24Q1公募基金转债持仓跟踪：转债持仓参与度下降

固收研 究 固定收益跟踪报 告 证券研究报 告 转债持仓参与度下降 ——24Q1公募基金转债持仓跟踪 2024年05月10日 投资要点： 分析师:刘馨阳 公募基金转债持仓情况： 执业证书编号：S0270523050001电话：18652269737邮箱：liuxy1@wlzq.com.cn 转债市值、仓位均有所下降，公募基金交易配置转债力度 回落。截至2024Q1，公募基金持有转债总市值为2,720.63亿元，环比-13.1%；转债仓位为0.84%，环比- 0.18pct，连续两个季度下降。 二级债基仍为公募基金转债持仓主力，但持仓市值环比下 滑。偏债混合型基金、灵活配置型基金和一级债基持有转债市值环比正增。可转债基金转债仓位显著抬升，混合一 级、二级债基转债仓位均小幅下降。 从行业角度来看，除了以银行为主的底仓品种外，公募基 金持仓偏好行业景气度改善相关板块。基金持有转债市值超百亿的行业为银行、电力设备、电子、农林牧渔、基础化工、医药生物、有色金属、汽车。基金主要增持商贸零售、电力设备、基础化工、有色金属、国防军工、轻工制造行业；基金对于社会服务、交通运输、煤炭、纺织服 装、非银金融行业的减持幅度超过20%。 相关研究 转债基金转债持仓情况： 银行保险为配置主力，杠杆率环比回升债市精准支持科技创新，关注优质企业科 转债基金资产总值、转债持仓市值均环比下滑，转债仓位环比被动小幅抬升，杠杆率高位回落。截至24Q1，可转债 创债信贷同比少增，社融增速放缓 基金资产总值合计461.40亿元，环比-17.8%。转债持仓市值合计347.54亿元，环比-16.6%。由于转债持仓市值降幅略低于基金资产总值，转债仓位由23Q1的74.20%被动抬升至24Q1的75.32%。杠杆率高位回落至119.23%， 环比-2.25pct。 从行业角度来看，转债基金持仓市值前�的行业分别是银 行、农林牧渔、非银金融、交通运输、有色金属。转债基金主要增持轻工制造、医药生物、非银金融、环保、通信行业，新进美容护理行业。转债基金主要减持周期、消费 及TMT相关概念板块。 从个券角度来看，我们重点分析转债基金前二十重仓转债 的持仓结构。多数转债持仓市值处于1亿元-5亿元之间。持仓市值超过10亿元的转债仅有南航转债（10.25亿元）。除大金融板块外，转债基金重仓转债主要集中于交通运输、农林牧渔、有色金属行业。前二十重仓转债中共有14只转债24Q1收益率为正值，其中金城转债24Q1大涨34.48%，南银转债、洪城转债、苏行转债、成银转债、G三峡EB2季度涨幅均超5%。百洋转债、温氏转债、苏租 转债跌幅相对居前。 多数转债基金录得负收益，转债基金季度收益率中位数为 固收研究|固定收益跟踪报告 证券研究报告|固定收益报告 -2.58%。24Q1转债市场整体表现偏弱，中证转债指数收跌 0.81%，跑赢万得全A（-2.85%），跑输中债总指 （+2.01%）。7只转债基金实现正收益，12只转债基金跑赢中证转债指数，20只转债基金跑赢万得全A指数，4只转债基金跑赢中债总指。工银可转债表现最好，季度收益率为8.22%，收益率环比由负转正。 投资建议：经济基本面持续改善，政策持续助力呵护经济和资本市场，权益市场修复行情有望延续，从而带动转债行情回暖。债市行情或仍以震荡为主，纯债收益空间压缩，部分高收益资金有望从纯债回流转债市场，增量资金或将进一步增强债市场修复动能。展望后市，哑铃策略仍相对占优，建议关注：（1）新“国九条”政策催化，红利策略有效性持续显现，建议关注业绩增长+边际改善的高股息红利品种；（2）信用风险逐步释放，可把握高YTM转债估值修复机会；（3）建议把握政策发力方向，关注新质生产力主线下科技成长板块，以及设备更新、消费品“以旧换新”相关的电子设备、汽车和家用电器板块。 风险因素：海外宏观环境恶化、国内经济修复不及预期、权益市场波动超预期。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共13页 正文目录 1公募基金转债持仓情况4 2转债基金转债持仓情况7 3投资建议12 4风险提示12 图表1：基金持有转债市值环比负增4 图表2：公募基金转债仓位两连降4 图表3：各类基金持有转债市值占比（单位：亿元）5 图表4：各类基金持有转债市值变化情况（单位：亿元）5 图表5：各类基金转债仓位变化情况6 图表6：公募基金持有转债市值情况（分行业）6 图表7：转债基金转债仓位被动抬升7 图表8：转债基金杠杆率环比下降7 图表9：38只转债基金转债市值、仓位及杠杆率8 图表10：转债基金重仓券行业分布情况10 图表11：转债基金重仓转债前二十（按持有转债市值排序）10 图表12：24Q1转债市场表现偏弱11 图表13：转债基金季度收益情况12 1公募基金转债持仓情况 转债市值、仓位均有所下降，公募基金交易配置转债力度回落。截至2024Q1，公募基金持有转债总市值为2,720.63亿元，环比-13.1%；转债总市值占存量债券余额比为34.0%，环比-2.0pct，公募基金交易配置转债力度略有下滑；转债总市值占基金资产总值比为0.84%，环比-0.18pct，转债仓位连续两个季度下降。 图表1：基金持有转债市值环比负增 3,500.00 25.0 3,000.00 20.0 2,500.00 15.0 10.0 2,000.00 5.0 1,500.00 - 1,000.00 -5.0 500.00 -10.0 - -15.0 基金持有转债市值（亿元） 转债市值增长率（%，右轴） 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表2：公募基金转债仓位两连降 3,500.00 1.20 3,000.00 1.10 2,500.00 1.00 2,000.00 0.90 1,500.00 0.80 1,000.00 500.00 0.70 - 0.60 持有转债市值（亿元） 公募基金转债仓位（%） 资料来源：Wind，万联证券研究所 二级债基仍为公募基金转债持仓主力，但持仓市值环比下滑。偏债混合型基金、灵 活配置型基金和一级债基持有转债市值环比正增。截至2024Q1，混合一级债基、混合二级债基、可转债基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金持有转债市值分别为578.38亿元、1,164.43亿元、347.54亿元、321.78亿元、167.68亿元，占基金持有转债总市值的比例分别为21.3%、42.8%、12.8%、11.8%、6.2%，较23Q4持有转债市值分别+1.5%、-22.2%、-16.6%、-8.6%、+4.3%、+4.1%。 可转债基金转债仓位显著抬升，混合一级、二级债基转债仓位均小幅下降。截至2024Q1，混合一级债基、混合二级债基、可转债基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金转债仓位分别为6.56%、13.77%、75.32%、8.49%、1.65%，较上季度分别-0.11pct、-0.37pct、+1.12pct、+0.31pct、+0.17pct。 图表3：各类基金持有转债市值占比（单位：亿元） 5.2% 6.2% 21.3% 11.8% 12.8% 42.8% 混合一级债基混合二级债基可转债基金偏债混合型基金灵活配置型基金其他 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表4：各类基金持有转债市值变化情况（单位：亿元） 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 - 混合一级债基混合二级债基 可转债基金 偏债混合型基金灵活配置型基金 资料来源：Wind，万联证券研究所 图表5：各类基金转债仓位变化情况 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 80.00% 79.00% 78.00% 77.00% 76.00% 75.00% 74.00% 73.00% 72.00% 71.00% 混合一级债基 偏债混合型基金 可转债基金（右轴） 混合二级债基 灵活配置型基金 资料来源：Wind，万联证券研究所 从行业角度看，除了以银行为主的底仓品种外，公募基金持仓偏好景气度改善行业。基金持有转债市值超百亿的行业共有8个，依次为银行（714.99亿元）、电力设备 （264.48亿元）、电子（166.78亿元）、农林牧渔（149.44亿元）、基础化工（147.07亿元）、医药生物（114.70亿元）、有色金属（113.72亿元）、汽车（110.17亿元）。从基金增/减持金额来看，仅6个行业转债获基金增持，依次为商贸零售（+6.29%）、电力设备（+2.22%）、基础化工（+1.96%）、有色金属（+1.74%）、国防军工（+0.66%）、轻工制造（+0.24%）；5个行业转债减持幅度在20%以上，依次为社会服务 （-76.32%）、交通运输（-49.47%）、煤炭（-44.02%）、纺织服装（-34.48%）、非银金融（-23.67%）。 图表6：公募基金持有转债市值情况（分行业） 申万行业24Q1持仓市值（亿元）23Q4持仓市值（亿元）环比变动（亿元）环比变动（%） 传媒 5.03 5.15 -0.11 -2.20 电力设备 264.48 258.73 5.75 2.22 电子 166.78 175.59 -8.81 -5.02 纺织服饰 23.70 36.17 -12.47 -34.48 非银金融 96.47 126.38 -29.91 -23.67 钢铁 54.86 63.20 -8.34 -13.19 公用事业 47.96 49.36 -1.40 -2.84 国防军工 25.73 25.56 0.17 0.66 环保 59.52 65.05 -5.54 -8.51 机械设备 92.40 100.08 -7.68 -7.68 基础化工 147.07 144.25 2.83 1.96 计算机 38.92 43.79 -4.87 -11.13 家用电器 23.13 23.43 -0.30 -1.28 建筑材料 24.41 26.25 -1.84 -6.99 建筑装饰 49.56 59.36 -9.80 -16.51 交通运输 90.86 179.81 -88.94 -49.47 煤炭 30.82 55.05 -24.23 -44.02 美容护理 7.61 7.90 -0.28 -3.57 农林牧渔 149.44 158.98 -9.54 -6.00 汽车 110.17 125.72 -15.54 -12.36 轻工制造 67.67 67.51 0.16 0.24 商贸零售 19.91 18.73 1.18 6.29 社会服务 0.00 0.01 -0.01 -76.32 石油石化 26.03 29.63 -3.60 -12.14 食品饮料 28.19 30.53 -2.34 -7.65 通信 16.27 19.78 -3.51 -17.74 医药生物 114.70 130.45 -15.75 -12.07 银行 714.99 757.89 -42.90 -5.66 有色金属 113.72 111.77 1.95 1.74 资料来源：Wind，万联证券研究所 2转债基金转债持仓情况 我们对当前市场上38只可转债基金的持仓情况进行分析。 转债基金资产总值、转债持仓市值均环比下滑，转债仓位环比被动小幅抬升，杠杆率高位回落。截至24Q1，可转债基金资产总值合计461.40亿元，环比-17.8%。转债持仓市值合计347.54亿元，环比-16.6%。继23Q3创新高后，可转债基金资产总值和转债持仓市值均连续两个月出现回落。由于转债持仓市值降幅略低于基金资产总值，转债仓位由23Q1的74.20%被动抬升至24Q1的75.32%。基金资产净值合计386.99亿元，杠杆率高位回落至119.23%，环比-2.25pct。 图表7：转