ETF市场及配置策略跟踪月报：股票型ETF持续净流入，配置仍以低波防守类为主

金融工程研究●定期报告 2024年6月7日 股票型ETF持续净流入，配置仍以低波防守类为主 --ETF市场及配置策略跟踪月报（240531） 核心观点： 分析师 市场表现回顾：过去一个月，大类资产表现商品>债券>股票。其中沪深300 下跌0.68%，中证500下跌2.44%，中证1000下跌2.59%，中证2000下跌 1.88%；创业板指和北证50跌幅最大，分别下跌2.87%、5.24%。分行业来看，房地产利好政策的出台刺激购房需求，地产板块表现亮眼。此外，煤炭、农林牧渔、银行和交通运输等板块表现较为出色，TMT板块回调明显。债市方面，5月信用债>利率债。5月以来，一方面基本面继续缓步修复、资产荒的底层逻辑未发生反转，债市走牛基础未改变，另一方面特别国债发行落地，计划发行时间拉长至两个季度，此前市场普遍关注的供给冲击利空明显缓释。5月大宗商品整体小幅走强，其中南华农产品、南华金属指数涨幅较高，分别上涨2.94%、2.63%；南华能化指数涨幅较小，5月上涨0.65%，5月黄金先涨后跌。 ETF市场变化：截至2024年5月31日ETF共956只，规模24114.99亿元。本月ETF增加18只，整体规模减少336.28亿元。股票型基金依旧占据大多 数，从数量上看，股票型基金共817只，新增17只，占比达到85.5%；；从规模上看，规模达18432.8亿元，减少了359亿元（其中股票基金（规模）减少585.1亿元，行业主题减少56.3亿元），占比76.4%。宽基ETF规模仍主要集中在沪深300，规模达到5717.4亿元，占比超过股票型基金的1/3。其次是科创50、上证50和中证500，规模分别为1259.61亿元、1183.8亿元和1121亿元。5月新上市ETF共18只，新成立的ETF中，宽基ETF新增2只，分别为上证50ETF和科创50ETF增强。策略ETF新增3只，其中红利相关2只。 ETF策略表现：宏观择时策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资 产配置，以ETF作为投资标的构建可交易的ETF宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期。2024年5月策略实现收益率0.96%。动量择势策略：ETF动量择势策略使用XGBoost预测出的ETF上涨概率作为动量指标，以基金份额历史分位数代表拥挤度，选择动量排名前七且（1-拥挤度分位数）排名前五的板块，最后选择板块内动量最大的ETF。2024年5月，基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略实现收益率3.32%。低波扩散行业轮动策略：基于低波扩散行业轮动模型，将模型结果应用在ETF配置，5月份策略实现收益率1.20%。 风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测 市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。 马普凡：021-68597610：mapufan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040002吴金超：021-20252648：wujinchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523080002研究助理：刘璐：liulu_yj@chinastock.com.cn研究助理：白拙朴：baizhuopu_yj@chinastock.com.cn相关研究【银河金工】宏观经济周期划分下的ETF配置方法【银河金工】结合价格动量和拥挤度的两融ETF交易策略探索【银河金工】行业轮动模型在行业及主题ETF配置上的应用【银河金工】医疗ETF净流入居前，策略4月收益稳健 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、市场表现3 （一）大类资产及主要宽基表现回顾3 （二）行业指数表现4 二、ETF市场变化5 （一）市场整体表现5 （二）本月新发ETF6 （三）资金流入情况7 三、ETF配置策略跟踪9 （一）宏观择时策略9 （二）动量择势策略跟踪13 （三）低波扩散行业轮动策略跟踪14 四、风险提示16 一、市场表现 （一）大类资产及主要宽基表现回顾 过去一个月，大类资产表现商品>债券>股票。 5月A股市场表现先升后降，房地产“517”一系列利好政策密集出台，供给侧重点落在去库存缓解房地产市场压力，需求侧降低首付比例、下调住房贷款利率降低居民购房门槛，刺激购房需求。政策密集出台的利好效应短期内带动整个房地产板块快速上涨，但由于地产景气改善有待数据验证，房地产板块在上涨后持续回调，整个A股市场也呈现下跌趋势。当前A股市场结构性行情明显，缺乏持续的热点板块，需要更为有利的宏观经济与流动性基本面为A股表现提供支撑。 债市方面，5月信用债>利率债。5月以来，一方面基本面继续缓步修复、资产荒的底层逻辑未发生反转，债市走牛基础未改变，另一方面特别国债发行落地，计划发行时间拉长至两个季度，此前市场普遍关注的供给冲击利空明显缓释；叠加房地产支持政策频发但数据好转仍待观测，对债市影响不大，长端利率窄幅震荡格局较明显。信用债方面，整体收益率仍在下降，低收益率个券数量继续增长，反映资产荒格局仍在加剧。 5月大宗商品整体小幅走强，其中南华农产品、南华金属指数涨幅较高，分别上涨2.94%、2.63%；南华能化指数涨幅较小，5月上涨0.65%。5月黄金先涨后跌，5月上半月由于美国CPI下降引发降息预期、疲软经济数据与地缘政治冲突增强避险需求、全球央行净购金行为的推动，黄金价格持续攀升；而5月下旬美联储会议纪要释放鹰派信号使得金价再次回调，全月南华黄金指数小幅上涨0.98%。原油供应端OPEC+减产计划的不确定性与美国产量增加、美国经济和通胀放缓对油价构成压力，5月原油价格震荡偏弱运行。 表1：大类资产表现回顾权益资产 收益率% 指数代码 指数名称 年初至今 过去一个月 过去三个月 过去一年 000300.SH 沪深300 4.34 -0.68 1.82 -5.76 000905.SH 中证500 -2.22 -2.44 -0.72 -12.22 000852.SH 中证1000 -9.04 -2.59 0.20 -18.39 399006.SZ 创业板指 -4.56 -2.87 -0.11 -17.70 固定收益资产 收益率% 指数代码 指数名称 年初至今 过去一个月 过去三个月 过去一年 931279.CSI 国开债 2.66 0.46 1.15 5.11 931189.CSI 信用债AAA 2.97 0.72 1.36 5.37 931198.CSI 信用债中高等级 2.94 0.71 1.36 5.44 大宗商品 收益率% 指数代码 指数名称 年初至今 过去一个月 过去三个月 过去一年 NH0200.NHF 南华工业品 5.75 0.95 5.79 25.89 NH0300.NHF 南华农产品 2.87 2.94 3.72 7.39 NH0008.NHF 南华黄金 14.82 0.98 14.99 22.01 NH0500.NHF 南华能化 5.64 0.65 4.44 27.69 NH0400.NHF 南华金属 6.26 2.63 8.53 22.75 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年5月主流宽基指数截至月底整体下跌，呈现大盘>中盘>小盘的态势；其中沪深300下跌 0.68%，中证500下跌2.44%，中证1000下跌2.59%，中证2000下跌1.88%；创业板指和北证50跌幅最大，分别下跌2.87%、5.24%，创业板指、中证500、中证2000及国证2000过去一个月收益率波动较大。 图1：主要宽基ETF产品月度收益率(纵轴)及波动率(横轴)分布 0% -1% 00.0020.0040.0060.0080.010.012 沪深300 中证800 中证1000 -1% 中证2000 -2% 上证50 国证2000 -2% 创业板指 -3% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 中证500 （二）行业指数表现 从行业指数表现来看，上个月涨幅前五的行业分别是煤炭（6.34%）、房地产（5.86%）、农林牧渔（4.59%）、银行（2.96%）和交通运输（2.92%），涨幅后五的行业分别为综合（-4.47%）、通信（-5.66%）、综合金融（-6.38%）、计算机（-6.82%）和传媒（-7.52%）。 图2：中信一级行业指数月涨跌幅 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 煤炭 房地产 农林牧渔 银行 交通运输 电力及公用事业 国防军工 有色金属 建筑 电力设备及新能源 建材 纺织服装 电子 石油石化 钢铁 非银行金融 基础化工 机械 家电 轻工制造 商贸零售 汽车 食品饮料 医药 消费者服务 综合 通信 综合金融 计算机 传媒 -10.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024年5月大部分热门行业主题ETF收跌，规模前20的行业中房地产表现亮眼，获得7.22%的收益率，农业、银行、军工、基建和国资央企实现正收益，平均收益率1.96%。传媒、计算机和通信行 业表现较差，平均收益率-6.08%。房地产、有色金属、半导体、军工、新能源等板块的收益率波动较大。 图3：行业主题ETF产品月度收益率(纵轴)及波动率(横轴)分布 8%收 益 6%率 房地产 4% 银行农业 2%军工 基建 0%国资央企 0.50%1.00%1.50新能源有色金属 2.50%3.00%3.50% -2% 红消利费 金融 食饮消费 %2.00% 半导体 -4% 旅游科技综合证券酒 生物人医工药智能 -6% -8% 通信计算机 传媒 -10% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、ETF市场变化 （一）市场整体表现 截至2024年5月31日，整体ETF共956只，规模24114.99亿元。本月ETF增加18只，整体规模减少336.28亿元。股票型基金依旧占据大多数，从数量上看，股票型基金共817只，新增17只（其中行业主题10只，策略3只，规模2只，风格与跨境各1只），占比达到85.5%；从规模上看，规模达18432.8亿元，减少了359亿元（其中股票基金（规模）减少585.1亿元，行业主题减少56.3亿元）， 占比76.4%。 图4：存量发行ETF产品分布情况 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 规模（亿元）数量（右轴） 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 进一步看股票型基金，宽基ETF规模集中在沪深300，有22只ETF，规模达到5717.4亿元，占比超过股票型基金的1/3。其次是科创50、上证50和中证500，规模分别为1259.61亿元、1183.8亿元 和1121亿元。 图5：主要宽基ETF产品数量及规模分布 规模(亿元)数量 700030 600025 500020 400015 3000 200010 10005 00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 行业和主题ETF总规模为5111.1亿元，合计规模约占全部股票型产品规模的27.7%。存量规模主要集中分布在证券、半导体、生物医药板块，分别占行业主题ETF的14.9%、14.0%和12.8%； 行业和主题ETF规模增速保持上涨态势。其中，规模靠前的产品中半导体增长43.0亿元，证券增长23.57亿元，传媒和新能源分别增长14.8亿元。 图6：主要行业及主题ETF产品数量及规模分布 规模(亿元)数量 80060 70050 600 50040 40030 30020 20