南华期货LPG周报：波动率降至历史低位，持仓量上升，单边行情逐步临近

南华期货LPG周报 ————波动率降至历史低位，持仓量上升，单边行情逐步临近 刘顺昌能化分析师 （投资咨询资格证号：Z0016872） 2024年5月12日 本周要点总结——2024/5/12 行情和基本面动态： 1、原油。中东地缘政治动荡在持续，不过对原油市场的进一步刺激和利多有限；供应端OPEC+坚定减产，二季度的 减产预期将在下半年延续，对油价下方有支撑。短期变量集中于需求端，全球宏观经济走弱和成品油需求下滑对油价形成压力，油价短期反弹空间有限，布油上方阻力85和88。 2、外盘丙烷。6月FEI至587美元/吨，中东离岸贴水维持低位-55美元/吨，FEI贴水小幅回落至7美元/吨。5月沙特CP 580美元/吨，环比上月降35美元/吨，折合人民币到岸成本4900元/吨附近，PDH利润继续修复，PDH开工率回升至70%附近后继续提升空间有限，化工需求的好转需要PDH持续给出更高和更长时间利润来推动。运费小幅上涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至78美元/吨和139美元/吨。 3、国内期货。价格延续震荡，波动率降至历史低位15%附近，本周持仓量持续上升，资金正在进入市场。从历史上看，价格震荡+低波动率+持仓量持续上升的组合意味着大的趋势情绪或正逐步临近。 4、国内现货和仓单。民用气现货维持高位，山东民用气至5000元/吨附近，基差至往年同期高位，不过对行情的影响有限，这从PG2405合约进入交割月后基差不回归可以看出。本周仓单至1711手，基差高位，后续厂库注册仓单的动能下滑，近远月价差平稳。 观点和策略： LPG期货价格驱动来自原油和PDH化工需求。化工需求方面，PDH开工率回升于70%附近后继续提升空间有限，化工需 求好转需要PDH持续给出更高和更长时间利润来推动；短期布油在85附近面临较强阻力。短期，LPG期货上方压力较大，以寻找点位做空为主，关注PG2406合约4550的阻力位。 中期，LPG期货波动率降至历史低位+持仓量上升后，这是单边行情动能正在累积的信号。打破当前低波动率的基本面触发点可能是原油或PP价格的波动。 目录 1、概况与总览 2、海外供应 3、中国需求 第一章概况与总览 周度数据概览 LPG定价区域价差运费 估值 月差 2024-05-10 2024-05-09 2024-05-03 日涨跌 周涨跌 单位 估值 欧洲PN价差 -163.3 -161.4 -164.2 -1.96 0.8 美元/吨 FEI/MOPJ价差 -69 -73 -81 4 12 美元/吨 MB/WTI比价 37.0% 37.1% 38.47% 0.0% -1.4% % FEI/Brent比价 57.2% 56.4% 56.2% 0.9% 1.0% % 化工需求 PDH利润 201 219 -18 201 元/吨 PDH开工率 73.6 68.1 5.5 % 外盘价格 MBC3M1 0.6893 0.7021 0.7143 -1.8% -3.5% 美元/加仑 CPC3M1 539.6 539.3 541.56 0.1% -0.4% 美元/吨 FEIC3M1 587 587.7 577.2 -0.1% 1.7% 美元/吨 外盘贴水 中东离岸贴水 -55 -53 -45 -2 -10 美元/吨 外盘月差 FEIM1-M2 4.0 4 3 0.00 0.54 美元/吨 CPM1-M2 8.0 8 8 -0.1 -0.5 美元/吨 区域价差 FEI/CP 48 48 35.6 -0.7 12.0 美元/吨 MB/FEI -228.2 -222.0 -205.2 -6.2 -23 美元/吨 MB/CP -180.6 -173.6 -169.6 -7.0 -11 美元/吨 06合约内外价差 -359.7 -367.7 8 -360 元/吨 07合约内外价差 -408.7 -420.7 12 -409 元/吨 运费 中东至远东运费 78.1 79.7 70.3 -1.6 7.9 美元/吨 美湾至远东运费 139 140.3 133.3 -1.3 5.7 美元/吨 现货价格 民用气广州 5108 5058 5058 50 50 元/吨 民用气宁波 5070 5070 5100 0 -30 元/吨 民用气淄博 5050 5000 4900 50 150 元/吨 京博醚后碳四 5570 5520 5360 50 210 元/吨 基差 民用气广州 604 562 598 42 6 元/吨 民用气宁波 566 574 640 -8 -74 元/吨 民用气淄博 546 504 440 42 106 元/吨 京博醚后碳四 1066 1024 900 42 166 元/吨 仓单量 仓单量 1711 1721 -10 1711 元/吨 期货价格 PG2406 4504 4496 8 4504 元/吨 PG2407 4455 4443 12 4455 元/吨 数据概览 FEI：价格弱势震荡，上方强阻力620附近 来源:彭博,南华研究 沙特CP：打破570-615震荡区间的下轨，弱势在持续 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 5月沙特CP580美元/吨，较4月-35美元/吨，折合人民币到岸成本4900元/吨附近。进口成本小幅回落。 沙特CP：5月沙特CP公布，PDH盈利继续修复，但仍偏低 来源:同花顺,南华研究,wind 美国MB：弱势 来源:彭博,南华研究 内盘LPG期货：价格跌破重要支撑位后，弱势在持续 来源:wind,南华研究 波动率降至历史新低15%附近，持仓量持续上涨 来源:wind,南华研究 内盘LPG期货资金：净空持仓变动有限 定价：中东离岸贴水偏弱，FEI贴水小幅走强 来源:wind,南华研究来源:南华研究来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究13 区域价差 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 MB与FEI价差走弱，美国丙烷累库超预期。 来源:彭博,南华研究 估值：FEI与原油比价小幅回升，CPMB与原油比价回落 来源:同花顺,彭博,南华研究来源:彭博,同花顺,南华研究 来源:同花顺,彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 运费：小幅上涨 来源:路透,南华研究来源:南华研究 来源:路透,南华研究,彭博来源:南华研究 基差：民用气现货高位，基差走强至往年同期高位 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究17 月差：基差走强后，月差平稳 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 第二章海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需美国丙烷库存 全球LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 美国4月出口538万吨；中东出口继续回升，4月出口403万吨，4月伊朗出口77万吨。 中东码头出口：卡塔尔和阿联酋码头出口增长 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究21 美国LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究22 美国码头LPG出口 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究23 EIA周度平衡：产量继续提升，累库幅度超预期 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 2024-05-03 2024-04-26 涨跌 单位 产量 2821 2796 25 千桶/日 进口 75 83 -8 千桶/日 出口 1765 1689 76 千桶/日 需求 821 1155 -334 千桶/日 库存 59092 56922 2170 千桶 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究24 美国丙烷产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国丙烷库存 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 第三章中国需求 全球LPG进口PDH开工率和利润烷基化和MTBE 库存 全球LPG进口量 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究来源:南华研究 中国4月LPG进口量297万吨，5月预期进口275万吨。 中国LPG产量：商品量持续下滑 来源:wind,南华研究来源:南华研究 PDH：利润处于盈亏平衡附近，开工率继续回升 来源:同花顺,南华研究来源:南华研究 烷基化和MTBE 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究 库存 来源:南华研究来源:南华研究 来源:南华研究来源:南华研究