港股市场一周回顾

港股市场一周回顾 港股市场一周回顾 2024年3月1日 2024年2月8日 1 港股市场一周回顾 2024年5月10日 港股市场一周回顾 10/5/2024 恒生指数本周高位震荡,出现板块轮涨现象 中国生猪价格上涨将推升猪肉CPI和食品CPI 下周美国将公布四月份通胀数据将影响利率趋势预期 中国房地产开发商的寒冬尚未结束但股市投资者预计春天很快就会到来 一、恒生指数本周高位震荡,出现板块轮涨现象 恒生指数继上周大幅上涨后，本周指数高位震荡。周末前，港股通可能下调股息税的传言，引发大盘高股息率H股股票飙升，带动恒生指数本周收于年内新高。继上周上涨4.7%之后，本周恒生指数上涨2.6%。5月至今，恒生指数上涨6.8%。4月下旬以来，港股三大主要指数一直维持在250日均线上方，市场通常认为这是股市处于牛市的信号。但部分指数成分股出现短期十分超买信号，本周市场盘整是合理现象。本周出现了轮动购买现象,前两周上涨的板块本周下跌，而上周表现不佳的板块本周上涨。主要指数中，航运股、出口股、煤炭股、电力股上涨，但地产股、电商股和消费股走软。中国4月份出口数据反弹和集装箱运输运价上涨提振本周航运和出口股。中国制造业PMI连续两个月维持在50以上，表明能源和电力需求将增加，电力和煤炭股上涨。主要大地产商公布的4月份房地产销售数据不佳，地产股继上周大涨后本周下跌。本周国内劳动节假期结束导致投资者抛售前两周表现较佳消费和电商平台股。 图表1：恒生指数预测市盈率（过去5年波动范围，截至5月9日）当前恒生指数，相当于9.2倍2024年市盈率，这在5年平均市盈率减两个标准差和一个标准差之间。市盈率估值仍在5年较低位的区间。来源：彭博、农银国际证券 来源：国家统计局、中粮家佳康食品、农银国际证券 国家猪肉CPI同比变化 中粮家佳康食品商品猪价格同比变化 5.3% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% 图表3：中粮家佳康食品商品猪价格同比变化vs猪肉CPI同比变化 1/2023 1/2023 2/2023 2/2023 3/2023 3/2023 4/2023 4/2023 5/2023 5/2023 6/2023 6/2023 7/2023 7/2023 8/2023 8/2023 9/2023 9/2023 10/2023 10/2023 11/2023 11/2023 12/2023 12/2023 1/2024 1/2024 2/2024 2/2024 3/2024 3/2024 4/2024 4/2024 二、中国生猪价格上涨将推升猪肉CPI和食品CPI 根据A股及香港上市生猪养殖场经营商月度销售统计数据，生猪价格近几个月呈环比上涨趋势。主要A股及港股上市生猪养殖企业的股价走势也反映出市场对生猪价格前景更加看好。如果市场预期正确，生猪价格的持续上涨将最终推升未来几个月猪肉零售价格以及猪肉CPI和食品CPI。国家统计局将于5月11日（周六）公布4月份CPI，鉴于主要生猪养殖场经营者报告生猪价格上 注：自今年2月末至5月9日，中粮家佳康食品股价上升近20% 来源：中粮家佳康食品、农银国际证券 13.90 15.26 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 图表2：中粮家佳康食品（1610HK）商品猪价格（元/公斤）-今年连续4个月环比上涨 涨，猪肉价格或将加大总体通胀压力。经过2022年生猪价格的大幅上涨和2023年价格的大幅下跌后，我们认为近两年的价格大幅波动将导致生猪养殖商谨慎扩大经营规模。从猪怀孕到生小猪大约需要三个多月的时间，仔猪大约还需要三个多月的时间才能长到上市出售体重。从猪怀孕到出售生猪的周期大约需要7个月。因此，生猪价格的环比上涨周期可能会持续到第三季度。 注：自今年2月末至5月9日，温氏食品股价上升近6% 来源：温氏食品、农银国际证券 13.70 15.18 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 图表4：温氏食品集团（300498CH）毛猪价格（元/公斤）-今年连续4个月环比上涨 来源：国家统计局、温氏食品、农银国际证券 国家猪肉CPI同比变化 温氏食品集团毛猪价格同比变化 5.7% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% 图表5：温氏食品毛猪价格同比变化vs猪肉CPI同比变化 1/2023 1/2023 2/2023 2/2023 3/2023 3/2023 4/2023 4/2023 5/2023 5/2023 6/2023 6/2023 7/2023 7/2023 8/2023 8/2023 9/2023 9/2023 10/2023 10/2023 11/2023 11/2023 12/2023 12/2023 1/2024 1/2024 2/2024 2/2024 3/2024 3/2024 4/2024 4/2024 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 07/2023 09/2023 11/2023 01/2024 03/2024 09/2021 11/2021 01/2022 03/2022 05/2022 07/2022 09/2022 11/2022 01/2023 03/2023 05/2023 07/2023 09/2023 11/2023 01/2024 03/2024 三、下周美国将公布四月份通胀数据将影响利率趋势预期 在美国4月失业率公布前，市场预计美联储11月将降息的几率约50%，为今年首次降息。美国公布4月失业率上升至3.9%后，美联储9月成为今年首次降息的几率增至50%。虽然9月成为今年首次降息的机会有所增加，但概率并不很高，这表明市场普遍预计美联储在今年四季度之前不会降息。在5月份的美联储FOMC会议上，美联储明确表示将通胀状况而非失业状况作为决定利率决策的更主导因素。美国失业率高吗？如果从失业率的构成来看，拉动总失业率的主要是年轻人的失业状况。4月，16-19岁青少年失业率为11.7%，25岁或以上失业率为3.2%。美国总失业人数约为650万人，而平民劳动力约为1.68亿人。青少年失业状况也给中国带来了挑战。 3月份，中国全国城镇调查失业率为5.2%，其中16-24岁失业率为15.3%(不包含在校生)，30-59岁失业率为4.1%。帮助年轻人就业是中美两国政府的主要任务之一。 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 图表7:美国CPI趋势（同比%）-止降横行波动 图表6:美国失业率趋势（%）-波动向上 下周，美国将于5月15日（美国时间）公布4月CPI数据，将影响利率趋势预期。目前，市场预计CPI同比涨幅将从3月份的3.5%回落至4月份的3.4%，核心CPI同比涨幅将从3月份的3.8%回落至4月份的3.6%。虽然市场预计4月份CPI数据将有所回落，但我们并不观察到通胀数据已经形成明显的下降趋势。从趋势上看，美国经济正面临失业率波动上行的局面，但CPI的下降趋势在2023年中后停止，2023年6月至2024年3月在3.0-3.7%左右波动。因此，有理由预期美联储缺乏足够条件考虑降息时间表。下一次美联储FOMC会议将于6月12日举行，届时美联储可能会改变今年下半年的利率前景。 来源：彭博、农银国际证券 四、中国房地产开发商的寒冬尚未结束但股市投资者预计春天很快就会到来 从中国房地产股价格或跟踪中国房地产股的股市指数可以看出，股市投资者最近扭转了对中国房地产股的看跌看法，转而更加看好中国房地产股的前景。 北京、上海、深圳、杭州、西安等多个主要城市宣布放宽购房限制。我们认为资本市场反应积极是因为市场预期住房限购政策放松将释放被压抑的需求。然而，不确定性在于待购房者会在一级市场还是二级市场选择新房。限购放宽的直接受益者是房产中介行业，因放宽将有助于提振整体成交量。此外，放宽政策还将有助于开发商出售库存并改善现金流。今年房地产开发商面临的新挑战是已竣工但未售出的房屋库存增加。据国家统计局，3月末，商品住宅竣工待售面积39458万平方米，同比增长约24%，与2023年底相比增加约19%。从购房者的角度来看，如果他们想购买现有的住房，可以从二级市场购买，也可以在一级市场购买新竣工的住房。鉴于新竣工住房库存增加，我们预计房地产开发商将更积极地定价其住房，以与二级市场供应竞争。 今年第一季，恒生中国内地地产指数及恒生物业服务及管理指数分别下跌约14.1%及14.0%，而恒生指数则下跌约3.0%，前两个指数明显逊于恒生指数。截至5月9日的第二季度，恒生中国内地地产指数和恒生物业服务及管理指数分别上涨约15.2%和14.2%，而恒生指数则上涨约12.1%，前两个指数跑赢恒生指数。纵观中资房地产大盘股，自二季度至今，中国海外发展（688HK）和华润置地（1109HK）分别飙升约31%和21%，大幅跑赢恒生指数约12%的涨幅。风险在于投资者对中国房地产股的看涨看法缺乏良好的企业销售数据的支持，大型开发商销售依然疲软。 中国海外发展公布，合同销售额同比下降约36%，环比下降约47%至218亿元人民币。1-4月，其合同销售额同比下降约30%至820亿元人民币。自第二季度以来，中国海外发展其股价表现与 4月份的合同销售业绩存在差异。也许，对大型开发商来说，好消息之一是万科(2202HK)暂停了土地收购，以重建其财务健康状况。其它大型地产开发商将有机会以较低的价格补充土地，因为主要竞争对手之一不参与竞争。 4月份，地产行业龙头保利发展（600048CH）合同销售额同比下降约21%，但环比反弹上升约22%至330亿元人民币。1-4月，其合同销售额同比下降约38%至960亿元人民币。 万科公布4月合约销售额同比跌约38%或环比跌约15%至209亿元人民币。1-4月合同销售额同比下降约42%至789亿元。 保利发展、中国海外发展与万科4月份及前4个月的合同销售金额处于可比水平。三家公司 均为全国性房地产开发商，其销售业绩将反映最新的整体房地产市场环境。从4月份的销售数据来看，楼市的寒冬尚未结束。 首季度居民净新增住房贷款偏低，反映买房态度保持谨慎。央行数据显示，一季度末，个人住房贷款余额38.19万亿元，同比下降1.9%，增速比上年末低0.3个百分点，一季度余额增加 51亿元。数据显示居民偿还住房贷款的意愿也较高，导致一季度住房贷款余额增加不多。一季 度末，人民币房地产开发贷款余额13.76万亿元，同比增长1.7%，增速比上年末高0.2个百分点， 一季度增加6090亿元。从房地产开发贷款增量来看，近期新房预售供应量仍将较大。 权益披露 分析员陈宋恩作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 权益披露 农银国际证券有限公司及/或与其联属公司,曾在过去12个月内,与本报告提及的中国海外发展有投资银行业务关系。 评级的定义 评级定义 买入股票投资回报≥市场回报(约7%) 持有负市场回报(约-7%)≤股票投资回报<市场回报(约7%)卖出股票投资回报<负市场回报(约-7%) 注：股票收益率=未来