煤炭2023年报及2024年一季报综述：煤企盈利维持高位，分红率提升

煤炭行业2023年报及2024年一季度综述

行业基本面观察

供给：

• 2023年：煤炭产量同比增长3.62%，全年产量增加1.63亿吨，增速及增量较前一年大幅减少。后半年产量增速放缓至3.81%和3.62%。2024年一季度产量同比下降4.12%，主因安监政策延续。
• 结构变化：产量贡献主要来自山西、新疆、内蒙古、陕西，合计增量占总量的89.55%。主产区产量增长，但非主产区增长难以持续。

需求：

• 火电发电量：2023年同比增长6.47%，火电需求稳定，是电力市场的主体。
• 水泥、钢铁：受地产复苏较慢影响，水泥产量微降，钢铁产量增长，焦炭产量亦有提升。

进口：

• 国内经济复苏带动进口煤炭大幅增加，2023年总进口量同比增长61.81%，动力煤进口量增长尤为显著。

报表总结

盈利状态：

• 2023年及2024Q1：煤炭企业归母净利润同比下滑，但仍保持高位。产销量同比增长，价格下行导致吨煤毛利降低。

财务指标：

• 吨煤毛利：2023年及2024Q1，吨煤毛利与吨煤净利均较“十三五”期间平均水平高出不少，显示行业盈利能力仍处较好时期。

分红：

• 分红比例有所提高，反映企业盈利能力与分红意愿增强。

资产质量：

• 营运资金和现金流状况良好，资产负债表进一步修复。

指标排名

• 产销量：普遍增长。
• 营收与盈利：整体下降。

投资策略

• 策略：预期2024年煤炭供需关系难进一步宽松，迎峰度夏旺季将限制价格进一步下滑空间。稳经济政策预期利好煤炭需求。
• 受益标的：推荐关注炼焦煤底部确认后的偏强运行机会，以及“高股息+煤电一体化”的投资机会。

风险提示

• 经济衰退风险、供给释放超预期风险、海外煤价大幅下跌风险、安全与环保风险以及其他不确定性因素。