美国服务通胀的压力有多大？

根据研报内容，核心商品价格呈现通缩状态，而核心服务价格通胀却迟迟未能降温，市场担忧可能预示着“二次通胀”的到来。然而，深入分析核心服务通胀的构成后发现，服务业的“二次通胀”可能被过分夸大。

美国服务通胀压力解析：

1. 服务通胀的重要性：服务通胀在美国CPI和PCE通胀中占有较大比重，住房（特别是业主等价租金OER）和非住房核心服务（如医疗服务、交通服务）是主要贡献项。

2. 服务通胀的来源：核心服务通胀与劳动力市场紧密相关。长期通胀预期、工资增长以及劳动力市场状况共同影响服务价格。当劳动力市场紧张时，工资上涨压力加大，推高服务成本和价格。

3. 服务通胀的预测：基于劳动力市场降温的预期，核心服务通胀预计将逐步下行。主动辞职率、薪资增速与服务通胀之间存在一定的滞后关系，表明随着劳动力市场放缓，服务通胀压力也将缓解。

4. 住房通胀的前景：考虑到租金和房价之间的脱钩现象，预计年内租金通胀反弹压力不高。历史数据显示，房价、租金与租金通胀之间存在明确的时间关系，这有助于预测未来租金通胀的走势。

海外事件与数据：

• 美国大选动态：特朗普机密文件案的推迟审理对特朗普的支持率有所影响，但总体上，特朗普在摇摆州的支持率仍领先拜登。

• 美国就业市场：美国初请失业金人数升至近几个月的最高水平，反映出劳动力市场正在逐渐降温。

• 全球货币政策：瑞典宣布降息，而欧央行的表态更加鸽派，显示出不同经济体对当前经济形势的不同应对策略。

风险提示：

• 地缘政治冲突升级可能导致原油价格波动，影响全球经济复苏。

• 美联储的政策立场存在不确定性，市场预期与实际行动间的差异可能引发金融市场波动。

• 加速金融条件的收缩，即使在海外加息周期接近尾声的情况下，实际利率仍可能维持高位，银行信用环境仍然紧张，信用风险事件的风险增加。