银行业周报：信贷投放提质增效，存贷结构变化趋势明显

市场回顾：5/6-5/12，主要指数沪深300上涨1.72%，上证综指上涨1.60%，创业板指数上涨1.06%。5/6-5/12沪深两市主板A股日均成交额6631.33亿元，较上周下跌17.62%； 5/6-5/12两融余额15361.40亿元，较上周上涨1.59%。 银行板块：5/6-5/12申万银行指数周涨1.35%。其中A股涨幅靠前的是：沪农商行（+10.95%）、宁波银行（+6.41%）、邮储银行（+4.17%）、常熟银行（+3.90%）、招商银行（+3.82%）；A股跌幅靠前的是：中国银行（-2.61%）、苏州银行（-1.06%）、民生银行（-1.01%）、浙商银行（-1.00%）、建设银行（-0.70%）。H股涨幅靠前的是：广州农商银行（+17.44%）、农业银行（+9.36%）、建设银行（+8.88%）、重庆农村农商银行（+8.48%）和重庆银行（+7.92%）；H股跌幅靠前的是：郑州银行（-2.56%）、东莞农商银行（-2.19%）、甘肃银行（-1.49%）。 市场跟踪：1）国债和地方债发行：5/6-5/12新发国债700亿，环比上周+200.6亿，净融资-199.4亿；5/6-5/12新发地方政府债1971.0亿，环比上周+1366.5亿，净融资1326.8亿。2）同业存单：5/6-5/12银行净融资额185.2亿元，单周同业存单发行量8312.1亿。 其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行31%/31%/ 32%/5%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率1.41%，转贴利率1.29%，分别较上周-11/-9bp。4）市场利率：10年期国债收益率2.34%，环比上周+0.03bps，余额宝7D收益率较上周下降1.33bps至1.63%。 银行周观点：信贷投放提质增效，存贷结构变化趋势明显。2024年5月10日，央行发布的2024年一季度货币政策执行报告显示，当前金融机构的存贷款均出现了一些趋势性变化。1）国内信贷增速与经济增速的关系趋于弱化。二者并非具有简单的线性正相关关系。特别是从区域的角度来看。比如2023年某地区贷款平均增速为11.4%，GDP平均增速为5%，而另一地区贷款平均增速仅3.3%，但GDP平均增速也有4.8%。变化的原因主要有三点，一是经济结构调整，信贷投放重点从传统产业转移到新兴战略产业，而新产业的信贷需求体量目前没有传统产业的大，对应的信贷增速或将放缓；二是部分金融机构存在“规模情结”，为保信贷增速，贷款投放量超出当地实际信贷需求量，导致低效企业占用信贷资源，难以出清，而高效企业受低价恶性竞争拖累，还会带来企业资金空转套利问题，对经济增长并无裨益；三是直接融资的良性替代效应，同样会使信贷与经济增长的关系弱化；2）存贷款结构变化。从贷款端来看，企业部门仍是贷款的大头，3月末我国企（事）业单位贷款占全部贷款的66%，并且基建、房地产、制造业等重资产行业约占全部贷款的五成；居民的非住房消费贷款占比不足10%，消费贷仍有较大增长潜力；从存款端来看，一方面，由于居民消费有待恢复、总需求不足，更多的存款滞留在居民部门，而没有进一步通过居民部门支出转化为企业存款。2024年3月末，在约296万亿元的总存款中，居民、企业、政府各占49%、27%、14%，分别较疫情前的2019年+7.1 pct、-4.2 pct、-3.3 pct；另一方面，存款定期化趋势加剧，定期和活期存款比重已由2017年的“六四开”升至目前的“七三开”，主要是受居民风险偏好降低以及表外资管产品收益率相对存款更高的影响。展望未来，金融机构从“规模情结”转向“提质增效”，继续加大支持重点领域的信贷支持力度，提高信贷投放质效，对地方经济的发展实现更为有效的支持。在存款成本方面，或将受益于存款挂牌利率的下调，对冲存款定期化造成的成本压力，保持息差相对稳定。 投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，一季度GDP同比增长5.3%，CPI同比转正。当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。 银行股持仓占比为历史低位，分红和拨备提供银行股投资的安全垫，仍看好银行当前的投资价值。展望未来，金融机构从“规模情结”转向“提质增效”，继续加大支持重点领域的信贷支持力度，提高信贷投放质效，对地方经济的发展实现更为有效的支持。在存款成本方面，或将受益于存款挂牌利率的下调，对冲存款定期化造成的成本压力，保持息差相对稳定。长远看，直接融资市场发展也会带动银行营收结构调整。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）银行业 每日经济新闻：2023年5月，包括国有大行、股份行在内的多家银行下架智能通知存款产品或下调通知存款利率加点上限。 Wind：5月10日，央行报告明确，“发挥贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制作用，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。”近期，多家银行协定存款利率下调，大额存单陆续停售，智能通知存款下架……高息存款产品逐步消失。业内预计，新一轮存款利率下调潮或很快到来。 Wind：国家金融监督管理总局发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》。未来5年，银行业保险业多层次、广覆盖、多样化、可持续的“五篇大文章”服务体系基本形成，相关工作机制更加完善、产品更加丰富，服务可得性、覆盖面、满意度大幅提升，有力推动新质生产力发展。相关监管制度和配套机制进一步健全，评价体系更加健全有效，政策协同性不断增强。 （二）国内宏观资讯 Wind：香港万得通讯社报道，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，因此单日净投放20亿元。5月11日（周六），银行间主要利率债收益率盘初上行，10年期及30年期国债活跃券收益率均上行2bp，30年期“23附息国债23”抵达2.6%关口。 央行：央行5月10日发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》称，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，加强政策协调配合，保持物价在合理水平。 央行：2024年前四个月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.44万亿元，同比少增1.7万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加1213亿元，同比多增926亿元；委托贷款减少906亿元，同比多减1670亿元；信托贷款增加2126亿元，同比多增2048亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1014亿元，同比少增2327亿元；企业债券净融资1.17万亿元，同比多90亿元；政府债券净融资1.26万亿元，同比少1.02万亿元；非金融企业境内股票融资949亿元，同比少2194亿元。 国家统计局：4月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.4%、51.2%和51.7%，比上月下降0.4、1.8和1.0个百分点，三大指数继续保持在扩张区间，我国经济景气水平总体延续扩张。 （三）国外宏观资讯 美国：香港万得通讯社5月9日报道，美国上周初请失业金人数23.1万人，为2023年8月26日当周以来新高，预期21.5万人，前值20.8万人；四周均值21.5万人，前值21万人。截至4月27日当周续请失业金人数178.5万，预期178.5万人，前值177.4万人。5月10日，美国5月一年期通胀率预期初值3.5%，创去年11月以来新高，预期3.2%，4月终值3.2%，初值3.1%；五年期通胀率预期初值3.1%，预期3.0%，4月终值3.0%，初值3.0%。 欧洲：香港万得通讯社报道，5月2日，欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，欧洲央行更有可能在2024年降息三次。香港万得通讯社报道，欧股收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.38%至18756.86点，周涨4.20%；法国CAC40指数涨0.38%至8219.14点，周涨3.29%；英国富时100指数涨0.63%至8433.76点，周涨2.68%。5月8日，欧洲斯托克600指数盘中再创纪录新高。 日本：5月9日，日本央行发布4月份货币政策会议摘要。摘要显示，委员们正在密切关注日元疲软对通胀的影响，日元过快贬值可能导致进口商品价格提升，刺激通胀并导致更快加息。此前，日本央行在4月26日举行的货币政策会议上决定，维持现行货币政策不变，将政策利率目标维持在0到0.1%之间。日本央行行长植田和男会议结束后在记者会上表示，日元疲软尚未对日本通胀产生重大影响。该表态导致日元贬值速度加快。 二、上市银行重要公告 【宁波银行】宁波银行股份有限公司与关联公司签订统一交易协议。根据统一交易协议，公司与甬兴证券有限公司之间的非授信类交易限额为750亿元。截至2024年4月30日，在统一交易协议项下，公司与甬兴证券有限公司发生的非授信类交易金额为27.56亿元。 【渝农商行】经本行授信审批审议，拟同意渝富控股集团综合授信额度1,769,967.00万元，授信期限1年，较上年增加775,734.00万元。本次授信后，渝富控股集团授信额度1,769,967.00万元占本行2023年末经审计资本净额1,241.43亿元的14.26%，超过1%； 占本集团2023年末经审计净资产1,235.02亿元的14.33%，超过5%；与渝富资本及其关联方开展存款类关联交易金额以实际发生为准，本次交易属于重大关联交易。 【北京银行】北京银行股份有限公司副行长韩旭先生因工作调动，向本行董事会提交辞呈，辞去其所担任的副行长职务。韩旭先生的辞任自辞呈送达本行董事会之日起生效。 经韩旭先生确认，其与本行董事会无不同意见，亦无任何与其辞任有关的事项需要通知本行股东。 【苏州银行】苏州银行股份有限公司董事会近日收到蒋华先生提交的辞任函。蒋华先生因个人原因，向本行董事会提请辞去本行业务总监职务，自2024年5月6日生效。蒋华先生辞任后将不再担任本行及控股子公司任何职务。截至公告披露日，蒋华先生持有本行11,200股股份。辞任后蒋华先生将按照相关法律、法规及相关规定对其持有的本行股份进行管理。蒋华先生确认与本行董事会无不同意见，也无任何与辞任有关而需通知本行股东及债权人的事项。 【上海银行】近日，公司收到《国家金融监督管理总局上海监管局关于俞敏华上海银行股份有限公司副行长任职资格的批复》（沪金复〔2024〕261号），国家金融监督管理总局上海监管局已核准俞敏华先生副行长的任职资格。俞敏华先生的简历详见公司于2024年1月20日刊载于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《上海银行股份有限公司董事会六届三十一次会议决议公告》。 【 西安银行 】西安曲江文化产业风险投资有限公司持有西安银行股份有限公司100,628,200股股份，占公司总股本的2.26%。西安曲江文化本次解除质押及再质押公司股份34,189,900股，占其持有公司股份的33.98%。西安曲江文化本次解除质押及再质押后，累计被质押股份50,000,000股，占其持有公司股份的49.69%。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1国债单周发行情况（亿元） 图表2地方债单周发行情况（亿元） 图表3银行周度发行同业存单规模汇总（亿元） 图表4央行公开市场操作单周净投放100亿元 图表5高炉开工率较上周上升，高于去年同期 图表6织机开工率较上周下降，高于去年同期 图表730大中城商品房周度成交面