商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 本周以来期权各标的涨跌不一，市场波动处于高位。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前苯乙烯期权、锰硅期权、铁矿石期权、PTA期权、铜期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、塑料期权、工业硅期权、豆一期权、烧碱期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、铜期权、锰硅期权、黄金期权、尿素期权等处于高位,碳酸锂期权、PVC期权、烧碱期权、工业硅期权、LPG期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年5月12日星期日 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。此外，近十年来，五一后大宗商品 整体表现偏空，5月也下跌居多，建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。多头趋势品种:豆二、豆粕、甲醇、菜油、菜粕、硅铁、锰硅、PVC 多头或反转：铁矿石 空头趋势品种:苹果、棉花 高波动品种有：硅铁、棉花、工业硅、铝、锰硅、锌、苹果、花生 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)15 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、聚丙烯期权(PP)47 十三、塑料期权(L)51 十四、PVC期权(V)55 十五、铝期权(AL)59 十六、锌期权(ZN)63 十七、棕榈油期权(P)67 十八、原油期权(SC)71 十九、豆一期权(A)75 二十、豆二期权(B)79 二十一、豆油期权(Y)83 二十二、花生期权(PK)87 二十三、菜油期权(OI)91 二十四、工业硅期权(SI)95 二十五、白银期权(AG)99 二十六、螺纹期权(RB)103 二十七、乙二醇期权(EG)107 二十八、苯乙烯期权(EB)111 二十九、碳酸锂期权(LC)115 三十、合成橡胶期权(BR)119 三十一、PX期权(PX)123 三十二、烧碱期权(SH)127 三十三、尿素期权(UR)131 三十四、短纤期权(PF)135 三十五、硅铁期权(SF)139 三十六、纯碱期权(SA)143 三十七、苹果期权(AP)147 三十八、锰硅期权(SM)151 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:【行情复盘】 本周，美豆07合约价格冲高回落，周五午后暂收于1212美分/蒲附近。豆粕主力合约周五午后收于3523（124或3.65%）； 豆二主力合约周五午后收于4050（98或2.48%）；豆一主力合约周五午后收于4597（-49或-1.05%）。沿海豆粕现货价格上涨：南通3380（上周3240） ，天津3450（上周3350），日照3420（上周3320），长沙3500（上周3330），防城3450（上周3330），湛江3460（上周3340）。 【重要资讯】 巴西南部暴雨对即将要收割的大豆造成减产影响并影响物流运输。ANEC表示除了大豆收获受到干扰，物流也受到洪水影响，因为该州许多地区的道路全部或部分堵塞，导致农户无法进行销售； 据USDA数据，在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至5月5日(周日)，美国大豆播种进度为25%，上周18%，去年同期30%，五年同期均值为21%； 周六凌晨将公布5月USDA供需报告，预计报告整体表现中性偏空。 【市场逻辑】 5-7月南美大豆买船数量偏多，受降雨影响关注发船情况，预计国内月均大豆到港高达1000万吨，豆粕预计季节性累库。预计5月USDA供需报告影响偏空，美豆震荡走弱带动连粕回调。 【交易策略】 短期豆粕震荡调整，豆粕主力09合约考虑回调后逢低买入操作，另外可考虑9-1正套操作。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:【行情复盘】 期货市场：节后郑糖震荡上行。SR2409合约在6145-6348元之间波动，周度收盘上涨2.90%。 【重要资讯】 截至4月底，2023/24年制糖期甘蔗糖厂除云南省外，其他省(区)糖厂均全部收榨。全国共生产食糖 995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨；产甜菜糖113.9万 吨。全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29个百分点。食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨。 【市场逻辑】 主要产糖国食糖产量纷纷高于预期，巴西主产区季即将进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素。国内本年度产量基本符合预期，而糖厂库存相对略低。下年度因糖料作物种植面积稳中有增，食糖继续增产的可能性较大。后期需关注糖厂去库存情况及外糖进口规 模。 【交易策略】 近日国际糖价回落，印度维持禁止食糖出口的消息未带来利多刺激。国内本榨季产糖接近结束，食糖产量基本达到1000万吨的预期水平，而工业库存处于历史同期相对低位给糖价带来一定支持，现货价格稳中有升给期糖也带来利多提振。后期供应端主要影响来自于外糖价格波动及进口糖规模的变化。巴西主产区即将进入高产期，产糖前景的不确定性或令糖价出现较大波动。如果巴西产糖进展顺利，国际糖价还有下行空间，相应外糖进口成本也有望走低。中长期看，仍可维持反弹后做空的思路。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:【行情复盘】 本周沪铜探底回升，主力合约CU2406收于80970元/吨，周五涨幅1.52%，周内累计下跌0.98%。 【重要资讯】 1、据海关总署，中国4月铜矿砂及其精矿进口量为234.8万吨；1-4月累计进口933.6万吨，同比增 长6.9%。中国4月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，1-4月累计进口181.3万吨，同比增长 7.0%。 2、据SMM，4月SMM中国电解铜产量为98.51万吨，环比减少1.44万吨，降幅为1.44%，同比增加1.56%，且较预期的96.5万吨增加2.01万吨。1-4月累计产量为390.47万吨，同比增加22.22万吨，增幅为6.03%。 3、据SMM了解，位于智利中南部地区的智利国营铜公司Codelco和英美资源（AngloAmerican）的铜矿没有由于大雪和短暂的停电导致运营中断。 4、据外电5月8日消息，印尼总统佐科·维多多（JokoWidodo）周三对记者表示，印尼自由港 （FreeportIndonesia）和安曼矿业公司（AmmanMineralNusaTenggara）的铜精矿出口许可将延长，并称延长的细节仍在计算中。目前的许可定于5月31日到期。 5、据SMM，截至5月9日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一微降0.25万吨至40.22万吨。 【市场逻辑】 有色市场宏观支撑减弱，美国4月就业数据与制造业PMI走弱，市场降息预期前移，宏观环境施压基本金属短期表现。资源端，铜矿资源争夺大幕拉开，必和必拓与嘉能可拟收购英美资源，该计划当前仍面临较大阻力，但铜矿资源持续受到市场关注。进口铜精矿指数降至负值，海外铜资源供应偏紧局面进一步恶化，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌，截至5月10日SMM进口铜精矿指数回落至-1.43美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，截至4月30日，冶炼厂铜精矿现货冶炼 亏损已经达到2136元/吨。但长单仍有1287元/吨的盈利。现货冶炼亏损扩大使得炼厂冶炼积极性明显下降，炼厂检修情况将逐步增多，这将使得矿端供应紧张向铜现货层面扩散，并进一步强化当前供需偏紧的局面，从而支撑铜价向更高水平迈进。需求端，SMM铜库存在节日累库后周四小幅下降，国内铜社会库存累库阶段进入尾声，随着市场需求逐步启动，市场将进入降库阶段。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 总体来看，本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5 月初以来海外宏观数据走弱，市场一度呈现获利回吐表现，本周铜价跌破80000整数关口，市场走势符合我们预期。此前已经提示，利用牛市价差或者深度实值期权对多头头寸进行替换，以及利用领口策略对现货持仓进行市值管理，目前效果良好。当前铜价长期上涨逻辑仍然清晰，80000元以上区间市场波动加大，建议逢低买入，同时控制持仓风险。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源