鸡蛋：浅谈淡季合约近期涨停

鸡蛋：浅谈淡季合约近期涨停 2024年5月10日 研究员：刘雪婷邮箱：lxt@swfutures.com期货从业证书号：F03089171交易咨询证书号：Z0019611 一、关于近期淡季合约近期涨停的分析和展望 （一）鸡蛋淡季合约节后涨停分析 五一节前，鸡蛋06、07合约快速下跌，淡季合约在盘面提前演绎节后回落逻辑。06合约4月最后两日累计下跌3.66%至2841元 /500kg，此前，JD2406已持续下跌近2月时间，累计跌幅15.96%，盘面价格于3月底来到现金流成本以下，截止五一节前已低于现金流成本11%左右；同样，07合约4月最后两日累计下跌3.42%至2995元/500kg，此前，JD2407已持续下跌近2月时间，累计跌幅18.18%，盘面价格于4月初来到现金流成本以下，截止五一节前已低于现金流成本6.41%左右。节后养殖端淘汰老鸡情绪增强，前期盘面过度交易的供应压力，加之饲料原料盘面连续走强，带动淡季合约现金流成本之下的强势反弹。截止5月9日，JD2406最高反弹14.23%至3244元/500kg，回到现金流成本附近波动；JD2407最高反弹15.53%至3460元/500kg，回到现金流成本以上。 从季节性来看，5-6月南方梅雨季为鸡蛋库存带来压力，因此， 在供给充足背景下，2406合约可能依旧面临供给面绝对值偏高，而需求承接力度不足的矛盾；而7月气温升高，产蛋率下降明显，叠加 老鸡淘汰保持积极的情况下，供给压力相对于6月来说或有进一步缓 解，因此2407合约的供需矛盾相对2406合约更缓和一些。 我们再次从盘面验证此前经验，即当盘面定价深贴水于现金流成本，预期供需矛盾交易已较为充分，继续做空的理性支撑变得逐步匮乏。如果前期预期的供需矛盾发生微小的逆转，偏低的估值反而容易带来较大的回测，故而策略的盈亏比也会不具备性价比。 图1：JD2406合约五一节前后走势（元/500kg） （数据来源：同花顺Ifind） 图2：JD2407合约五一节前后走势（元/500kg） （数据来源：同花顺Ifind） 图3：2021-2024年鸡蛋养殖现金流成本走势（元/斤） （数据来源：钢联数据） （二）后续存栏继续增长，但增长压力随老鸡淘汰积极边际缓解 供给端来看，截止2024年4月，卓创资讯样本数据统计显示，全国在产蛋鸡存栏在12.40亿只左右，环比增加0.57%，同比增加4.55%；样本数据显示4月存栏环比小幅增长，同比增幅呈扩大趋势。 2024年5月新增产蛋鸡多为2024年1月份补栏鸡苗，由卓创18家代表企业商品代鸡苗总销量数据来看，1月份鸡苗补栏量环比下降0.18%、同比增长19.89%，处于历史同期偏高补栏水平；因此预计5月新增产蛋鸡或较上月继续维持增长。 一季度来看，蛋鸡养殖端补栏热情维持高位，单月蛋鸡苗补栏量皆在8000万羽以上，1-2月鸡苗销量平均同比增长8.07%，整体补栏量处于近10年次高水平。按补栏规律来看，5-6月新增产蛋鸡预计同比增长6%以上。淘汰鸡方面，目前淘汰日龄处于500日龄附近，五一节前老鸡集中淘汰增加，淘鸡日龄略有下降。4月老鸡淘汰数量环比上月减少1.90%，同比增加1.42%，淘鸡量同比提升，处于近年同期偏高水平。随着供给增产的一步步兑现，以及利润低迷持续，养 殖端老鸡提前淘汰情绪有所增强，或为5-6月供给面压力带来一定的 边际缓解。综合上述数据推算来看，2024年5月蛋鸡存栏量或环比继续温和增长，环比增幅在0.45%-0.95%区间，存栏绝对值或高于 12.50亿羽，同比约有4%-6.5%的涨幅。6月蛋鸡存栏量或环比增长0.45%-0.88%，存栏绝对值或高于12.60亿羽，同比约有4%-7%的涨幅。7月蛋鸡存栏量或环比增长0.15%-0.30%，存栏绝对值或高于 12.65亿羽，同比约有4%-6%的涨幅。 图4：在产蛋鸡月度存栏量（亿只）图5：代表企业商品代鸡苗总销量（万羽） 数据来源：卓创资讯。 注：2024年5-8月存栏量为预估值 （三）成本变化是未来淡季合约走势的关键 数据来源：卓创资讯 成本的大部分占比是饲料成本，我们可大致用饲料成本的变化代替成本的短期变动。 截止5月初，饲料成本较略有上扬。其中豆粕市场均价约3476元/吨，较上月末上涨4.07%，同比跌幅为21.36%，处于历年同期中等水平。玉米均价为2305.71元/吨，较上月末上涨0.31%，同比下跌15.23%，价格下跌回近4年高价之下，处于历年同期中等偏高水平。蛋鸡配合饲料5月初均价为3.40元/千克，环比上月下跌0.58%， 同比下跌5.29%，目前回落至近2年水平以下，但仍处于近10年较高水平。5月初受巴西天气影响，饲用端原料价格有所上扬，待短期供给担忧情绪释放后，后续原料或仍有下调空间，故而预计6-7月养 殖端成本或处于震荡偏弱状态。 据钢联数据统计，5月初单斤鸡蛋养殖成本约3.64元/斤，较上月末上涨1.39%，同比下跌12.92%，为近4年同期最低水平。5-6月气温提升后，产蛋率逐步下滑，但饲料价格或呈先扬后抑走势，综合来看5-6月单斤鸡蛋养殖综合成本或亦呈先扬后抑走势。 图6：玉米现货价格走势（元/千克）图7：豆粕现货价格走势（元/千克） 数据来源：ifind，西南期货研究所整理数据来源：ifind，西南期货研究所整理 图8：蛋鸡饲料平均价格走势（元/千克）图9：单斤鸡蛋成本（元） 数据来源：ifind，西南期货研究所整理数据来源：钢联数据 综上所述，短暂的成本带动和交易估值上调后，鸡蛋淡季合约或再面临下滑风险。关注养殖端的淘鸡积极性是否能持续，以及饲料端对于前期天气风险的消化情况，若短期出现情绪带动的淡季合约过度反弹（升水现金流成本过多时），建议考虑关注逢高短空机会。 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com