医疗终端业务发力成长，业绩有望加速修复

美容护理 | 医疗美容：医疗终端业务发力成长，业绩有望加速修复

报告概要：

华熙生物在2023年面临功能性护肤品业务的挑战，但医疗终端业务展现出强劲的增长势头，推动公司业绩逐步恢复。2024年第一季度，公司业绩呈现积极变化，营收和净利润分别实现了4.24%和21.39%的增长。

关键业绩指标：

• 2023年全年：

  • 营收：60.76亿元，同比下降4.45%
  • 归母净利润：5.93亿元，同比下降38.97%

• 2024年第一季度：

  • 营收：13.61亿元，同比增长4.24%
  • 归母净利润：2.43亿元，同比增长21.39%

营收与盈利分析：

• 收入端：功能性护肤品业务受到外部环境和公司战略调整的影响，出现下滑，而原料业务和医疗终端业务保持稳健和高速增长。
• 利润端：整体毛利率和净利率双双下滑，但2024年Q1季度有所改善，显示出盈利能力的提升。
• 费用端：销售费用率持续下行，但管理、研发费用率上行。

未来看点：

• 功能性护肤品板块：公司正在对旗下品牌进行阶段性调整，预计通过打造大单品及系列、稳固产品体系、深化品牌形象等方式，推出如胶原元气弹、糙米水2.0、蓝绷带精华等新品，以期为公司带来新的增长点。
• 医疗终端板块：量价齐升逻辑继续演绎，国内市场覆盖机构数量增加，海外业务拓展至多个国家和地区，产品体系不断完善。

盈利预测与估值：

• 预计公司未来三年收入和净利润分别将以7.05%、14.09%和15.27%的速度增长。
• 给予公司2024年39-43倍估值，对应目标价为63.96-70.52元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动风险
• 行业政策变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 产品质量风险
• 研发和注册风险

结论：

尽管功能性护肤品业务面临短期挑战，但医疗终端业务的高速增长和公司的战略调整预示着业绩改善的潜力。随着功能性护肤品板块的战略优化和新产品推出，以及医疗终端业务的持续增长，华熙生物有望实现全面成长。