2022全市场估值与行业比较观察分析报告

申港证券全市场估值与行业比较观察高配国防军工增持医药生物、光伏储能、半导体 2021/08/18 申港证券研究所 分析师曲一平，SAC执业证书编号：S1660521020001quyiping@shgsec.com 研究助理宋婷，SAC执业证书编号：S1660120080012songting@shgsec.com 摘要 •本期（8月18日）全球主要指数PE方面A股下降幅度大于美股。万得全A的PE为19.99，较上期（8月11日）-3.31%；上证指数PE为14.10，较上期变化-1.82%；深证成指PE为27.67，较上期-4.30%；创业板指PE为56.62，较上期-5.59%；恒生指数PE为12.08，较上期变-4.88%；标普500PE为27.48，较上期变化-0.30%；纳斯达克PE为41.75，较上期变化+0.01%；道琼斯指数PE为26.73，较上期变化+0.01%；日经225PE为15.83，较上期变化-4.96%。 •本期A股风格估值指数PE多数收跌：金融风格PE为7.684，比上期+0.80%；周期风格PE为23.8621，比上期-3.47%；消费风格PE为33.7149，比上期-4.17%；成长风格PE为63.9584，比上期-6.21%；稳定风格PE为12.3421，比上期+0.58%。 •本报告期，上证50PE目前为11.24，较上周下降1.76%，所处历史（2010年1月至今）百分位70%。上证50PB目前为1.39，较上期下降1.40%，所处百分位59%。沪深300PE为13.73，较上期-2.14%，所处百分位67%。沪深300PB为1.66，较上期-1.82%，所处百分位61%。中证500PE目前为21.68，较上期-3.43%，所处百分位5%。中证500PB目前为2.04，较上期-1.61%，所处百分位20%。万得全A（除金融、石化）PE目前为32.58，较上期-4.02%，所处百分位60%。万得全APB目前为3.07，较上期-3.00%，所处百分位77%。 •本期申万一级行业PE中，超过75%的分别是汽车、电气设备、食品饮料、休闲服务、综合板块，低于25%百分位板块分别是房地产、农林牧渔、建筑装饰、传媒、非银金融、公用事业、轻工制造、建筑材料、通信板块。 •本期A股风险溢价0.22%，较上期+0.16%。A股整体盈利改善明显，PE持续下修，同时十年期国债收益率近期维持至2.85%一年低位，使得A股风险溢价投资价值继续保持。半导体ERP-1.72%，较上期变动+0.10%，处于历史前三分之一分位配置价值依然较高。医药生物ERP-0.06%，较上期+0.16%；国防军工ERP-1.46%，较上期+0.07%。二者处于风险溢价中性较高配置区间。在新能源方面，光伏设备ERP-1.25%，较上期+0.14%；储能设备ERP-2.12%，较上期+0.08%。二者处于风险溢价中性正常配置区间。 •大中盘轮动方面，上证50比中证500比价从今年2月中旬1.13开始至四月底总体呈下降趋势，5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.835下降至0.832。中盘持续表现出强于大盘。大小盘轮动方面，沪深300与国证2000比价在2月中旬（今年高点0.85）至今总体呈下降趋势，5月短暂回升后持续呈下降趋势，本期比值从上期0.570下降至0.567。小盘继续全面强于大盘趋势。 •本期，万得全A股息率从上期1.46%上升至1.48%，十年期国债收益率-万得全A股息率为1.37%，和警戒值2.5%（过去牛市最高点）的距离由上期107.57bp变为本期113.42bp。上证50股息率从上期2.60%上升到本期2.67%，十年期国债收益率-上证50股息率为0.18%，和警戒值1.1%的距离从上期80.73bp变为本期92.12bp。沪深300股息率从上期2.03%上升到本期2.04%，十年期国债收益率-沪深300股息率为0.81，和警戒值1.8%的距离由上期92.34bp变为本期98.97bp。中证500股息率从上期1.43%上升到1.45%，十年期国债收益率-中证500股息率为1.40%，和警戒值3%距离由上期154.70bp变为本期159.91bp。 资料来源：WIND，申港证券研究所 1.1全球主要指数PE估值 •本期全球主要指数PE方面A股下降幅度大于美股。万得全A的PE为19.99，较上期（8月11日）-3.31%；上证指数PE为14.10，较上期变化-1.82%；深证成指PE为27.67，较上期-4.30%；创业板指PE为56.62，较上期-5.59%；恒生指数PE为12.08，较上期变-4.88%；标普500PE为27.48，较上期变化-0.30%；纳斯达克PE为41.75，较上期变化+0.01%；道琼斯指数PE为26.73，较上期变化+0.01%；日经225PE为15.83，较上期变化-4.96%。 全球主要指数PE 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2010-12-1 2011-4-1 2011-8-1 2011-12-1 2012-4-1 2012-8-1 2012-12-1 2013-4-1 2013-8-1 2013-12-1 2014-4-1 2014-8-1 2014-12-1 2015-4-1 2015-8-1 2015-12-1 2016-4-1 2016-8-1 2016-12-1 2017-4-1 2017-8-1 2017-12-1 2018-4-1 2018-8-1 2018-12-1 2019-4-1 2019-8-1 2019-12-1 2020-4-1 2020-8-1 2020-12-1 2021-4-1 2021-8-1 0.00 2010-12-31 2011-12-30 2012-12-31 2013-12-31 2014-12-31 2015-12-31 2016-12-30 2017-12-29 2018-12- 28 2019-12- 31 2020-12- 31 2021-8-18 万得全A 20.08 12.87 13.88 12.41 17.43 23.15 21.39 19.52 13.14 17.50 23.36 19.99 上证指数 16.72 11.05 11.73 9.68 14.20 16.47 15.75 15.64 10.99 13.11 16.10 14.10 深证成指 21.69 15.31 16.62 14.04 18.81 37.29 30.51 27.58 16.32 24.43 32.19 27.67 创业板指 70.73 36.89 34.62 58.37 56.29 71.76 42.40 41.34 27.92 49.88 64.39 56.62 恒生指数 13.28 8.37 10.86 9.28 9.26 8.78 11.13 12.81 9.46 10.20 15.56 11.49 标普500 15.41 13.76 15.50 18.57 18.85 21.62 23.68 24.78 18.83 24.03 36.98 27.48 纳斯达克指数 28.42 25.63 20.86 27.95 29.27 33.23 30.95 41.63 36.75 33.46 66.60 40.75 道琼斯工业指数 13.47 12.43 14.82 15.65 16.09 18.25 20.44 21.67 18.99 21.94 30.27 26.73 日经225 20.30 16.47 26.64 23.35 21.12 20.13 24.38 19.30 13.82 18.91 38.47 15.83 资料来源：WIND，申港证券研究所 1.2全球主要指数PB估值 •本期全球主要指数PB普遍收跌。万得全A的PB为2.04，较上期（8月11日）-2.07%；上证指数PB为1.54，较上期变化-0.91%；深证成指PB为3.52，较上期变化-3.82%；创业板指PB为8.48，较上期变化-6.08%；恒生指数PB为1.12，较上期变化-3.97%；标普500PB为4.60，较上期变化-0.02%；纳斯达克PB为6.06，较上期变化-1.06%；道琼斯指数PE为7.03，较上期变化+0.72%；日经225PB为1.83，较上期变化-2.21%。 全球主要指数PB 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2010-12-1 2011-4-1 2011-8-1 2011-12-1 2012-4-1 2012-8-1 2012-12-1 2013-4-1 2013-8-1 2013-12-1 2014-4-1 2014-8-1 2014-12-1 2015-4-1 2015-8-1 2015-12-1 2016-4-1 2016-8-1 2016-12-1 2017-4-1 2017-8-1 2017-12-1 2018-4-1 2018-8-1 2018-12-1 2019-4-1 2019-8-1 2019-12-1 2020-4-1 2020-8-1 2020-12-1 2021-4-1 2021-8-1 0.00 2010-12- 31 2011-12-30 2012-12- 31 2013-12- 31 2014-12- 31 2015-12- 31 2016-12-30 2017-12-29 2018-12-28 2019-12-31 2020-12-31 2021-8-18 万得全A 2.75 1.89 1.76 1.60 2.18 2.50 2.04 2.03 1.41 1.70 2.03 2.04 上证指数 2.40 1.73 1.61 1.34 1.91 1.90 1.59 1.68 1.24 1.41 1.54 1.54 深证成指 3.39 2.30 2.14 2.00 2.68 3.84 3.02 3.03 1.91 2.69 3.67 3.52 创业板指 5.17 3.19 3.01 5.65 5.78 8.63 5.15 4.22 3.24 5.35 8.34 8.48 恒生指数 2.02 1.39 1.54 1.35 1.29 1.04 1.03 1.30 1.08 1.09 1.31 1.12 标普500 2.17 1.98 2.10 2.62 2.74 2.70 2.81 3.25 2.90 3.53 4.12 4.60 纳斯达克指数 2.82 2.63 2.66 3.45 3.66 4.10 3.61 3.79 3.90 4.85 6.46 6.06 道琼斯工业指数 2.64 2.05 2.13 2.82 2.86 3.09 3.38 3.89 3.70 4.89 6.55 7.03 日经225 1.35 1.10 1.32 1.75 1.69 1.70 1.83 1.89 1.53 1.80 2.08 1.83 资料来源：WIND，申港证券研究所 1.3恒指、标普500估值详情 •恒生指数本期（8月18日）PE为11.49，低于2010年以来的均值+1倍标准差，所处的历史百分位为69.80%。 •标普500指数本期PE为27.48，远高于2010年以来的均值+1倍标准差，所处的历史百分位为90.30%。 恒指PE（TTM） 21 标普500PE（TTM） 45 13.12 10.98 8.83 26.64 20.98 15.31 40 18 35 1530 25 12 20 915 610 恒指PE（TTM）PE均值PE-1std PE+1std SP500PE（TTM）PE均值PE-1std PE+1std 资料来源：WIND，申港证券研究所 1.3A股风格指数PE •本期