ETF市场及配置策略跟踪月报：医疗ETF净流入居前，策略4月收益稳健

金融工程研究●定期报告 2024年5月10日 医疗ETF净流入居前，策略4月收益稳健 --ETF市场及配置策略跟踪月报（240430） 核心观点： 分析师 市场表现回顾：过去一个月，大类资产表现商品>股票>债券，4月12日国务院印发新“国九条”在短期内对小盘股冲击较大，中证2000指数4月下跌 2.88%，北证50下跌3.60%，A股市场在经历了2月底的快速反弹后进入震荡区间，4月底向上放量突破，有望走出震荡区间。债市方面，4月信用债>利率债。大宗商品表现显著分化，4月除南华农产品指数微跌0.07%以外其他指数全部走强。从行业指数表现来看，4月涨幅前五的行业分别是家电、银行、基础化工、有色金属和综合金融，涨幅后五的行业分别为综合、传媒、消费者服务、房地产和计算机。 ETF市场变化：截至2024年4月30日ETF共934只，规模24517.5亿元。本月ETF增加19只，整体规模增加4305亿元。股票型基金依旧占据大多数， 从数量上看，股票型基金共797只，新增16只，占比达到85.3%；从规模上看，规模达18469.5亿元，增加了3734.7亿元（其中宽基基金增加3745.2亿元，行业主题基金减少169.95亿元），占比75.3%。宽基ETF规模主要集中在沪深300，规模达到5770.5亿元，占比超过股票型基金的1/3。其次是科创50、上证50和中证500，规模分别为1266.1亿元、1204.6亿元和1191.5亿元。新成立的ETF中，宽基ETF新增2只，分别为2000ETF增强和A50增强ETF。半导体新增4只，包括集成电路ETF、芯片产业ETF、半导体产业ETF和科创芯片ETF南方。人工智能和电信各新增1只，分别为机器人指数ETF和电信ETF基金。4月以来医疗、房地产、游戏、人工智能和黄金等行业净流入居前。 ETF策略表现：宏观择时策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以ETF作为投资标的构建可交易的ETF宏观择时策略。我们构建经 济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期。2024年4月策略实现收益率1.76%。动量择势策略：ETF动量择势策略使用XGBoost预测出的ETF上涨概率作为动量指标，以基金份额历史分位数代表拥挤度，选择动量排名前七且（1-拥挤度分位数）排名前五的板块，最后选择板块内动量最大的ETF。2024年4月，基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略实现收益率1.64%。低波扩散行业轮动策略：基于低波扩散行业轮动模型，将模型结果应用在ETF配置，4月份策略实现收益率3.09%。 风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测 市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。 马普凡：021-68597610：mapufan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040002吴金超：021-20252648：wujinchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523080002研究助理：刘璐：liulu_yj@chinastock.com.cn相关研究【银河金工】宏观经济周期划分下的ETF配置方法【银河金工】结合价格动量和拥挤度的两融ETF交易策略探索【银河金工】行业轮动模型在行业及主题ETF配置上的应用 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、市场表现3 （一）大类资产及主要宽基表现回顾3 （二）行业指数表现4 二、ETF市场变化5 （一）市场整体表现5 （二）本月新发ETF6 （三）资金流入情况7 三、ETF配置策略跟踪9 （一）宏观择时策略9 （二）动量择势策略跟踪12 （三）低波扩散行业轮动策略跟踪14 四、风险提示15 一、市场表现 （一）大类资产及主要宽基表现回顾 过去一个月，大类资产表现商品>股票>债券。 A股市场涨跌互现，4月呈现中盘>大盘>小盘的态势；4月12日国务院印发新“国九条”在短期内对小盘股冲击较大，中证2000指数4月下跌2.88%，北证50下跌3.60%，中大盘指数全月整体上涨，沪深300和中证500分别上涨2.01%和2.97%。A股市场在经历了2月底的快速反弹后进入震荡区间，4月底向上放量突破，有望走出震荡区间。从基本面来看，市场预期宏观政策力度将显著加大，货币政策稳健偏松，将有更多稳增长政策落地，有利于改善经济预期，提振风险偏好；但由于地产疲弱，市场对于经济复苏存较大疑虑。综合考虑，股指定价向上驱动偏弱。 债市方面，4月信用债>利率债。前两月经济数据好于预期，但内需不足、融资需求偏弱、企业活力不强的问题持续存在，市场对于经济复苏仍持怀疑态度，经济预期偏弱，导致自2023年底以来长期国债收益率持续下行；4月央行密集发声扭转了下行趋势，但当前10年期国债收益率仍处于历史低点。另外，利率方面，实体融资成本继续下行是大势所趋。因此4月债市表现较弱。 大宗商品表现显著分化，4月除南华农产品指数微跌0.07%以外其他指数全部走强。受央行增持、地缘政治冲突等因素影响，今年3月以来黄金价格快速上行，尽管美联储降息预期推迟等因素导致4月下旬金价出现回调，但当前金价仍处于历史高位，4月南华黄金指数上涨3.43%。此外，近期全球铜矿生产屡受干扰，OPEC+重申减产政策，供给端缺口导致原油+铜走强，4月南华能化、南华工业品分别上涨3.42%、6.88%，南华金属指数涨幅最高达11.01%。 表1：大类资产表现回顾权益资产 收益率% 指数代码 指数名称 年初至今 过去一个月 过去三个月 过去一年 000300.SH 沪深300 5.05 1.89 12.10 -10.54 000905.SH 中证500 0.22 2.93 15.84 -12.82 000852.SH 中证1000 -6.62 1.03 14.89 -18.23 399006.SZ 创业板指 -1.74 2.21 18.12 -20.06 固定收益资产 收益率% 指数代码 指数名称 年初至今 过去一个月 过去三个月 过去一年 931279.CSI 国开债 2.19 0.41 1.47 5.37 931189.CSI 信用债AAA 2.23 0.52 1.40 5.29 931198.CSI 信用债中高等级 2.22 0.52 1.39 5.36 大宗商品 收益率% 指数代码 指数名称 年初至今 过去一个月 过去三个月 过去一年 NH0200.NHF 南华工业品 4.75 6.88 4.51 16.40 NH0300.NHF 南华农产品 -0.07 -2.20 2.25 0.93 NH0008.NHF 南华黄金 13.71 3.43 13.93 22.36 NH0500.NHF 南华能化 4.96 3.42 4.35 16.82 NH0400.NHF 南华金属 3.54 11.01 4.59 13.92 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年4月主流宽基指数大部分实现了正收益。其中，上证50和中证500指数表现较好，收益率分别为1.94%和1.97%，而中证2000和国证2000指数表现较差，收益率分别为-3.48%和-1.61%， 创业板指、中证500、中证2000及中证1000过去一个月收益率波动较大。 图1：主要宽基ETF产品月度收益率(纵轴)及波动率(横轴)分布 收 益率 中证500 沪深300 上证50 创业板指 中证800 中证1000 0 0.002 0.004 0.006 0.008 0.01 0.012 0.014 0.016 0.018 波动率 国证2000 中证2000 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）行业指数表现 从行业指数表现来看，上个月涨幅前五的行业分别是家电（7.90%）、银行（4.80%）、基础化工 （4.57%）、有色金属（3.03%）和综合金融（3.02%），涨幅后五的行业分别为综合（-7.65%）、传媒 （-5.70%）、消费者服务（-5.32%）、房地产（-3.80%）和计算机（-3.03%）。 图2：中信一级行业指数月涨跌幅 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年4月大部分热门行业主题ETF上涨，规模前20的行业中银行、有色金属和证券业涨幅领先，平均收益率2.84%。传媒、人工智能和新能源行业表现较差，平均收益率-3.15%。证券、通信、有色金属、人工智能、传媒等板块的收益率波动较大。 图3：行业主题ETF产品月度收益率(纵轴)及波动率(横轴)分布 4%收益率 3% 银行 国资央企 食饮消费 有色金属 证券 2%消费 1% 0% 基建 金融 医药农业 科技综合 酒通信 军工 0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00% -1% -2% -3% 生物医药 新能源 成长 半导体 人工智能 波动率 -4% 传媒 -5% -6% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、ETF市场变化 （一）市场整体表现 截至2024年4月30日，整体ETF共934只，规模24517.5亿元。本月ETF增加19只，整体规 模增加4305亿元。股票型基金依旧占据大多数，从数量上看，股票型基金共797只，新增16只（其中行业主题10只，策略3只，规模2只，跨境1只），占比达到85.3%；从规模上看，规模达18469.5亿元，增加了3734.7亿元（其中股票基金（规模）增加3745.2亿元，行业主题减少169.95亿元），占 比75.3%。 图4：存量发行ETF产品分布情况 规模（亿元）数量（右轴） 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 进一步看股票型基金，宽基ETF规模集中在沪深300，有22只ETF，规模达到5770.5亿元，占比超过股票型基金的1/3。其次是科创50、上证50和中证500，规模分别为1266.1亿元、1204.6亿元和 1191.5亿元。 图5：主要宽基ETF产品数量及规模分布 规模（亿元）数量（右轴） 700030 600025 500020 4000 15 3000 200010 10005 00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业和主题ETF总规模为5162.6亿元，合计规模约占全部股票型产品规模的27.6%。存量规模主要集中分布在证券、半导体、医药板块，分别占行业主题ETF的13.3%、13.3%和10.5%； 行业和主题ETF规模增速保持上涨态势。其中，规模靠前的产品中证券增长16.2亿元，生物医药增长14.7亿元，国资央企增长12.3亿元。 图6：主要行业及主题ETF产品数量及规模分布 规模（亿元）数量（右轴） 80060 50 600 40 40030 20 200 10 00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）本月新发ETF 2024年4月新上市ETF共19只，ETF规模大多在2-4亿元间。在这些新成立的ETF中，宽基ETF新增2只，分别为2000ETF增强（2.12亿元）和A50增强ETF（2.30亿元）。半导体新增4只，包括集成电路ETF（3.52亿元）、芯片产业ETF（2.33亿元）、半导体产业ETF（2.76亿元）和科创芯片ETF南方（3.08亿元）。人工智能和电信各新增1只，分别为机器人指数ETF