豆粕：5月USDA报告影响不大，期价反弹 豆一：或有反弹

期货研究 二〇 二2024年05月12日 四年度 豆粕：5月USDA报告影响不大，期价反弹 豆一：或有反弹 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（05.06-05.10），美豆期价先涨后跌、并再度反弹，期价上涨主要因：巴西南部产区洪水影 所 响、美豆产区天气不确定性、阿根廷油籽工人再度罢工、美豆油和美玉米上涨带动等。期价下跌主要因担 忧5月USDA供需报告利空。从周K线角度，5月10日当周，美豆主力07合约周涨幅约0.21%、美豆粕主力07合约周跌幅约0.19%（以收盘价计算）。 上周（05.06-05.10），国内连豆粕期价“先涨后跌、重心上移”，豆一期价“先涨后跌、重心下 移”。豆粕方面，以跟随美豆波动为主：首先消化五一期间美豆涨势（巴西南部产区洪水影响），其次跟随美豆规避USDA报告风险。豆粕期货持仓处于近几年的历史高位，波动较大。豆一方面，九三各库点逐步停收、国产大豆拍卖重启，或影响期价偏弱运行。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅3.65%，豆一主力a2407合约周跌幅1.05%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比上升，净销售周环比上升，影响中性。据USDA出口销售报告，5月2日当周，美豆出口装船约30万吨，周环比增幅约13%；2023/24年度 美豆累计出口装船约3868万吨，同比降幅约18%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约43万吨 （前一周约41万吨），符合预期（25～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约0.5万吨 （前一周约0.7万吨），符合预期（0～10万吨）。美豆对中国装船约9万吨，累计对中国装船约2361万吨（去年同期约3101万吨），同比下降740万吨。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约1.8万吨（前一周约-0.1万吨）。2）美豆种植低于预期，影响中性偏多。据USDA种植生长报告，截至5月6日当周，美国大豆种植进度约25%，低于市场预期28%，低于去年同期35%，高于五年均值21%。市场继续担忧产区潮湿天气，影响中性偏多。3）巴西南部产区降水持续至5月13日，市场预估减产损失200～300万吨为主，偏多影响仍在。据天气预报，巴西南部产区南里奥格兰德州主要降水持续至5月13日，随后降水下降。市场对于该州大豆的减产损失预估以200～300万吨为主，低点约100万吨、 高点约500万吨。4）阿根廷大豆收获推进，仍落后于往年同期水平。据新闻资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月9日当周，阿根廷大豆收获进度约47.8%，低于去年同期51.6%，低于前五年均值约70%。该所称，由于北部地区干热天气造成单产低于预期，2023/24年度产量预估（5100万 吨）可能会被下调（目前未调整）。此外，阿根廷油籽工人工会表示，周四（5月9日）大罢工导致罗萨里奥的油籽和谷物压榨厂停止运营，港口装运也陷入停滞，影响偏多。5）5月USDA供需报告影响不大。5 月USDA报告虽然上调2024/25年度全球（包括美国、巴西、阿根廷等主产国）大豆供应、库存等数据，但是由于时间较远，仍有很大的不确定性，目前市场尚未交易，所以影响有限。目前市场主要交易：巴西南部产区洪水、阿根廷罢工、美豆产区天气不确定性等，这些因素仍有偏多影响。6）产区天气预报：5月中下旬，阿根廷主产区降水偏少、气温偏低，巴西南里奥格兰德州降水逐步下降，美豆产区降水偏多。据5月11日天气预报，未来两周（5月11日～26日），阿根廷大豆主产区降水偏少、气温偏低（尤其是5月14日最低，谨防霜冻天气）；巴西南里奥格兰德州降水逐步下降（5月11日～13日偏高，5月14日～26日减少）；美豆主产区降水偏多。总体而言，美豆及南美产区天气仍有不确定性。 上周（05.06-05.10），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降。据钢联统计，截至5月10日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约13万吨，前一周日均成交约17万吨。2）提货：豆粕 提货量周环比上升。据钢联统计，截至5月10日当周，主要油厂豆粕日均提货量约16.5万吨，前一周日 均提货量约15.6万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至5月10日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-117元/吨，前一周约-102元/吨，去年同期937元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至5月3日当周，我国主流油厂豆粕库存约49万吨，周环比增幅约6%，同比增幅约71%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周继续上升。据钢联预估（125家油厂），截至5月10日当周，国内大豆周度压榨量约180万吨（前一周172万吨，去年同期173万吨），开机率约51%（前一周49%，去年同期50%）。下周（5月11日～5月17日当周）油厂大豆压榨量预计约194万吨（去年同期189万吨），开机率55%（去年同期54%）。6）进口大豆流拍、下周继续拍卖。据博朗资讯，5月8日进口大豆计划拍卖12.84万吨，起拍价3940～3950元/吨，全部流拍。据国家粮食交易中心交易公告，5月16日进口大豆竞价销售交易公告：计划拍卖51.5万吨，生产年限：2024年、2021年；标的分布：福建、河北、广西、湖南、山东、四川、湖北、辽宁、天津。 上周（05.06-05.10），国内豆一现货主要情况：1）豆价稳中偏弱。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4580～4700元/吨，持平前周；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4640～4780元/吨，持平前周；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5080～5300元/吨，局部下跌20～40元/吨。2）东北产区春耕持续，九三库点逐步停收。据博朗资讯，产区余粮一成左右，农户春耕无暇售豆，多数贸易商表示收购不上量、出手中库存，部分贸易商转向俄豆购销。大豆播种持续，根据积温不同，播种工作或到中下旬。九三集团各库点陆续发布即将停收通知，仅黑河周边几个库点有送豆车辆，其余未发布通知库点多日没有农户售粮。3）销区市场东北大豆走货仍慢。据博朗资讯，市场东北大豆走货缓慢，一方面天气渐热，终端豆制品需求减量，多数豆制品厂企业下游产品走货缓慢，对原料大豆采购谨慎；另一方面，南方产区大豆价格较低，不少需方转向选择更有价格优势的南方产区大豆。4）国产大豆拍卖重启、首次拍卖流拍，下周继续拍卖。据博朗资讯，5月10日中储粮网计划拍卖国产大豆13296吨，全部流拍，拍卖底价4500元/吨，生产年 限2020年、2021年，标的储存：牡丹江、鸡西。据中储粮网公告，5月14日计划拍卖国产大豆13296 吨，生产年限2020年、2021年，标的储存：牡丹江、鸡西。 下周（05.13-05.17），预计连豆粕期价反弹、延续偏多趋势，豆一期价或有反弹。豆粕方面，5月USDA报告影响不大，市场焦点重回：美豆天气市、巴西南部洪水影响、阿根廷罢工等。天气预报显示，5月中下旬，美豆产区降水略偏多，预计支撑豆价。由此，预计豆粕期价反弹，延续偏多趋势。豆一方面，国产大豆拍卖重启、九三收购逐步暂停等，影响偏空。不过国际豆价偏强运行，预计间接利多。预计豆一期价或有反弹、区间震荡。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年5月2日当周，2023/24年度美豆装船周环比上升，同比下降 图2：2024年5月2日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约18% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年5月2日当周，2023/24年度美豆对中国装船约9万吨，周环比上升，同比上升 图4：2024年5月2日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2361万吨，低于去年同期 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 吨 60000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 吨 2500000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-07 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年5月6日当周，美国大豆种植进度约 25%，去年同期约35%，五年均值约21% 图6：2024年5月9日当周，阿根廷大豆收割率约 47.8%，去年同期约51.6%，前五年均值约70% 120% 2024年2023年2022年2021年2020年 100% 80% 60% 40% 20% 0% 3/213/284/44/114/184/255/25/95/165/235/306/66/13 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：根据新闻整理，布宜诺斯艾利斯交易所，国泰君安期货研究 图7：2024年5月10日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2024年5月10日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 202220232024 600000 400000 200000 0 -200000 150000 100000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-20 06-05 06-19 07-01 07-13 07-25 08-06 08-18 08-30 09-11 09-23 10-11 10-23 11-04 11-16 11-28 12-10 12-22 0 -50000 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年5月10日当周，豆粕基差（张家港）周环比下降 图10：2024年5月3日当周，豆粕库存周环比增幅约6%，同比增幅约71% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 % 120 2024年 2023