低空经济深度研究报告：政策支持奠定低空发展，国内eVTOL进展领先全球

行业研究 证券研究报告 电力设备及新能源2024年05月12日 低空经济深度研究报告 政策支持奠定低空发展，国内eVTOL进展领先全球 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 证券分析师：梁旭 邮箱：liangxu@hcyjs.com执业编号：S0360523080013 联系人：杨天翼 邮箱：yangtianyi@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 相对指数表现 2023-05-12~2024-05-10 4% -9% 23/05 -23% 23/07 23/1023/1224/0224/05 -36% 电力设备及新能源 沪深300 相关研究报告 《风电行业2023&2024Q1业绩总结报告：23年风电板块营收转增，24Q1海风板块盈利显韧性》 2024-05-11 《特高压行业跟踪报告：24年国网第六批采购 （特高压项目第一次）设备中标概览》 2024-05-08 《风电行业跟踪报告：4月海风招中标同环比高增，中标均价环比+10.4%》 2024-05-05 中央地方政策频频出台，低空空域管制放开助推发展。继2023年12月低空经济被定位为战略性新兴产业，2024年3月被写入政府工作报告后，低空经济的发展被提上新的高度，多省市政府陆续发布低空经济产业规划及相关支 持措施，其中珠三角/长三角地区依靠已有的产业基础，引领行业发展，呈现出较为显著的先发优势。与此同时，新空域分类方法对空域进行了更为细致的划分，且放开了对G/W空域的管制，为低空经济的发展奠定了基础。 eVTOL：电动垂直起降飞行器，低空发展的重要载体 与传统固定翼/直升机相比，更安全、更高效、更经济。eVTOL由于采用电力驱动，不受传统燃油飞机机械故障的影响，且无需依赖机场跑道实现起降，呈现出了更安全、更高效的特点。与直升机和固定翼飞机相比，购买成本及使用成本均更低，经济性优势显著。 从动力生产方式来看，可分为多旋翼、复合翼、倾转旋翼、倾转涵道类型。复合翼、倾转旋翼、倾转涵道性能表现更优，但后两种技术难度更高，目前 国内多采用复合翼和倾转旋翼，而海外多为倾转旋翼和倾转涵道机型。 股票家数(只) 302 0.04 1）多旋翼：垂直起降和巡航阶段均依靠旋翼提供升力。自重轻、技术难度 总市值(亿元) 47,395.21 5.25 小，但航程、速度、有效载荷均受限。 流通市值(亿元) 40,306.95 5.69 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.0% -5.4% -20.9% 相对表现 -1.6% -7.6% -12.6% 2）复合翼：使用独立螺旋桨分别实现垂直起降和巡航。巡航效率/航程/速度均有所提升，但垂直升力系统在平飞阶段产生额外阻力。 3）倾转旋翼：通过改变推力方向实现垂直起降和巡航。巡航效率/航程/速度更优，但飞控等技术难度加大。 4）倾转涵道：通过改变推力方向实现垂直起降和巡航。噪音小，且消除了开放性螺旋桨在安全方面的隐患，但技术难度更高、巡航模式下阻力更大。 国内主机厂进展全球领先，2026年有望迎百花齐放局面。航空器需通过专门的航空安全机构进行适航认证，如中国的民用航空局(CAAC)、美国的联邦航空局(FAA)、欧盟的欧洲航空安全局(EASA)。目前美国和中国均尚未针对 eVTOL推出专用的适航认证评审方法，但国内eVTOL主机厂取证进展已领先全球，根据民航局规定，主机厂批量生产及销售需获得TC/PC/AC三证。亿航智能EH216-S成为了全球eVTOL行业内首个集齐民用航空器三证的企业；上海峰飞V2000CG是全球首款取得型号合格证的吨级eVTOL。根据国内各公司的申请进度，预计2026年后多款eVTOL可获得TC证。 低空经济产业链覆盖环节多、应用前景广。 1）上游：原材料和核心零部件。如飞行器的动力核心电机、能量来源电池、智能控制中枢飞控系统等。 2）中游：整机制造及配套和基础设施建设。整机制造涵盖了eVTOL主机厂、通航飞机、直升机和无人机等多种机型，为了保障飞行器的安全运行，还需建设包括空管系统、导航系统、通信系统在内的基础设施，以及提供地面保障服务，如维护检修、保养和能源补给等。 3）下游：低空经济与各产业结合后形成的多样化应用场景。如物流运输、农林牧渔、应急救援、观光游览等。 风险提示：法规和政策推进不及预期的风险，技术安全风险，市场竞争和市场接受度风险等。 投资主题 报告亮点 本报告从低空经济发展的驱动因素、核心发展载体eVTOL及低空产业链三大角度出发进行分析。1）驱动因素：国家及地方的政策支持叠加低空空域管制逐步放开和配套规章制度的完善。对低空经济从被提出到成为重点发展 产业的过程进行梳理，并对利好低空发展的规章制度进行简要分析。2）eVTOL：从其自身优势、构型分类及国内外主机厂不同的技术路径和取证进度进行比较分析。3）产业链：简要分析产业链上中下游的构成并列出核心标的。 投资逻辑 顶层政策支持低空发展，国内主机厂进展领先。随着低空经济的发展被提上新的高度，各地政府纷纷响应，已成为未来重点发展的产业之一。其中eVTOL作为低空领域的重要载体，自身性能优势显著，叠加国内主机厂取 证进度较快，有望领先全球实现“从0到1”的商业化应用。 目录 一、低空经济：顶层政策支撑快速发展，低空空域管制逐步放开5 （一）中央出台顶层设计，地方政府积极拥抱5 （二）低空空域管制逐步放开，低空飞行器应用受益6 二、eVTOL：低空发展核心载体，国内主机厂进展领先8 （一）eVTOL多项性能优势明显，复合翼/倾转旋翼构型为发展主线8 （二）国内主机厂进展全球领先，2026年将迎百花齐放局面11 三、低空经济产业链覆盖环节多、应用前景广12 （一）低空经济产业链由提供核心零部件的上游、负责整机制造及基础设施建设的中游，以及与不同产业结合形成多样化应用场景的下游组成12 （二）产业链主要标的梳理14 四、风险提示15 图表目录 图表1低空经济政策梳理5 图表22024年以来各地区低空经济相关政策6 图表3低空航空器图谱7 图表4国家空域基础分类示意图7 图表5新旧民用航空使用空域分类方法对比8 图表6发展历程8 图表7eVTOL优势9 图表8eVTOL不同构型对比10 图表9国内主机厂eVTOL产品统计10 图表10eVTOL成本构成11 图表11eVTOL适航认证11 图表12国内eVTOLTC申请进度12 图表13低空经济产业链构成13 图表14产业链主要标的梳理（盈利预测均来自wind一致盈利预测）14 一、低空经济：顶层政策支撑快速发展，低空空域管制逐步放开 （一）中央出台顶层设计，地方政府积极拥抱 顶层设计奠定发展基调，低空经济跃上新台阶。2021年2月，低空经济概念被首次纳入国家规划。2023年12月低空经济被定位为战略性新兴产业；2024年3月全国两会中首次将低空经济写入政府工作报告，自此低空经济的发展被提上新的高度。同时，工信部等四部门基于顶层设计的维度对发展方向及目标进行了进一步的明确，如计划到2025年实现eVTOL试点运行；到2027年以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在多领域实现商业应用等，低空经济有望进入快速发展时期。 图表1低空经济政策梳理 时间 部门 文件/会议 具体内容 2021年2月 中共中央、国务院 《国家综合立体交通网规划纲要》 发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济。 2023年10月 工信部、科技部、财政部、民航局 《绿色航空制造业发展纲要（2023—2035年）》 鼓励珠三角、长三角、环渤海、成渝等优势地区，设立低空经济示范区，开展轻小型电动飞机规模化示范运营，eVTOL商业示范运营等。计划到2025年实现eVTOL试点运行。 2023年12月 中共中央 2023年中央经济工作会议 打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。 2024年2月 中共中央 中央财经委员会第四次会议 鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式。 2024年3月 国务院 第十四届全国人民代表大会第二次会议 积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。 2024年3月 工信部、科技部、财政部、民航局 《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》 到2027年以无人化、电动化、智能化为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用；到2030年以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立。 资料来源：中国政府网，华创证券 低空经济进入发展元年，珠三角/长三角省市加速领跑。2024年以来，广东、安徽、江西、上海等地陆续发布低空经济产业规划及相关支持措施。我国珠三角及长三角地区依靠已有的产业基础，在低空领域具备一定先发优势，其中以广东、安徽省为首，广东深圳年初发布的《深圳经济特区低空产业促进条例》标志着我国首部低空经济专项法规的出台；安徽计划打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市。 图表22024年以来各地区低空经济相关政策 省市区 时间 文件/会议 具体内容 广东深圳 2024年1月 《深圳经济特区低空产业促进条例》 自2024年2月1日起实施，从基础设施、飞行服务、产业应用、技术创新、安全管理等方面做出一系列制度设计。 广东深圳南山区 2024年3月 《南山区促进产业高质量发展专项资金管理办法》 从引培低空经济产业项目、提升自主创新能力、支持低空基础设施建设等6大方面予以支持。 广东深圳龙华区 2024年3月 《龙华区低空经济试验区2024年度建设方案》 提出4个方面18项重点任务，明确到2024年底，低空基础设施配套逐步完善，初步建成低空经济先导区。 广东珠海 2024年3月 《珠海市支持低空经济高质量发展的若干措施（征求意见稿）》 围绕培育低空经济产业生态、扩大低空飞行应用场景、强化产业要素供给等三个方面提出13项具体举措 广东珠海 2024年4月 珠海市第九届委员会第七次全体会议 2024年力争落地20家以上垂直和场景大模型企业；至2035年全面建成“天空之城”。 安徽合肥 2024年1月 《合肥市低空经济发展行动计划（2023-2025年）》 2024年初步形成完备的低空经济产业链；2025年基本建成具有国际影响力的“低空之城”。 安徽 2024年4月 《安徽省加快培育发展低空经济实施方案（2024-2027年）及若干措施》 到2025年，低空经济产业规模达到600亿元；到2027年，打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市，产业规模力争达到800亿元。 江西九江共青城 2024年3月 《共青城市低空经济产业三年行动计划（2024-2026年）》 到2026年，建成低空经济综合示范区、低空经济产业聚集区、低空场景应用先行区、低空融合飞行样板区，成为全国低空经济发展高地。 江西九江共青城 2024年3月 《共青城市推动低空经济产业高质量发展的若干政策措施》 围绕壮大低空制造产业、提升科技创新能力、拓展低空应用场景、完善低空产业配套环境四个方面，出台15条奖励措施。 上海 2024年3月 《上海市低空协同管理示范区工作方案》 “上海市低空协同管理示范区”在上海湾区高新区华东无人机基地内揭牌 上海 2024年3月 《上海市低空协同管理示范区发展规划》 江苏无锡 2024年4月 《关于加快培育发展未来产业的实施意见》 推进低空航空器相关的电池系统、飞行控制系统、等核心领域技术攻关；加快低空经济相关基础设施建设；推动低空经济场景应用。 辽宁沈阳 2024年4月 《沈阳市低空经济高质量发展行动计划（2024-2026年）》 到2026年，打造10个以上低空经济应用示范场景，培育低空经济相关企业突破100家，产业规模达到30亿元。 湖南长沙 2024年4月 《长沙县长沙经开区低空经济发展三年行动计划（2024—2026年）》