铝产业链周度报告

铝产业链周度报告 中航期货 2024-5-10 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）假期期间公布的美国经济数据表现偏弱，提振市场对于美联储降息的预期，美联储官员态度同样偏鸽，美元指数走弱，最近外围情绪尚可。 （2）国内政治局会议等释放有利信号，此前财政有发力迹象，设备更新、以旧换新等实施细则推进，二季度经济或仍呈复苏态势。 主要观点 成本方面，受矿石资源偏紧影响，氧化铝炼厂复产受限，目前现货流通偏紧，支撑氧化铝价格上涨，成本端上行对铝价有一定支撑。二季度进入丰水期，云南复产预期增强，据悉，云南全面放开用电负荷管理，5月云南或进一步复产30万吨/年，6月份预计继续复产。另外，内蒙古华云三期项目也将于5月中旬正式投产，后续电解铝供应增长较为确定，目前市场对于供应增量的交易相对有限，关注产量变化情况。一季度多板块表现好于预期，皆因此前市场相对看淡的光伏及新能源汽车领域表现出较强韧性，但“金三银四”传统旺季已经结束，但目前消费仍有韧性，周中铝锭社库继续回落，成本端氧化铝价格强势，需求仍有韧性，社库继续回落，铝基本面支撑仍在，沪铝高位震荡。 交易策略 高位震荡，回调买入。 多空因素分析（铝） 多方因素 空方因素 电解铝产量存增加预期 市场前期乐观情绪有所降温 消费仍有韧性 高价影响下或出现负反馈 库存处于历史同期低位 美联储月初会议维持基准利率不变，符合预期，从6月开始降低美债减持，整体会议基调偏“鸽派”。美国4月非农数据不及预期，失业率上升。前期公布的通胀数据，加强了再通胀逻辑，美国一季度核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，预期3.4%，去年四季度终值2%；3月核心PCE物价指数同比升2.8%，环比升0.3%，均与前值一致。再通胀预期，及地缘政治风险之下对战略储备资产的投机需求是推动有色大涨的重要诱因。但是，随着价格涨至高位，畏高情绪加重，压力也持续累积，市场情绪突变也不是不可能，高位波动或加剧。 % % 2020 1515 1010 55 00 -5-5 -10-10 -15-15 19-1220-1221-1222-1223-12 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 数据来源：Wind 中国公布3月主要经济数据，一季度GDP增长5.3%，高于去年四季度的5.2%，略超预期。3月规模以上工业增加值增长4.5%，一季度累计增长6.1%，3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，一季度累计增长4.7%，1-3月固定资产投资同比增长4.5%，增速较上月提高0.3个百分点，其中制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点，基础设施投资同比增长6.5%，增速加快0.2个百分点，房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。总体来说，一季度投资和工业生产受刺激政策影响有所加快，但消费端乏力、房地产投资持续恶化。随后，新闻发布会发改委表示未来要加大宏观政策力度，全力巩固和增强经济向好的态势，市场对后期政策仍有预期。 % % % % 5050 1616 4040 1212 3030 882020 441010 00 00 -4-4 -10 -20 -10 -20 -8 19-Q4 -8 20-Q421-Q422-Q423-Q4 中国:GDP:不变价:当季同比 19-12 20-1221-1222-1223-12 中国:规模以上工业增加值:当月同比中国:固定资产投资完成额:累计同比 数据来源：Wind 数据来源：Wind ( ) (%) 产量:原铝(电解铝):当月值 产量:原铝(电解铝):当月同比 375 365 355 345 335 吨 万 13 11 9 7 5 3253 3151 305-1 295-3 285-5 275-7 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 据SMM统计，2024年4月份（30天）国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%。4月份云南维持复产状态，带动国内电解铝行业日均产量环比小增在11.72万吨附近，4月行业铝水比例环比上涨1.4个百分点，同比上涨2.0个百分点至75.36%左右。根据SMM铝水比例数据测算，4月份国内电解铝铸锭量同比减少2.77%至86.59万吨附近。二季度进入丰水期，云南复产预期增强，据悉，云南全面放开用电负荷管理，5月云南或进一步复产30万吨/年，6月份预计继续复产。另外，内蒙古华云三期项目也将于5月中旬正式投产，后续电解铝供应增长较为确定，目前市场对于供应增量的交易相对有限，关注产量变化情况。 SMM数据显示，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量为667.9万吨，日均产量环比增加0.39万吨/天至22.26万吨/天。4月总产量环比减少1.51%，同比去年增加2.20%。截至4月末，中国氧化铝建成产能为10000万吨，运行产能为8127万吨，全国开工率为81.3%。国内铝土矿供应迟迟无法复产，国内氧化铝厂主要依赖进口矿进行复产，但进口矿流入具有不确定性，ft西以及广西等地氧化铝企业四月底或五月初有压减产计划，随着云南雨季来临，电解铝冶炼复产逐步开展，关注云南复产情况进展。氧化铝价格走高。截至5月7日，河南氧化铝报价3550元/吨，价格较上周涨110元/吨，ft西氧化铝报价3560元/吨，价格较上周涨120元/吨，华东地区市场价预焙阳极报价至5220元/吨，较上周涨30元/吨。 河南一级氧化铝平均价季节性走势图 9,500.00 华东地区预焙阳极价格季节性走势图 4,000.00 8,500.007,500.00 3,500.00 6,500.00 3,000.00 5,500.004,500.00 2,500.00 3,500.00 2,000.00 2,500.00 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-0109-0110-01 11-01 12-01 20202021202220232024 20202021202220232024 ( / ) ( / ) 电解铝生产成本季节性走势图 电解铝利润走势图 8,397 17,819 16,819 6,397 15,819 吨 元14,819 4,397 吨元 2,397 13,819 12,819 397 11,819 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 -1,603 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2020202120222023202420202021202220232024 电解铝下游消费包括：建筑、房地产（35%），交通（15%），电力（15%）和出口（15%），新能源和光伏的增速较快。成本（氧化铝、电力和预焙阳极）中氧化铝价格小幅上涨、预焙阳极上涨，生产成本上涨，铝价回落，冶炼加工利润回落，但整体依旧偏高。 消费端，据SMM调研显示，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.2个百分点至64.4%，与去年同期相比下滑1.1个百分点，下游需求保持韧性，订单表现尚可。原生铝合金开工维持50%，铝板带开工维持77%，铝线缆开工上升0.2%至64.49，铜型材开工上升1.2%至58%，铜箔开工维持77.3%，再生铝合金开工维持59.8%。 铝下游各板块开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 原生铝合金开工率 铝型材开工率 铝行业平均开工率 铝线缆开工率 铝箔开工率 铝板带开工率 再生铝合金开工率 (%) (%) 房屋新开工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比 75 47 55 37 27 35 17 15 7 -5 -25 -3 -13 -45-23 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-2802-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。3月受高基数、供应节奏及市场热度降低所影响，行业销售增速仍然下行，但环比增速回升，主要是房地产行业需求不足的体现。近期重点城市持续放开限购政策，房贷利率端也同步优化。在销售持续探底的背景下，行业的各类放松政策有望加速出台，并推动销售逐步企稳。 (%) (%) 数据PA分RT析03 3月汽车产销量同比稳定增长两部门调整汽车贷款有关政策 产量:汽车:当月同比 产量:新能源汽车:当月同比 520256 420 206 320 156 220 106 120 56 20 6 -80 01-31 -44 02-2903-3104-3005-3106-3007-3108-31 09-3010-3111-3012-31 03-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 汽车产销环比同比双增长，新能源汽车产销呈较快增长势头：3月我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4.0%和9.9%。其中，新能源汽车产销分别达到86.3万辆和88.3万辆，同比分别增长28.1%和35.3%，市场占有率达到32.8%。央行、国家金融监督管理总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》，配合汽车以旧换新政策有望对2024年汽车销量起到较大提振作用，搭配部委、各地方政府及汽车企业陆续推出的以旧换新方案，2024年汽车销量有望得到进一步增长。 国内库存小幅去库国外库存持续下滑 上周库存继续下滑，最新库存水平为486050吨，降至四个月新低。4月30日当周，沪铝库存小幅回落，周度库存为222585吨，位于十一个月相对高位。全球两大有色金属交易所铝库存合计约71万吨，也处于近五年同期最低位。 2024 2023 2022 2021 2020 LME铝库存季节性走势图 1,840,000.00 1,640,000.00 1,440,000.00 1,240,000.00 1,040,000.00 840,000.00 640,000.00 440,000.00 240,000.00 40,000.00 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2024 2023 2022 2021 2020 上期所铝库存季节性走势图 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 数据PA分RT析03 周中