募投项目稳步推进，3D打印粉末成长空间可观

关键要点总结：

公司概况：

• 有研粉材（代码：688456.SH）是一家专注于金属粉体材料的企业，特别是在增材制造领域的粉末材料。
• 公司的主要业务包括微电子锡基焊粉材料、铜基金属粉体材料、3D打印粉体材料以及电子浆料等。

经营业绩：

• 2023年，公司营业收入为26.81亿元，同比增长-3.58%，归母净利润为0.55亿元，同比下降0.59%。其中，铜锡基材料为毛利贡献的基本盘，实现了稳定的盈利增长。
• 2024年第一季度，营业收入为6.61亿元，同比增长8.76%，归母净利润为978万元，同比下降8.44%。

增长点与发展策略：

• 铜锡基材料业务继续巩固市场地位，通过开拓新市场和优化产品结构来提升毛利水平。
• 3D打印粉末材料业务量显著增长，公司计划抓住快速成长期，力争销量翻倍，探索产业链延伸。
• 募投项目进展包括泰国基地、重庆基地的建设完成及产能扩充，以及科创中心的推进，旨在扩大产能和国际布局。

投资建议：

• 预计公司未来三年营业收入分别可达33.70亿、39.13亿、39.29亿元，净利润分别为1.03亿、1.47亿、1.55亿元，对应EPS为1.00、1.42、1.50元/股。维持“买入-A”评级，6个月目标价为47.04元/股。

风险提示：

• 需求风险：市场需求不及预期可能导致业绩下滑。
• 项目进展风险：募投项目进展可能不如预期，影响产能释放。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能影响成本控制和盈利能力。

结论：

有研粉材作为金属粉体材料的领先企业，在传统业务基础上积极拓展增材制造业务，通过国内外市场布局和技术创新，展现出了良好的成长潜力。尽管面临行业内的竞争和市场不确定性，但通过持续的投资和研发，公司有望保持稳健增长，值得投资者关注。