管道行业动态报告系列二：关注城市更新中地下管网、污水管网建设带来的管材投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月10日 行业研究 关注城市更新中地下管网、污水管网建设带来的管材投资机会 ——管道行业动态报告系列二 钢铁行业 事件：5月6日财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅下发关于开展城市更新示范工作的通知。通过竞争性选拔，确定部分基础条件好、积极性高、特色突出的城市开展典型示范，扎实有序推进城市更新行动。中央财政对示范城市给予定额补助。示范城市制定城市更新工作方案，统筹使用中央和地方资金，完善法规制度、规划标准、投融资机制及相关配套政策，结合开展城市地下管网更新改造、污水管网“厂网一体”建设改造、市政基础设施补短板、老旧片区更新改造等重点工作，不断推进城市更新工作。 球墨铸管广泛应用于市政管网及水利工程领域：根据我们2022年1月21日外发的《关注国家水网、地下管网建设带来的管道产品投资机会》报告，用于网络建设的管道耗材种类繁多，包含了离心球墨铸铁管道、钢管、铸铁管道、预应力钢筋混凝土管道、塑料管道等，估计2020年离心球墨铸管45%分布在市政管网领域，35%分布在水利领域。球墨铸管是使用球墨铸造铁水经高速离心铸造成的管道，具有管壁薄、韧性好、强度高、耐腐蚀、柔性接口、施工方便、安全性高等诸多优点，在市政建设领域输水管道、煤气管道及其他腐蚀物料的输送中广泛应用，是理想的城市供水输气管道用材。 球墨铸管有望充分受益于城市更新：此次城市更新示范工作资金支持方向主要包括：城市地下管网更新改造、污水管网“厂网一体”建设改造、市政基础设施补短板、老旧片区更新改造等，有望进一步带动球墨铸管需求增长。 离心球墨铸管价格及加工费均处于低位水平：截至2024年5月6日，离心球墨铸管价格为6610元/吨，较3月中旬低点（6490元/吨）上行1.85%，加工费为3000元/吨，价格和加工费均处于近期低位。 新兴铸管是我国球墨铸管龙头企业：2023年公司球墨铸管销量为282.80万吨，产品主要应用于水利、污水、热力领域。根据新兴铸管信用评级报告内容，截至2022年末，新兴铸管是国内最大的离心球墨铸铁管生产企业，国内其他规模化铸管生产厂家为山东国铭球墨铸管科技有限公司、安阳市永通铸管有限公司和圣戈班（中国） 投资有限公司， 其产能均在60万吨/年以下，上述企业产能合计约占国内铸管产能的50%，其余铸管生产企业的综合市场竞争力较弱。 2023年新兴铸管的铸管毛利占比50.62%：公司主要产品包括离心球墨铸铁管及管件、钢铁冶炼及压延产品、铸造制品、钢塑复合管、钢格板、特种钢管等，其中2023年铸管产品毛利为13.78亿元，占比为50.62%，毛利率为10.32%（远高于公司平均毛利水平6.29%）。 投资建议：财政部将对开展城市更新示范工作的城市给予定额补助，后续地下管网、污水管网建设、市政基础设施补短板、老旧片区更新改造等重点工作将进一步带动以球墨铸管为首的钢管需求，重点推荐：球墨铸管龙头标的新兴铸管，建议关注友发集团。 风险分析：地下管网、污水管网建设不及预期；金属管道行业供应大于需求；原料价格超预期上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 23A 24E 25E 23A 24E 25E 000778.SZ 新兴铸管 3.83 0.34 0.35 0.42 11 11 9 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-05-06 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%04-2309-2302-24钢铁行业 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁行业 表1：关于开展城市更新示范工作的通知内容 政策规定 详细内容 示范城市需同时满足以下基础条件 1.建立推动城市更新工作的组织领导和协调工作机制，并制定示范城市建设工作方案； 2.城市财力应满足城市更新投入需要，地方政府债务风险低，不得因开展城市更新形成新的政府隐性债务； 3.近年来未在住房和城乡建设领域出现重大生产安全事故或重大负面舆情事件。 中央财政资金补助标准 东部地区每个城市补助总额不超过8亿元，中部地区每个城市补助总额不超过10亿元，西部地区每个城市补助总额不超过12亿元，直辖市每个城市补助总额不超过12亿元。资金根据工作推进情况分年拨付到位。 资金支持方向 1.城市地下管网更新改造。对城市燃气、热力、给排水、电力等城市地下管网实施更新改造，因地制宜推进城市地下综合管廊建设，提升城市地下管网整体水平。 2.城市污水管网全覆盖样板区建设。对污水处理管网按照“厂网一体”的模式进行更新改造，提升污水收集处理效能。 3.市政基础设施补短板。对生活垃圾分类、综合杆箱、物流设施等市政基础设施进行提升改造，补齐城市基础设施短板弱项；提升城市绿地服务功能，推进口袋公园建设和绿地开放共享。 4.老旧片区更新改造。对历史文化街区、既有公共建筑、公共空间等进行节能降碳等提升改造，持续改善建筑功能和提升生活环境品质。实施城市功能完善工程，推进适老化适儿化改造，加快公共场所无障碍环境建设改造。 日常跟踪、监督检查及绩效管理 省级住房城乡建设、财政部门应建立对示范城市的日常跟踪及监督检查机制，及时将示范城市的任务落实、存在问题及经验做法等报住房城乡建设部、财政部（原则上每个典型示范城市每年不少于1期）。其中，住房城乡建设部重点检查任务完成情况，财政部门重点检查财政资金使用合规情况。住房城乡建设部、财政部将在汇总地方上报情况的基础上，对示范城市开展抽查。 财政部、住房城乡建设部按照预算管理有关要求开展绩效评价。财政部主要负责绩效评价方案制定、指标设置等，住房城乡建设部主要负责方案组织实施、任务完成情况核实等。绩效评价结果将与中央财政资金拨付挂钩。对绩效评价结果较差的示范城市，将视情况缓拨、扣减补助资金。 资料来源：财政部官网，光大证券研究所 图1：球墨铸管价格（元/吨） 图2：球墨铸管加工费（元/吨） 资料来源：Wind,光大证券研究所（时间截至2024年5月6日） 资料来源：Wind,光大证券研究所（时间截至2024年5月6日） 4000450050005500600065007000750080008500201520162017201820192020202120222023202405001000150020002500300035004000201620172018201920202021202220232024 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公