轨交设备行业动态点评：24年首次动车组招标量超23年全年，轨交设备景气度持续升温

2024年5月11日 行业研究 24年首次动车组招标量超23年全年，轨交设备景气度持续升温 ——轨交设备行业动态点评 机械行业 买入（维持） 作者分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 联系人：李佳琦 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 30% 10% -10% -30% 23/0423/0723/1024/0124/04 机械行业沪深300 资料来源：Wind 要点 24年首次动车组招标量超23年全年，上半年动车组招标量累计同比增长达60% 2024年5月10日，国铁集团发布“时速350公里复兴号智能配置动车组采购项目招标公告”，招标范围包括时速350公里复兴号智能配置动车组（8辆编组）数量132组；时速350公里复兴号智能配置高寒动车组（8辆编组），数量13组；时速350公里复兴号智能配置动车组（17辆编组），数量20组（10列）。本次本次动车组招标量折合约165标准列（8辆编组为1标准列、17辆长编组按照2标准列计），招标量超预期。 我们认为，对比23年全年164标准列动车组的招标量，24年首批动车组招标量已超过去年全年。考虑到24年下半年仍有望开展动车组招标（23年上半年招标103列，下半年招标61列），24年全年动车组招标量的进一步增长已成定局。其 中，24年上半年招标量以165列计，对比23年上半年103列招标量，累计同比增长达60%。 国铁集团23年扭亏为盈，24年铁路投资维持较好增长，行业景气度持续升温 4月30日，国铁集团披露2023年度和2024年一季度财务决算。2023年，国 铁集团实现营业收入12454亿元，同比增长10.5%，净利润33亿元，扭亏为盈； 2024年一季度，国铁集团实现营业收入2833亿元，同比增长4.2%，国铁企业经营业绩持续平稳向好，经营效益大幅提升。 2024年1-4月，全国铁路完成固定资产投资1849亿元，同比增长10.5%；铁路建设优质高效推进，现代化铁路基础设施体系加快构建。2024年1-3月，全国铁路完成旅客发送量10.1亿人次，同比增长达28.5%。我们认为，本次动车组招标量的大幅增长，是铁路客流高速增长带来的旺盛客运需求所致；国铁集团财务状况的改善以及铁路投资的持续增长，为铁路设备的采购增加提供了充足的弹药；未来铁路投资有望维持目前较好的增速，行业景气度持续升温。 政策推动轨交设备行业更新换代，老旧内燃机车有望迎来大规模更新 2024年3月1日，国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中交通运输设备是方案中直接提及的更新改造领域之一，有望得到后续配套政策重点支持。2024年2月28日，国家铁路局局长费东斌在出席 国新办交通运输高质量发展服务中国式现代化新闻发布会时提及，要力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。相关领导的表态，在铁路设备行业层面对设备更新政策形成确认闭环。 根据国铁集团2023年统计公报，截至2023年底全国铁路机车拥有量为2.24 万台，其中内燃机车7800台，占34.7%。如在2027年之前将现存老旧内燃机车基本淘汰，则将带来较为可观的机车更新需求；通过完善补贴，推动电力机车等新能源机车替换内燃机车，机车等相关设备配套厂商有望受益。 动车组高级修招标快速增长，后周期维保需求将不断提升 2024年3月4日中国中车发布签订合同公告，近期签订动车组高级修合同金额 为147.8亿元；公司分别于2023年1月、10月公告动车组高级修合同金额共142.8 亿元。此次公司公告的动车组高级修单笔订单合同金额已超过2023年公告金额总和；未来仍有望签订新订单，扩大年度订单增长幅度。我们认为，随着“十二五”期间快速增长的动车组陆续进入密集大修期，未来动车组后周期维保需求将不断提升，特别是以五级修为代表的高级修需求将快速增长，相关设备厂商将显著受益。 机械行业 投资建议：我们认为轨交设备行业将直接受益于铁路投资增长、客流复苏带来的动车组需求量增长、以及机车更新与动车组维保需求提升。从相关设备供应商角度，推荐时代电气、中国中车、中国通号，建议关注交控科技、思维列控。 风险分析：铁路投资力度不及预期，老旧机车更新节奏不及预期，轨交设备维保招标不及预期。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 688187.SH 时代电气 49.30 23A24E25E23A24E25E级 2.192.613.04221916买入 601766.SH 中国中车 7.17 0.41 0.47 0.52 18 15 14 增持 688009.SH 中国通号 5.80 0.33 0.37 0.41 18 16 14 买入 资料来源：wind，光大证券研究所预测注：股价时间为2024-5-10 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,UnitedKingdom,EC2A2AP