23年高增收官，24年成长红利延续可期

千禾味业（603027）年度总结与展望

公司概况：

2023年，千禾味业实现了营业收入32.07亿元，同比增长31.62%，归母净利润5.30亿元，同比增长54.22%。其中，第四季度营业收入8.75亿元，同比减少0.82%，归母净利润1.43亿元，同比减少8.47%。第一季度，公司营业收入8.95亿元，同比增长9.28%，归母净利润1.55亿元，同比增长6.66%。

分析与判断：

1. 零添加趋势下的增长：尽管面临23年高基数的压力，公司仍成功维持稳健增长，特别是在酱油和食醋产品的零添加热度上保持不减，其中酱油产品在零添加概念下的增长尤为显著。

2. 全国市场拓展：公司持续强化产品品质，积极开拓市场，优化营销渠道，各级城市、渠道及经销商管理能力得到加强，各区域市场均实现了较快增长。

3. 经营效率提升：成本控制方面，23年毛利率同比提升1.6个百分点至37.2%，主要受益于规模效应、产品结构调整及部分原材料价格下降。费用端，销售、管理、研发、财务费用率均有不同程度优化，特别是销售费用率的大幅下降，表明公司费效比显著提升。净利率同比提升2.42个百分点至16.54%，归母净利润同比增长54.2%至5.30亿元。

4. 成长红利延续：面对24Q1的高基数挑战，公司仍然实现了稳健增长，预计随着基数压力逐渐减轻，未来增速有望逐步回升。公司将继续强化营销网络建设，加快渠道开发，积极开拓流通渠道和空白市场，提升渠道终端覆盖数量，同时紧抓零添加产品的市场机遇，拓宽价格带，新增其他零添加产品，优化产品结构和价格体系。

投资建议：

基于最新业绩预告，公司24年至26年的收入预测下调至36.63亿元至49.10亿元，EPS预测下调至0.62元至0.88元。当前收盘价对应2024年PE分别为27/23/19倍，维持“增持”评级。