黄金止跌反弹，关注新的配置窗口

2024年5月12日 黄金周报 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周沪金主连涨10.98元/克，周度涨幅2%，上海Au（T+D）现货黄金涨9.47元/克，周度涨幅1.74%；COMEX黄金主连涨56.80美元/盎司，周度涨幅2.46%；伦敦金涨58.04美元/盎司，周度涨幅2.52%；SPDR持仓周度增加1.26吨。道琼斯指数周度涨837.16，涨幅2.17%，纳斯达克周度涨184.54，涨幅1.14%，标准普尔周度涨94.89，涨幅1.85%；上证指数周度涨49.73，涨幅1.60%，深证成指周度涨144.12，涨幅1.50%；德国法兰克福DAX指数周度涨771.25，涨幅4.28%，法国CAC40指数周度涨261.57，涨幅3.29%，英国富时100周度涨220.27，涨幅2.68%，恒生指数周度涨487.76，涨幅2.64%；日经225指数周度跌6.96，跌幅0.02%；10年期美债收益率周度不变，1年期美债收益率周度涨0.05%至5.17%；日债1年期收益率涨0.015%至0.12%，10年期日债收益率周度涨0.018%至0.9160%；WTI原油现货周度跌3.37美元/桶至79.26美元/桶，布伦特原油现货周度跌3.32美元/桶至83.88美元/桶；美元指数周度涨0.2652至105.3254。内盘现货当前溢价4.34元/克。 创元宏观金融组研究员：廉超邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395联系人：何燚邮箱：hey@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03110267 展望后市：对于黄金，周一到周三黄金横盘震荡，周四周五出现较大幅度反弹上涨，在上周公布4月非农就业数据后黄金止跌，到周四公布周度就业数据以及周五公布密歇根大学消费相关指数，数据指向经济边际走弱，尽管美联储相关官员表态偏鹰，市场对数据的反应强于官员讲话，黄金出现大幅反弹上涨，美元指数和美债收益率相应做出反应。下周将公布通胀数据，由于消费、能源价格和二手车价格边际回落，预期通胀数据短期回落，不过5月份由密歇根大学预期的1年期和5年期通胀同比反弹。对于黄金价格未来展望：我们认为大的利率政策周期为降息周期，叠加地缘政治冲突，美债和美国国内资产风险，中长期黄金受到支撑，未来仍然有较大上行空间，短期受到价格大幅上涨导致获利资金止盈所致的反身性回落在经过一段时间消化后，将会重新回到上行趋势。我们认为黄金短期的回落，提供做多的时间窗口。 目录 目录..............................................................2 一、周度宏观回顾..................................................3 1.1主要数据回顾............................................................3 一、周度宏观回顾 1.1主要数据回顾 本周沪金主连涨10.98元/克，周度涨幅2%，上海Au（T+D）现货黄金涨9.47元/克，周度涨幅1.74%；COMEX黄金主连涨56.80美元/盎司，周度涨幅2.46%；伦敦金涨58.04美元/盎司，周度涨幅2.52%；SPDR持仓周度增加1.26吨。道琼斯指数周度涨837.16，涨幅2.17%，纳斯达克周度涨184.54，涨幅1.14%，标准普尔周度涨94.89，涨幅1.85%；上证指数周度涨49.73，涨幅1.60%，深证成指周度涨144.12，涨幅1.50%；德国法兰克福DAX指数周度涨771.25，涨幅4.28%，法国CAC40指数周度涨261.57，涨幅3.29%，英国富时100周度涨220.27，涨幅2.68%，恒生指数周度涨487.76，涨幅2.64%；日经225指数周度跌6.96，跌幅0.02%；10年期美债收益率周度不变，1年期美债收益率周度涨0.05%至5.17%；日债1年期收益率涨0.015%至0.12%，10年期日债收益率周度涨0.018%至0.9160%；WTI原油现货周度跌3.37美元/桶至79.26美元/桶，布伦特原油现货周度跌3.32美元/桶至83.88美元/桶；美元指数周度涨0.2652至105.3254。内盘现货当前溢价4.34元/克。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、主要观点 来源：同花顺、创元研究 本周数据方面来看，国内两大股指周度较大幅度收涨；美股三大指数周度收涨；欧洲主要股指周度收涨，英国股指收涨；日经225指数小幅收跌；1年期美债周度收跌，10年期美债周度持平；1年期日债周度收跌，10年期日债周度收跌。国际原油现货收跌；美元指数周度收涨；外盘黄金周度收涨，内盘黄金周度收涨；南华商品指数周度收跌。 美国方面，本周公布主要数据为周度就业数据，周四公布的本周周度领取失业金人数为23.10万人，前值20.90万人，创去年11月以来新高，周度 续请失业金人数178.50万人，前值176.80万人，小幅抬升。整体来看周度就业数据出现较大走差。周三还公布3月消费信贷折年率为1.49%，前值3.58%，连续两个月回落，并且我们观察到美国消费贷款违约率持续上涨，接近2006年水平。不过消费信贷的绝对数量环比持续增加。3月商业批发销售和库存均回落。周五公布的5月份密歇根大学消费者情绪指数、现况指数和预期指数的初值均低于前值，且降幅较大，反映消费预期走弱。而5月密歇根大学1年期通胀和5年期通胀预期初值均出现较大反弹，这也是周五美国短期国债收益率出现较大涨幅原因。从本周公布的数据，结合月初公布的非农和制造业PMI等，反映美国国内就业、消费、经济增长边际走弱，同时通胀仍然顽固，由密歇根5月份的通胀预期反映通胀反弹风险的持续。此外本周美联储官员方面巴尔金、威廉姆斯、卡什卡利、杰斐逊、科林斯、戴利、博斯蒂克、鲍曼、洛根等均发表讲话，其中威廉姆斯表示最终会降息，不过要取决于数据；巴尔金表示加息的全面影响还未显现，相信限制性利率水平足以抑制需求，这两位周一发言偏鸽；卡什卡利则表示降息为时过早，不过今年仍然有可能降息，对经济前景感到乐观；科林斯表示过早降息存在风险，需要更慢的经济增长才能通胀回到目标位置，卡什卡利和科林斯表态偏鹰；而戴利发言则偏鸽。综合来看美联储官员表态鹰鸽互现。 欧洲方面，德国公布4月服务业和综合PMI均高于前值，且处于荣枯线以上，不过上周公布的制造业PMI依然较低，且在荣枯线以下，德国5月份投资信心预期指数和现状指数边际好转，3月制造业订单同比持续回落，而环比则小幅改善，不过仍然为负数；法国4月服务业PMI高于前值，反弹至荣枯线以上，上周制造业PMI依然较差，3月法国进出口数据改善幅度好于德国；英国方面公布一季度GDP增速转正，不过3月份工业和制造业生产指数小幅低于前值，3月贸易仍然为逆差，不过小幅改善。4月份欧盟服务业和综合PMI继续站稳荣枯线以上，数据好于前值，不过制造业PMI依然较差，5月欧元区投资信心指数和预期指数持续好转，3月欧元区PPI指数同比和环比边际改善，不过增速仍然为负数，3月欧盟零售指数好转。 国内方面，本周主要公布资产储备情况，4月外汇储备3.2008万亿美元，前值3.2456万亿美元，减少448亿美元，官方储备资产减少386亿美元，黄金持续增持。4月出口金额同比转正，进口金额同比增速扩大，贸易顺差扩大。周六公布通胀数据，4月CPI数据同比0.3%，前值0.1%，环比0.1%，前值-1%，分项来看同比数据中非食品消费品对通胀同比反弹贡献较大，如交通通信、生活品及服务等，而环比分项大部分均出现反弹。社融和货币供应方面，M0、M1和M2同比均出现收缩，社融当月规模转负，存量规模减少，其中新增人民币贷款大幅回落，未贴现银行承兑汇票和政府债券融资同样出现当月规模转负。社融数据整体反映货币供需双弱。 对于黄金，周一到周三黄金横盘震荡，周四周五出现较大幅度反弹上涨，在上周公布4月非农就业数据后黄金止跌，到周四公布周度就业数据以及周五公布密歇根大学消费相关指数，数据指向经济边际走弱，尽管美联储相关官员表态偏鹰，市场对数据的反应强于官员讲话，黄金出现大幅反弹上涨， 美元指数和美债收益率相应做出反应。下周将公布通胀数据，由于消费、能源价格和二手车价格边际回落，预期通胀数据短期回落，不过5月份由密歇根大学预期的1年期和5年期通胀同比反弹。对于黄金价格未来展望：我们认为大的利率政策周期为降息周期，叠加地缘政治冲突，美债和美国国内资产风险，中长期黄金受到支撑，未来仍然有较大上行空间，短期受到价格大幅上涨导致获利资金止盈所致的反身性回落在经过一段时间消化后，将会重新回到上行趋势。我们认为黄金短期的回落，提供做多的时间窗口。 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、P