力的缓解。自2016年初以来，生产者价格一直在回升，最新的PPI通胀读数五年来首次出现正增长。除了需求更加稳定之外，供应方面的调整（例如减少煤炭产能和更普遍地减少工业部门库存水平）也有所帮助。 经济学-数据反应中国（活动数据，2016年9月＆第三季度GDP）2016年10月19日3尽管出现了这些可喜的稳定迹象，但改进的可持续性仍然存在风险。在夏季短暂恢复后，出口增长又显示出放缓的迹象。自第三季度末以来，已有20多个城市采取措施收紧各自的房地产市场。我们认为，在当前关头，房地产市场比以往任何时候都更加分散，因此政策反应和相关的经济影响将主要是地方性的而不是国家性的。尽管如此，这可能意味着增长在短期内可能更多而不是更少地依赖于公共部门的投资和财政扩张。至于价格的改善，这仍然是一个持续进行的过程，它将反映需求和供应动态之间的平衡。除了需求的下行风险外，行业和企业如何适应价格上涨和利润增加的时期也值得关注。这些风险与接下来的几个月以及2017年有关。总的来说，尽管经济持续稳定，但这种稳定是在非常宽松的货币和财政政策的背景下实现的。例如，通过恢复私人部门的投资，不仅是房地产部门，而且通过制造业，工业和服务部门的私人部门投资的复兴，扩大了复苏的基础仍然是关键的政策挑战。明年货币政策和财政政策的总体设置应保持宽松，更多地关注各种宽松方案的乘数效应。 经济学-数据反应中国（活动数据，2016年9月＆第三季度GDP）2016年10月19日4披露附录分析师认证以下对本文件负主要责任的分析师确认，本文所表达的意见，观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的一部分，与本研究报告中包含的特定建议或观点直接或间接相关：朱莉娅·王和李静本文件已由汇丰银行研究部准备并分发，仅供汇丰银行客户使用，不得通过媒体或其他方式发布给他人。本文档不提供个性化的投资建议，并且不应解释为要约或要约的购买或出售任何证券或参与任何交易策略的要约。本文档中包含的信息被认为是可靠的，但我们不保证其完整性或准确性。本文所表达的任何观点如有更改，恕不另行通知。汇丰银行可以在本协议中讨论的任何金融工具中担任本金，主要交易或做市商。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户买卖HSBC Research所涵盖公司的证券/工具（包括衍生工具）。分析师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行业务和研究业务之间建立了Wall Wall程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。其他披露1 该报告的日期为2016年10月19日。2 本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年10月19日，除非该报告中指定了其他日期和/或特定的时间。3 汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4 您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 经济学-数据反应中国（活动数据，2016年9月＆第三季度GDP）2016年10月19日5免责声明截至2016年7月1日的法人实体“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰证券（台湾）有限公司； 'CA'加拿大汇丰银行，多伦多；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行；杜塞尔多夫的“ DE”汇丰银行Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科；孟买的“ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司； “ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司首尔分行；约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫；纽约的“美国”汇丰证券（美国）有限公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行报告发行人香港上海汇丰银行有限公司香港特别行政区皇后大道中1号19楼电话：+852 2843 9111传真：+852 2801 4138网站：www.research.hsbc.com香港上海汇丰银行有限公司（“ HSBC”）已发布了该研究材料。香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。该材料由汇丰银行有限公司在英国发行。在澳大利亚，本出版物已由香港上海汇丰银行有限公司（ABN 65 117 925 970，AFSL 301737）分发，以获取其“批发”客户的一般信息（定义见2001年《公司法》）。在分发给零售客户的情况下，这项研究由澳大利亚汇丰银行有限公司（AFSL编号232595）分发。这些各自的实体不表示本文档中提到的产品或服务可用于澳大利亚的人，或必然适合任何特定的人或根据当地法律适用。没有考虑任何接收者的特定投资目标，财务状况或特定需求。本出版物由在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行在新西兰发行。该材料由汇丰证券（日本）有限公司在日本发行。 汇丰证券（美国）有限公司 对其非美国外国分支机构编写的本研究报告的内容承担责任。 所有接收和/或访问此报告并打算以本文讨论的任何证券进行交易的美国人均应与汇丰证券（美国）有限公司进行交易。 在美国，而不是在其非美国境外分支机构（本报告的发布者）中。 在韩国，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行（“ HBAP SLS”）或香港上海汇丰银行有限公司首尔分行（“ HBAP SEL”）发行，以获取专业投资者的一般信息。 《金融投资服务和资本市场法》（“ FSCMA”）第9条中的规定。 本出版物并非FSCMA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 HBAP SLS和HBAP SEL均受韩国金融服务委员会和韩国金融监督服务局监管。在新加坡，本出版物由香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司发行，以供机构投资者或《证券与期货法》（第289章）（“ SFA”）第274和304节中指定的其他人员参考。根据SFA第275和305节规定的条件获得认可的投资者和其他人士。 本出版物不是SFA中定义的招股说明书。 不得出于任何目的进一步全部或部分分发。 香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行受新加坡金融管理局监管。 对于因本报告引起的或与本报告有关的任何事项，新加坡的收件人应与“香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行”的代表联系。 在英国，该材料只能分发给机构和专业客户，不适用于私人客户。 不得将其直接或间接分发或传递给任何其他人。 墨西哥汇丰银行一个。，Grupo Financiero Grupo Financiero银行，Instituciónde BancaMúltiple银行是由美国国家农业和商业银行（CNBV）授权和监管的。它所包含的任何建议均适用于向其分发的专业投资者。 该材料不是，也不应解释为出售要约或诱使购买或认购任何投资的要约。 汇丰银行已根据从其认为可靠的来源获得的信息建立了该文件，但尚未对其进行独立验证；汇丰银行不作任何保证，陈述或担保，并且对其准确性或完整性不承担任何责任。 意见表