机械行业周报：工程机械显复苏迹象，装备出海百花齐放

地产持续优化挖机有望加速修复，PMI向好叉车国内外景气度向上。据中国工程机械工业协会数据，2024年4月挖掘机销量为18822台，同比增长0.27%，月度同比实现转正。其中国内10782台，同比增长13.3%，增速较上月提升； 出口8040台，同比下降13.2%，降幅小幅收窄。另据近日工程机械市场监测，4月国内工程机械代理商市场情绪有明显改善，小挖延续了开年以来的好转趋势，受益于高标准农田建设以及设备更新带来的需求，有望延续增长势头；中挖和大挖小幅改善，预计中挖短期内仍然压力较大，大挖整体相对稳定。近期随着杭州、西安等核心城市房地产“限购”全面取消、全国范围内多个城市提出针对地产的优化政策，预计后续地产销售端逐步复苏，进而带动地产开工修复，提振工程机械需求。出口方面，自2023年下半年起挖掘机出口持续同比下滑，进入2024年以来，降幅逐渐收窄，预计随着海外库存的消化以及各主机厂海外渠道的拓展，挖掘机出口有望稳步提升。4月国内PMI指数为50.4%，延续景气势头，其中生产指数和新订单指数高于临界点。叉车作为物料搬运装备，与制造业和仓储物流业息息相关，一季度叉车国内销售21.0万台，同比增长5.2%，预计随着下游逐步复苏，叉车需求逐步释放。一季度叉车出口销售10.6万台，同比增长24.9%，维持高速增长态势。在行业电动化转型的阶段，国内锂电叉车凭借产品性能、全生命周期使用成本、客户服务等方面的优势，加速提升海外市场份额，尤其是附加值较高的I、II类叉车，锂电化浪潮下中国品牌渗透率有望快速提升。 4月出口需求向好，关注出口企业市场渠道拓展及份额提升。根据海关总署数据，4月我国出口总值2924.5亿美元，同比+1.5%，环比+4.6%，同比由负转正，出口需求向好。我国制造业企业供应链完备，国产品牌在全球仍具有显著的成本优势，看好在海外市场份额有提升空间，目前正在积极进行渠道及市场拓展的公司，建议关注空港装备出海标的威海广泰、工控龙头汇川技术、工控小而美伟创电气、欧式起重机龙头法兰泰克、餐饮设备自主品牌银都股份、智能切割设备企业爱科科技、智能瓦楞纸包装装备东方精工，家具加工设备弘亚数控、舞台灯光设备企业浩洋股份，欧美高端市场产品品类和型谱加速完善的工程机械龙头三一重工和臂式产品美国市场成功切入有望加速放量的浙江鼎力；同时建议关注需求上有边际改善的公司，包含园林机械公司格力博、清洗机企业绿田机械、纺织印刷机械杰克股份、宏华数科及爱科科技、餐饮设备自主品牌银都股份、叉车出口维持高增态势的安徽合力、杭叉集团、诺力股份。 投资建议：大规模设备更新提振内需，有望与出海形成共振，国内高端装备行业有望开启新一轮景气周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、华中数控、浙海德曼等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验、华测检测等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能等。 风险提示：宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、行情回顾 （一）板块行情回顾 本周上证综指涨幅为1.60%，深证成指涨幅为1.50%，沪深300涨幅为1.72%。其中，机械（中信）板块涨幅为2.47%。 机械各子板块中，叉车涨幅最大，涨幅为13.91%；3C设备最小，涨幅为-3.51%。 图表1主要指数当周日涨跌幅 图表2机械行业细分板块当周累计涨跌幅 本周涨幅最大的是农林牧渔，涨幅为5.72%；涨幅最小的是计算机，涨幅为-3.20%；机械行业涨幅为2.47%。 图表3全行业当周涨跌幅 （二）个股行情回顾 个股方面，本周涨幅前五名依次为泰林生物（+42.2%）、航新科技（+31.3%）、ST新研（+26.5%）、佰奥智能（+25.5%）、上工申贝（+23.4%）。 图表4涨幅前五 本周涨幅后五名依次为紫天科技（-21.1%）、哈工智能（-16.9%）、罗博特科（-16.4%）、远大智能（-13.6%）、克来机电（-9.2%）。 图表5涨幅后五 二、行业与公司投资观点 （一）行业及公司研究报告 1、法兰泰克（603966）2023年报及2024年一季报点评：核心业务保持较好增长，子公司有所拖累 事项：公司发布2023年报及2024年一季报：公司2023年营收为19.9亿元，同比增长6.51%；归母净利润为1.63亿元，同比下滑19.6%；扣非净利润为1.43亿元，同比下滑10.8%。公司2024年一季度营收为3.44亿元，同比下滑22.5%；归母利润为0.25亿元，同比增长5.66%。 评论： 毛利率平稳，销售费用率上升，政府补助减少。公司2023年综合毛利率为24.0%，同比微升；净利率为8.38%，同比下滑2.58pct；销售费用率提升1.3pct；计入当期损益的政府补助同比减少1769万元；公司新签订单21亿元，同比增长超10%；经营性现金流净流入3.42亿元，经营质量良好。2024年一季度，公司毛利率回升至28.4%，比上年同期提升11.4pct。此外，公司拟派发现金红利8283万元，分红率为50.7%。按4月30日29亿市值，股息率为2.9%。 核心业务欧式起重机保持较好增长。公司起重机相关产品和服务2023年收入为17.8亿元，同比增长7.0%，该业务主要由母公司欧式起重机整机、子公司Voithcrane、子公司国电大力、子公司诺威起重构成。其中Voithcrane收入为3.06亿元，同比下滑14.8%；子公司国电大力主业为缆索起重机，收入为1.37亿元，同比下滑22.9%；子公司诺威起重主业为电动葫芦及起重机零部件，收入2.85亿元，同比增长0.45%。据此测算，公司欧式起重机整机业务营收预计为10.5亿元，同比增长24.7%，彰显公司在高端起重机领域竞争力。 产能扩张有序，海外布局提速。公司正加大产能扩张力度，安徽物料搬运装备产业园一期顺利投产，为绿色标准化起重机市场拓展奠定基础；湖州智能起重机及核心部件制造基地奠基，将进一步强化全产业链核心部件自制能力，为全球化布局奠定基础。公司正加大海外市场布局，在越南、新加坡设立子公司，打造海外销售和服务团队，计划3-5年实现国际业务占比达50%左右（2023年为24%）。 投资建议：考虑到我国制造业景气度复苏低于预期，海外子公司Voithcrane盈利修复不及预期，我们酌情下调公司盈利预测，预计2024-2026年收入分别为23.7（前值29.1）、28.1（前值36.2）、33.3亿元；归母净利润分别为2.03（前值3.51）、2.59（前值4.6）、3.21亿元；结合行业平均估值，给予公司2024年20倍PE，调整目标价为11.2元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；海外子公司盈利能力回升不及预期等。 2、兰剑智能（688557）2024年一季报点评：季度交付存在波动性，在手订单奠定后续业绩基础 事项：公司发布2024年一季报：实现收入0.72亿元，同比-53.53%；实现归母净利润-0.11亿元，实现扣非归母净利润-0.15亿元。 评论： 项目实施周期长，季度交付存在波动性，在手订单充足。公司2024年Q1实现收入0.72亿元，同比-53.53%，主要系公司项目实施周期在6个月以上，存在季度交付波动性大的特点；2024年Q1受到春节假期的影响，交付项目数量及金额同比出现下降，而2023年Q1确认了特殊行业头部企业大型项目。2023年公司新增订单金额11亿元，其中上半年新签订单2.94亿元，下半年签单落地速度显著提升截止2023年12月31日，公司在手订单10.9亿元，在手订单充足奠定后续业绩基础。公司2024年Q1实现归母净利润-0.11亿元，较2023年Q1下滑0.1亿元，主要系收入同比下滑，公司持续加大研发投入、营销宣传费用等所致。 持续高研发投入，硬件自制软件优化。公司2024年Q1研发投入2450万元，占收入比例34.1%；公司2023年研发投入0.86亿元，同比+15.5%，占收入比例8.9%；公司高举高打投入研发，硬件及软件自制比例高，目前工业机器人产品大部分实现自制，不仅穿梭机器人（穿梭车）、仓储机器人（堆垛机）、搬运机器（AGV/AMR）等核心设备自制，货架、输送设备等也实现自制；同时通过软件设计，能从技术选型等方面选择最合适的方案，从设计环节到工艺优化，在提高产品性能和质量的同时，节能节材，软硬件的持续研发投入奠定了核心的竞争壁垒。 传统行业客户粘性高，积极切入新赛道。公司2023年在烟草、医药、新能源、航空航天、通信设备等行业持续取得订单，持续保持高客户粘度；在石油化工、食品饮料、半导体等行业取得实际进展，并成功开拓光伏行业、玻纤行业和煤化工领域；同时公司不断深化主营业务领域布局，在德国和美国分别设立全资子公司，以美国、德国两个已投运营的智能仓储系统为示范项目，积极开拓国际市场。 投资建议：公司软硬件自主技术能力强，下游行业拓展成效显著，在手订单充足，产能持续提升。我们预计公司2024-2026年实现营收分别为13.5/17.6/22.4亿元，实现归母净利润分别为1.54/2.03/2.59亿元，对应EPS分别为2.11、2.77、3.55元；选取诺力股份（仓储物流解决方案业务相似）及其上游零部件企业步科股份、伟创电气作为可比公司，参考可比公司估值水平，给予2024年20倍PE，目标价为42.22元，维持“强推”评级。 风险提示：制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降；技术被赶超或替代；盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。 3、三一重工（600031）2023年报及2024年一季报点评：国际业务表现亮眼，看好“新三化”战略下公司高质量发展 事项：公司发布2023年年度和2024年一季度报告，2023年实现营业总收入740.19亿元，同比下降8.44%，归母净利润45.27亿元，同比增长5.53%，扣非归母净利润43.88亿元，同比增长40.35%。2024年一季度实现营业总收入178.30亿元，同比下降0.95%，归母净利润15.80亿元，同比增长4.21%，扣非归母净利润13.46亿元，同比下降6.41%。 评论： 海外业务表现亮眼，提质增效利润率实现修复。2023年，面对国内行业大幅下行以及海外经济形势复杂多变的形势下，公司坚定“新三化”战略，取得了优于行业的表现。全球化方面，国际收入达432.6亿元，同比提升18.28%，国际收入占主营业务比达60.5%。 低碳化方面，2023年公司电动产品收入31.46亿元、氢能源产品实现收入1.3亿元，在电动化渗透率提升较快的品类中，电动搅拌车销量同比上升47%，连续三年保持市占率第一。在海外收入、电动化产品提升的帮助下，公司2023年销售毛利率、净利率分别为27.71%、6.29%，分别同比提升3.69pct、0.79%。挖掘机械、起重机械、路面机械毛利率分别同比提升5.27pct、8.90pct、7.69pct，坚定践行高质量发展目标。公司严控风险，尽管工程机械下游市场资金紧张、回款难度加大，但公司各主要产品事业部的货款价值逾期率仍控制在较低水平，在外货款规模、质量总体上保持较好水平。 不忘初心加大海外布局，全球视角助力龙头再起航。公司坚持“以我为主、本土经营、服务先行”的经营策略，在全球范围内发展自营渠道，截至2023年末除普茨迈斯特海外渠道外，公司已建立覆盖400多家海外子公司、合资公司及优秀代理商的海外市场渠道体系。同时公司海外人员本地化率接近6成，部分区域海外事业部人员本地化