剥离KP，减少报表利润拖累

报告摘要

事件概述与关键动作

• 特步国际于2024年5月9日宣布一系列战略调整措施，旨在优化其业务组合并减轻亏损品牌对财务报表的负面影响。
• 出售KP品牌：特步计划以1.51亿美元的价格将其持有的“盖世威”及“帕拉丁”品牌的KP Global出售给控股股东丁氏家族。此交易完成后，特步将宣布一项特别股息，总额约1.51亿美元，每股分发0.447港元。

分析判断与影响评估

• 财务影响：预计此交易将减少特步的亏损负担，尤其是与“盖世威”及“帕拉丁”品牌相关的经营亏损。假设8月完成交易，估计2024年及2025年的净利润分别增加0.6亿元和1.8亿元。
• 业务聚焦：特步将更加专注于其核心品牌，包括主打大众市场的主品牌、高端市场的索康尼以及户外市场的迈乐，进一步明确品牌定位。

投资建议

• 短期增长：Q1高基数效应下，新品销售表现良好，预计后续季度实现双位数增长。
• 市场优势：特步品牌以其性价比在低线市场保持竞争优势，尤其是在消费降级背景下，这一优势将更加凸显。
• 品牌拓展：索康尼品牌将推出更多复古和通勤系列，以满足多元化的市场需求，并计划在一二线城市增设高端门店。
• 财务健康：通过出售KP品牌，特步将减少报表压力，预计2024年至2026年的净利润将分别达到12.4亿元、15.6亿元和17.7亿元，每股收益将分别提升至0.47元、0.59元和0.67元。
• 长期展望：若KP品牌成功上市，特步将享有其30%股权的投资收益。

投资评级与估值

• 评级调整：鉴于上述策略调整及预期效果，分析师下调了对特步的评级，但仍维持“买入”评级。
• 估值：预计2024年PE为11倍，2025年为8倍，2026年为7倍，对应当前股价5.4港元的估值倍数分别为11倍、9倍和8倍。